今日热搜榜排名： 五年合计亏损288亿，股价较历史高点跌六成，“对标YouTube”能为爱奇艺带来转机？

　　2019年，爱奇艺净亏损达103亿元，较2018年的91亿元净亏损同比扩大11.7%。而从2015年至2019年，爱奇艺五年合计亏损近288亿元

　　《投资时报》研究员 苏慧

　　就像是一场梦，醒来是感动还是惨痛？

　　进入2020年，当中国长视频鼎立三足之一——爱奇艺（IQ.O），接连通过自制综艺、会员权益、做空报告、对标YouTube频频爆热度，那些自带流量的专属“头条”或许值得被感动。

　　不过，对于资本市场投资者来说，更多的感受大概率是惨痛。截至2020年4月15日，爱奇艺收盘价为18.45美元/ADS，较其于今年2月中旬创下的27.5美元/ADS阶段性高点下跌32.9%，与上市两个月后触及的46.23美元/ADS历史高点相比，更是下挫60%。

　　以自制内容见长，会员收入持续发力，且被认为可做中国奈飞(NFLX.US)的爱奇艺，为何得不到资本市场青睐？

　　《投资时报》研究员注意到，营收增速趋缓且亏损额持续扩大，或是其中非常重要的因素。尽管2019年爱奇艺内容成本增速已降至个位数，且会员数量已然超过1亿人，但从目前情况来看，其盈利预期仍不明朗。

　　对标奈飞也可能不是一个正确选择。Wind数据显示，2019年奈飞实现总营收201.56亿美元（约合1406.15亿元人民币），同比增长27.62%，净利润为18.67亿美元（约合130.24亿元人民币），同比增54.13%，截至4月15日，最新市值已经达到1873亿美元。而爱奇艺2019年营收实现289.94亿元人民币（下同），同比增长16.03%，净利润为-103.23亿元，同比下降13.32%，总市值仅为135.4亿美元。

　　爱奇艺上市以来股价走势（美元/ADS）

　　数据来源：Wind

　　添信资本分析认为，二者看似一致的商业模式，受行业、地域、市场竞争、上下游环境的影响最终走上了不同的道路。爱奇艺所处是BAT焦灼着的大文娱战场，其大概率成不了下一个独霸市场的奈飞。

　　并且2018年3月上市之初，面对新股破发，爱奇艺CEO龚宇就曾提到，当前西方投资者对中国的商业模式特别是爱奇艺的商业模式还有些陌生，对爱奇艺的价值也有一定程度的低估。如今上市两年，这种低估可能并未从根本上有所改变。

　　而此时，强势杀入中等时长视频市场的“随刻”，能够为爱奇艺带来一些转机吗？高调宣布“对标YouTube”，是战略使然还是战术必须？

　　有分析认为，目前中国的长中短视频市场均已经出现头部企业，这些企业普遍存在商业模式同质化、用户黏性低的硬伤，这对新入者及原市场占有者的发展都是非常大的挑战。就目前市场环境来说，效仿YouTube进行内容分发的模式亦难以为继。持续“烧钱”若烧不出成熟模式，投资者也难以买单。

　　持续亏损

　　进入2020年，爱奇艺首轮股价跌势并非起自年报披露日，但年度报告及四季报财务数据的披露，却并未能挽救其股价颓势。

　　2月28日, 爱奇艺公布了截至2019年12月31日的第四季度和全年未经审计的财务报告。数据显示，2019年爱奇艺总营收达290亿元人民币（下同），同比增长16%，其中第四季度营收为75亿元，同比增长7%。截至2019年第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.07亿，订阅会员规模同比增长22%。

　　《投资时报》研究员注意到，作为爱奇艺营收来源的重要组成部分，会员服务收入已经连续6个季度超过广告收入，融易新媒体，成爱奇艺为第一大收入来源。2019年第四季度，爱奇艺会员服务收入为39亿元，同比增长21％。全年会员服务营收为144亿元，占总收入的50%，较2018年增长36％。爱奇艺财报指出，这归功于优质内容以及多样化的运营措施。

　　爱奇艺主营业务构成（亿元）

　　数据来源：Wind

　　此外，爱奇艺的内容成本增幅亦从2019年Q1开始连续四个季度下降。爱奇艺解释称，内容成本的降低主要是因为部分内容的延迟播出以及原创内容费用化金额的下降。

　　不过在乐观运营数据背后，依然有诸多潜在风险值得留意。不容忽视的一点即是，截至2019年末，爱奇艺仍处亏损中，且亏损额不断扩大。

　　2019年，爱奇艺净亏损达103亿元，较2018年的91亿元净亏损同比扩大11.7%。而从2015年至2019年，爱奇艺净亏损额分别为26亿元、31亿元、37亿元、91亿元、103亿元，五年合计亏损近288亿元。