杨德龙：新“国九条”推动市场风格切换 远离垃圾股拥抱绩优股

　　上周五国务院发布了新“国九条”，主要包含九条内容，目的是推动资本市场高质量发展。在过去三十多年，A股市场已经两次发布“国九条”，所以这次遭称为第三次“国九条”。第一次发布“国九条”是2004年，当时主要为了解决同股不同权的问题，通过股权分置改革让大股东与中小股东的利益保持一致，以此为契机，A股市场展开一轮超级大牛市，上证指数到巅峰时刻6124点，当然产生的牛市也和当时经济增长较快、央行货币政策较宽松的宏观背景有关。第二次是2014年出台，当时“国九条”是为了支持新兴产业发展，因为我国经济已经转型，但是资本市场还存在很多偏差，资本市场的主要市值还在传统的行业，新兴行业占比较低，所以为了支持新兴行业发展，出台了“国九条”，A股市场也开启了一轮大牛市，到了5000点。

　　2024年第三次出台 “国九条”，这次内容包括的方面较多，比如第一严把IPO入口关，从源头上提高上市公司质量，推动整体上市公司质量提升，对上市公司申报即担责，严格把关，不能让差的公司上市，对已经上市的公司要严格监管，如果存在损害投资者利益的违法违规行为，坚决进行打击。这些都是新“国九条”的重要内容，而且新“国九条”又鼓励上市公司现金分红，如果现金分红比例过低或者不分红，可能会采取风险警示措施，在大股东减持等方面进行一定限制，这就打击铁公鸡的行为，防止一些公司常年不分红从而对中小股东没有回报，或者回报较小。所以最近很多分红率较高、业绩比较好的白马股出现较大上涨，而一些绩差股、题材股、概念股纷纷大跌。

　　新“国九条”对推动价值投资成为主流投资理念非常关键，也是未来几年资本市场投资的重要依据。前两次“国九条”出台都产生了一轮大牛市，所以很多人期待这一次会不会出现大牛市，我认为现在的宏观环境还不具备产生大牛市的条件，但是有可能会产生结构性牛市，特别是一些遭错杀的好股票、好基金可能会迎来较好的结构性行情，大家可以把握新“国九条”出台后产生的一些投资机会。

　　高股息板块走强已经有一年多的时间，低估值高股息的板块本身对投资者的回报率偏高，因为股票投资的收益其实主要来自三部分：第一部分是股价上涨，也就是企业成长带来的回报；第二是现金分红带来的股息回报；第三是通过买卖差价赚取市场的钱。高股息率的股票在分红收益率上比较有吸引力，很多高股息的股票分红率超过了5%、6%，给投资者带来的回报率超过了很多固定收益类产品，同时如果产生牛市股价也会上涨，这样又能够带来资本利得收益，因此过去两年整个市场下行的阶段，高股息率的股票表现一直比较突出，因为它吸引了很多追求稳定回报的投资者的关注。

　　现在新“国九条”进一步明确鼓励上市公司现金分红，并且对于一些现金分红率较低的公司采取风险警示措施，这样高股息率的股票吸引力进一步增强，当然高股息股票股价上涨后会影响到分红率，股息率可能会有所下降，但是目前来看市场还在3000点附近震荡，还没有到快速上行的阶段，这时股息率高的股票依然有一定的吸引力，这也是全年的投资主线之一。

　　黄金板块今年以来表现非常领先，过去两年我也一直坚定建议大家布局黄金类资产，原因很简单，过去几年各国央行实施量化宽松、大量发行货币，据统计过去五年美联储发行的美元相当于过去200年的20%，其他主要国家的央行也都大量发行了货币，纸币发行越多，黄金作为天然的货币，作为硬通货，用纸币标注的价格就会水涨船高，所以今年以来黄金价格出现飙升，第一个重要的原因就是对纸币信用的质疑；第二是国际局势的动荡带来避险情绪增加，俄乌冲突还没有结束，甚至有长期化的趋势，中东冲突再起，近期伊朗和以色列互射导弹更使得局势升级，这些都成为黄金价格上涨的催化剂，因为黄金是最好的避险资产；第三是包括中国央行在内的多国央行增持实物黄金储备，并且现在还在继续增持，因为一个国家的央行持有的黄金越多，该国的货币含金量越高，为了推动人民币国际化，我也一直建议中国央行要加大力度增持实物黄金，我们现在黄金储备占整体外汇储备的占比很小，特别是与美国这些发达国家相比，所以未来我们增值环境空间还比较大，同时黄金价格快速上涨吸引了很多投资需求以及投机需求，这进一步推高了黄金走势。