最新热点事件： 南新制药销售费高研发占比低 靠仿制药严重产能过剩

　　中国经济网编者按：1月14日，湖南南新制药股份有限公司（以下简称“南新制药”）首发上会。南新制药拟登陆上交所科创板，公开发行股票的数量不超过3500万股，保荐机构为西部证券。南新制药拟募集资金6.70亿元，用于创新药研发项目、营销渠道网络升级建设项目、补充流动资金。 

　　2016年至2019年1-6月，南新制药实现营业收入分别为2.78亿元、3.48亿元、7.01亿元、4.54亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1460.68万元、2714.93万元、5352.55万元、3512.57万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为661.13万元、2184.89万元、4796.69万元、3399.86万元。 

　　报告期内，南新制药经营活动产生的现金流量净额分别为7534.60万元、7072.11万元、6440.58万元、1.03亿元。 

　　公司研发投入占比低于行业均值。2016年至2019年1-6月，南新制药研发投入金额分别为1648.35万元、2206.80万元、4525.77万元、3012.90万元，研发投入占营业收入的比例分别为5.93%、6.35%、6.46%、6.63%，同行业可比公司研发投入/营业收入比分别为13.07%、6.75%、5.98%、5.51%。公司累计研发投入占累计营业收入比为6.40%，低于行业均值7.41%。 

　　报告期内，公司研发费用分别为786.04万元、1748.29万元、4525.77万元、3012.90万元，研发费用率分别为2.83%、5.03%、6.46%、6.63%。 

　　南新制药销售费用猛增，2016年至2019年1-6月，南新制药销售费用分别为5454.12万元、1.23亿元、4.18亿元、2.76亿元。2017年、2018年销售费用增长率分别为124.76%和240.98%。报告期内，公司销售费用率分别为19.61%、35.27%、59.67%和60.69%。 

　　2016年至2019年6月30日，南新制药应收账款账面余额分别为4307.68万元、3563.63万元、1.05亿元、9141.93万元，坏账准备264.76万元、277.21万元、578.58万元、510.26万元。 

　　2018年，南新制药逾期应收账款占应收账款总额近50%。报告期内，应收账款逾期金额分别为909.75万元、557.82万元、5219.14万元、3723.44万元，占期末总额比例分别为21.12%、15.65%、49.78%、40.73%。 

　　报告期内，南新制药存货金额分别为3632.87万元、2694.93万元、4113.02万元和3358.02万元，占流动资产的比重分别为17.84%、15.82%、14.45%和9.75%，占比较高。 

　　南新制药毛利率持续上升，2016年至2019年1-6月，南新制药毛利率分别为60.30%、71.13%、85.58%和86.56%，同行业上市公司的毛利率均值分别为66.93%、76.43%、85.09%、83.10%。 

　　据长江商报报道，南新制药资产负债率远高于同行，公司母公司资产负债率分别为72.18%、60.06%、52.27%，合并口径资产负债率分别为72.14%、66.41%、61.95%，而同期同行业可比上市公司合并口径资产负债率分别为20.75%、17.86%、22.11%，去年公司负债率就为同行的三倍左右。 

　　南新制药在对中国经济网记者的回复中表示，报告期内，公司资产负债率高于其他可比上市公司，主要系公司融资渠道较为单一，成立以来主要依靠银行贷款进行融资，公司负债主要为流动负债，因此流动比率、速动比率相对较低。未来公司将更加有效应用资金，严格控制成本输出，努力优化债务结构，改善资产负债率。 

　　据中国企业报旗下微信公众号《经鉴》报道，南新制药业绩大幅增长的主要原因是产品大幅涨价，而与此同时，公司产能利用率却呈现下滑趋势。报告期内，第一大产品辛伐他汀分散片每片销售单价分别为0.7584元、0.9366元、1.8563元，增幅超过1倍。帕拉米韦氯化钠注射液300mg/100ml2018年价格是157.25元，而2016年仅43.19元，翻了3倍多。 

　　招股说明书披露，2016年至2018年，南新制药片剂的产能利用率分别为76.37%、31.09%、53.89%；胶囊剂的产能利用率分别为61.28%、73.01%、37.92%；注射液的产能利用率分别为53.10%、39.27%、60.22%。 

　　中国经济网查询发现，按照国际通行标准，产能利用率（实际产量与产能之比）低于75%为严重产能过剩。 

　　南新制药主营业务收入的70%来自仿制药。据中国经营报报道，过去三年，南新制药仿制药收入占公司主营业务收入的比重均超过七成。南新制药仿制药业务收入分别为2.54亿元、2.77亿元、5.49亿元，占公司主营业务收入的比重分别为91.51%、79.79%及78.31%。公司仿制药品种辛伐他汀分散片、头孢克洛胶囊、头孢呋辛酯分散片、乳酸环丙沙星氯化钠注射液等均通过收购广州南新获得。 

　　南新制药对中国经济网记者表示，公司创新药产品帕拉米韦近三年销售收入增长快速，截止2019年6月30日，帕拉米韦的收入已达总收入的43.53%，为公司第一大产品，公司不存在过度依赖仿制药的问题。