A股回调白马频失蹄 基金经理:无需过度悲观

　　热门赛道持续调整，千亿白马接连大跌，近期A股市场的低迷表现让投资者感到忧虑。

　　截至9月23日收盘，沪指再度失守3100点。本轮市场调整始于7月5日，彼时沪指尚处于3400点，目前已下行近10%，在此期间，重仓热门赛道股和白马股的机构投资者受影响较大。据Wind数据统计，近两个多月的时间里，有368只基金下跌幅度超20%。

　　那么，本轮市场调整与3~4月那轮下跌有何区别？美联储激进加息背景下，对A股投资影响多大？基金经理如何看待后市投资？对于上述问题，证券时报记者采访了多位基金经理，他们多数认为，当前A股市场受国内外多重因素的影响，导致市场风险偏好回落，出现了情绪性下跌，但从估值来看，A股投资性价比不断提升，后市不用过于悲观。

　　本轮调整有何不同？

　　“7月以来市场调整主要受到半年报季披露业绩下滑、海外持续紧缩及地缘政治因素扰动等多方面影响。”摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监兼基金经理王大鹏在接受证券时报记者采访时如是表示。

　　王大鹏具体指出，国内来看，受国内疫情反复与上游原材料价格维持高位影响，二季度全A业绩增速再度下探。海外方面，美国通胀见顶预期落空，美联储不得不连续大幅加息以应对通胀压力，美元指数持续上行，市场对人民币汇率下行有所担忧。此外，美欧近期在贸易政策层面举动频频，市场担忧对于国内光伏及新能源车产业链出口产生不利影响，而上述产业也是此前为数不多的高景气方向之一，成交拥挤度相对较高，市场容易放大上述政策的不利影响，主流赛道调整，进而压制市场整体表现。

　　谈到本轮市场调整与3~4月份相比的异同，王大鹏认为，本轮调整同样受到了疫情形势影响，但与此前不同的是，本轮疫情对于国内供应链影响相对较小。此外，当前面临的外部因素更为复杂，俄乌冲突终局未现，欧洲能源供应紧张，美国不得不承担更大的经济“硬着陆”风险，坚定加息以应对通胀，海外衰退风险加剧的同时地缘政治扰动不断，市场也担心外需会承担压力。

　　金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱(14.290, -0.30, -2.06%)表示，7月以来市场的明显回调，主要源自国际地缘政治矛盾升温，加之海外美联储货币紧缩仍未见缓和迹象，8月经济数据显示国内需求复苏依旧不够稳固，导致市场风险偏好全面回落。相较于今年3~4月的市场下跌，本次市场回调是在经济弱修复的宏观背景之下，虽然当前国内散点疫情仍对经济有所冲击，但较二季度华东疫情冲击已有所减弱，同时也面临海外较复杂的国际环境，但当前国内基本面对市场表现或能提供一定的支撑。

　　美联储鹰派预期或已见顶

　　本轮市场调整中，海外流动性的持续收紧引发了市场的担忧。那么，在美联储连续大幅加息、中美利差倒挂加剧的背景下，对于A股投资的影响究竟会有多大？多位基金经理表示，事实上，美联储加息对国内的影响主要体现在对人民币汇率的贬值压力，对A股的理论影响较为中性，目前出现的只是情绪性下跌，下跌空间有限，同时，美联储加息预期或已见顶，最差的时候或已过去。

　　“目前市场对于美联储的鹰派预期已经很充分，近期的预测中值是美联储将在2023年将利率提高至4.6%左右，对市场来说，这或将是终点，在此清晰的预期引导下，后续可能不会有更‘鹰’的信号。”融通逆向策略基金经理刘安坤对证券时报记者表示，美联储加息对美股的影响会更大，融易新媒体，美联储的表态非常明确就是抑制通胀，所以美股的下跌一是因为流动性收紧，二是因为企业盈利伴随着经济降速的放缓。美联储加息对汇率有一定的影响，但是对国内股市实质性影响不大，只是预期上的影响。我国目前的货币政策仍旧保持定力，处于较为宽松的周期。

　　金达莱也认为，美联储加息对国内的影响主要体现在对我国汇率的贬值压力，但汇率贬值对A股的冲击更多是出现在人民币急速贬值的阶段，假若人民币只是温和贬值，实则对A股影响较为中性。往后来看，人民币贬值压力相对可控，央行仍有外汇存款准备金、逆周期因子等调节工具来稳住汇率贬值预期。此外，随着今年年底美联储加息节奏放缓，美国10年期利率和美元指数存在见顶回落的可能，由此对国内的影响也可能会减弱。由此，基于外围流动性对A股的影响上，应对策略并不用过于悲观。

　　王大鹏表示，A股投资的核心影响因素是国内经济的增长预期，在出口方面支撑有限的情况下，年底政策基调预计将再度重申稳增长，进而对宏观经济大盘及A股形成利好。尽管短期来看，中美利差倒挂，汇率贬值，在情绪层面会打击市场风险偏好，但是中国经济形势与全球主流经济形势存在较大差异，通货膨胀并不是现阶段的主要矛盾，受新冠肺炎疫情影响，经济增速有所放缓，稳增长和稳就业压力较大，保持流动性合理充裕的必要性仍然较强。

　　A股投资性价比提升