中泰证券：北京银行业绩保持高增 不良率环比下行

　　中国经济网北京10月30日讯 29日晚间，北京银行发布三季报称，前三季度，公司实现营业收入481.2亿元，同比增长17.03%；实现归属上市公司股东净利润180.85亿元，同比增长8.77%；实现利息净收入367.63亿元，同比增长11.59%。 

　　10月30日，中泰证券发布研报《北京银行3季报详解：业绩保持高增速，资产质量边际优化》，分析师为戴志锋、邓美君、贾靖。研报称，公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动业绩高增，资产质量3季度改善明显。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。 

　　以下为研究报告全文： 

　　投资要点 

　　季报亮点：1、业绩保持高增。营收和PPOP在一季度高增基础上增速小幅回落，但三季度回落放缓，整体继续保持今年以来的高增长态势，其中PPOP同比增速达到21%，处于较高增速水平。同时在3季度公司加大拨备计提力度背景上，净利润增速总体保持平稳8.8%增长。2、规模良好增长叠加息差上行带动净利息收入环比增长2.5%。其中生息资产规模环比增0.74%，单季年化息差为1.91%，环比小幅上升3bp。主要是资产端受益结构优化收益率有所上行，负债端付息率环比持平。3、资产结构持续优化调整。资产端贷款支撑生息资产环比小幅正增0.74%，占比继续提升；债券投资规模维持相对平稳，同业资产规模持续压降。4、资产质量边际优化改善明显。不良率环比下行，单季年化不良净生成亦有明显降低。三季度公司加大拨备计提力度，风险抵补能力进一步夯实。 

　　季报不足：1、中收负增速有所扩大，净非息收入增长放缓。 

　　投资建议：公司19E20EPB0.62X/0.56X；PE5.56X/5.17X（城商行PB1.01X/0.91X；PE8.69X/7.73X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动业绩高增，资产质量3季度改善明显。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。 

　　正文分析 

　　营收和PPOP同比高增，净利润增速平稳 

　　营收和PPOP在一季度高增基础上增速小幅回落，但三季度回落放缓，整体继续保持今年以来的高增长态势，其中PPOP同比增速达到21%，处于较高增速水平。同时在3季度公司加大拨备计提力度背景上，净利润增速总体保持平稳8.8%增长。1Q19-3Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为23.8%/19.6%/17.0%、30.3%/24.4%/20.9%、9.5%/8.6%/8.8%。

　　1-3Q19业绩同比增长拆分：正向贡献业绩的因子有规模、息差、非息、成本。拨备、税收负向贡献业绩。其中，边际对业绩贡献改善的是：1、拨备对业绩的负向贡献减弱。2、税收节约效应增强，税收的负向贡献减弱。边际贡献不变的是：息差对业绩的负向贡献自1H19以来持平。边际贡献减弱的是：1、规模对业绩的正向贡献减弱。2、非息收入增速小幅放缓，对业绩的正向贡献小幅减弱。3、成本对业绩的正向贡献略有减弱。 

　　净利息收入环比增长2.5%：规模和息差共同贡献 

　　3季度公司净利息收入环比小幅增长2.5%，其中生息资产规模环比增0.74%，单季年化息差为1.91%，环比小幅上升3bp。从资产负债端拆分情况看，息差上行来自资产端的贡献。资产端生息资产收益率环比小幅上升2bp至4.2%，主要源于高收益信贷占比提升。负债端付息率则环比持平，3季度存款规模缓慢增长，占比小幅下降，主动负债端由同业负债向债券发行转变。

　　资产负债增速及结构：信贷占比提升，存款增长放缓 

　　资产端贷款支撑生息资产环比小幅正增0.74%，债券投资规模维持相对平稳，融易新媒体，同业资产规模持续压降。1、贷款：环比增速提升至3.6%。信贷占比生息资产比例进一步提升1.4个百分点至52.6%。 2、债券投资：环比增0.57%，占比生息资产下降6bp至35.65%。3、同业资产和存放央行：同业资产规模在2季度趋势基础上进一步压降，3季度同业资产环比-14.34%，占比生息资产5.45%，占比环比下降1个百分点；存放央行规模-5.36%，占比生息资产6.32%。