赵诣与刚登峰各自“独门基”揭秘，投资策略同披露(2)

　　整体而言，宏观上2024年会出现边际的改善，同时经过过去一年的调整，以及企业业绩的增长，整体市场的估值有了进一步的回落，对于新的一年团队并不悲观。但是全球流动性的收紧仍然在制约估值的扩张，因此更多是结构性的机会，赵诣仍然通过自下而上选择优秀的公司陪伴其成长。

　　刚登峰：周期终会过去

　　据年报披露，泉果思源三年隐形重股依次为：保利发展、鱼跃医疗、晶澳科技、TCL中环、报喜鸟、广联达、金山办公、益生股份、太阳纸业、石英股份，在基金资产净值中占比20.82%。

　　泉果旭源三年成立于2023年6月初，成立之初的两个月仓位相对较低，到7月底政策逐步出台以后将仓位逐步提升，并在市场的调整过程中逐步完成建仓。

　　在建仓方向上，刚登峰关注五大产业趋势：

　　第一，技术创新的方向，看好 AI 技术的突破与 MR 带来的产业创新的机会，以及有比较好客户基础的软件公司与应用公司借助 AI 技术增加服务的价值，也看好MR 技术带来的交互方式的变化；

　　第二，在成长性的行业里面，虽然新能源的行业调整比较惨烈，但刚登峰相信龙头企业的成本优势带来的竞争力会帮助其度过行业低谷期，产品价格的大幅下降也将激发出新的需求；第三，在行业份额提升的行业里面，看好汽车零部件、化工新材料以及半导体设备等方面的机会；

　　第四，在传统行业中，关注供给侧出现比较明显收缩与约束的房地产、造纸与电解铝等领域；

　　第五，看好品牌服饰、医药、食品饮料等消费行业里面的龙头公司。

　　综合国内经济、国际市场而言，刚登峰直言不得不面对一个现实，就是经济和过去运行的周期已经不同。

　　过往对于经济周期的经验是三至四年一个周期，每次经济处于下行压力的时候，政策导向往往是最领先的指标。但是现在面临的国际环境不同以往，国家追求高质量发展的阶段不同以往，房地产行业的深度调整与地方债务化解的叠加让信贷货币的投放速度放缓，M2 和M1 增速出现背离。尽管如此，刚登峰还是认为过去两年资本市场投资者感受较差，与2021年经济相对过热到现在经济降温见底之间存在较大预期差有关。

　　即便当前经济发展的挑战越来越大，一旦过去两年形成较大拖累的房地产市场出现企稳，大家对于经济的感受将会明显改善。2024 年是房地产市场保交楼的收官之年，2022 年以后销售的项目大都确定了预收款的监管，如果销售正常的情况下，交付压力并不大，而且各地也在出台政策稳固房地产需求，未来随着三大工程的进一步推进，房地产市场的企稳与经济的相互促进将会是未来经济潜在超预期的支撑点。

　　在过去五年里，资本市场呈现出一个镜像的过程，市场从极端的悲观到极度的乐观，而现在又回到了极度悲观。

　　刚登峰研究对比了国内龙头公司纵向发展历史的估值水平，也横向比较了多个国家市场的龙头企业。无论是纵向比还是横向比，很多公司的估值都处于很有吸引力的位置。在这样的情况下，刚登峰相信周期终会过去，这些公司的价值终会遭公允评价。2021年初在经济趋势一片大好的预期之中，以核心资产为代表的一批公司见顶并已经调整三年。这三年很多公司通过业绩的成长消化了估值，并且市场也逐步通过股息率等方式寻找这些公司的估值锚，希望对于优秀公司这是投资价值遭认可的新的开始。