杨德龙：深度解读2024年巴菲特股东大会 倡导价值投资正当其时

专题：2024年巴菲特股东大会中美投资人酒会

　　今天是我第六次到奥马哈现场参加巴菲特股东大会，依然心情澎湃。这次股东大会参与的人数非常多，早上7点我排队入场，已经有大概上千米的队伍，今天入场人数可能是4万人左右，整个奥马哈世纪之交体育馆座无虚席。这次大会是首次芒格不在的大会，大家一开始心情就有点沉重，因为在会议开始之前，先播放了VCR，记录芒格的生平。

　　我们知道芒格先生是非常智慧的老人，他在距离百岁生日还有一个月的时间去世了，但是芒格的思想永在。巴菲特对于芒格的评价很高，他说如果没有芒格，伯克希尔·哈撒韦不可能取得现在的成就，所以在会议开始之前，巴菲特让全场灯光亮起，在场近4万人集体起立，向芒格致敬，让我们非常感动，为他们这一对老搭档，也是一生的挚友。

　　芒格经常说的一句话是，如果没有别人犯错误，我们不可能有现在的成功。做价值投资，就是要争取在重大投资上不犯错误，要与伟大的企业一起成长。很多人在投资上犯错误，实际上是给价值投资者提供了配置的良机，就像很多股票在市场下跌的时候会超跌，这就给大家带来了抄底的机会。股东大会在这个时候召开，对于A股和港股的投资者来说是正当其时，一方面，经过三年的下跌，很多好股票已经大打折扣，具备了比较好的配置机会；又加上现在政策面不断支持市场走强，外资也重新流入到A股和港股，近期AH股已经出现上行趋势，所以这次参加巴菲特股东大会的意义更加重大。

　　巴菲特在今天长达5个小时的问答时间里，回答了大概30多个问题，对于大家提的问题都给予了比较明确的答复，如果加上一些小问题的话，可能达到四五十个。巴菲特依然精神矍铄、鹤发童颜，在长达五六个小时的问答环节的精神一直不错，他今年马上就满94岁，可以说是耄耋老人，但是他的精神状态还是非常好，我们衷心期待巴菲特能够比芒格更长寿，能够再跟我们分享更多年价值投资理念，因为他对于我们价值投资者既是灯塔，让我们有学习的榜样；另外他在价值投资上一直与时俱进，并不是固步自封。事实上，在经济形势发生变化、技术进步的时候，巴菲特也会及时调整他的投资方向，像这几年赚最多钱的股票苹果，以前他是不投科技股的，正是他认识到iPhone已经成为一种消费品，成为几乎人人追求的商品之后，开始配置苹果，获得了巨大的成功，苹果给他带来了上千亿美元的浮盈，是他最成功的投资之一。这说明巴菲特并不固守原来的理念，而是不断地根据时代的变化、技术的变化去调整投资的方向。

　　巴菲特对待每一个问题都非常认真，他还会让他手下的基金经理来回答，一个是他指定的接班人格雷格·阿贝尔，他负责非保险业务，另外一个负责保险业务的基金经理阿吉特·贾恩。他回答很多问题时都金句频出、妙语连珠，我印象比较深刻的是他对于未来经济方面的看法依然是偏乐观的，他以前曾经说过要相信国运，没有人能通过做空祖国发大财，所以他一直是坚定的乐观主义者。虽然美联储现在还没有降息，美国的利率还比较高，但是他仍然表示，未来伯克希尔·哈撒韦大部分的投资还是以美国的公司为主，因为他更了解这个市场的规则，更了解这些公司的投资逻辑。当然，他也不排除在美国以外的地区进行投资，他特别提到了在比亚迪和日本五大商社上的投资取得的成功业绩。

　　他还提到了投资比亚迪的时候，芒格拍了桌子，一定要说服巴菲特去投资。事实证明芒格是对的，巴菲特在港股比亚迪上获得了30多倍的回报，虽然高位进行了一定的减持，但是目前仍然持有不少。在日本商社上的投资也是这几年成功的案例，巴菲特他投资这些美国以外的公司，看重的还是公司的基本面，包括成长性和比较好的公司治理结构、比较好的盈利能力和发展前景。虽然巴菲特的投资重点还是在美股，但是他仍然会关注非美股的一些机会。

　　这次会议上，巴菲特重点指定了接班人，未来在日常的股票投资方面，更多的决策会留给旗下的基金经理来做，特别是指定的接班人格雷格·阿贝尔来做，他也开始逐步放权培养继承人。很多投资者比较质疑他的继承人能不能接过巴菲特的衣钵继续创造投资神话，带领伯克希尔·哈撒韦这个投资巨舰驶向更远的前方。巴菲特说充分相信格雷格·阿贝尔等基金经理的投资能力和眼界，把大部分的投资决策会放给他们，这是一种锻炼，也是一种考察。