降价拉低盈利预期 特斯拉市值受拖累

　　美国时间9月18日，截至美股收盘，特斯拉股价下跌3.32%，每股报价265.28美元。一夜之间，特斯拉市值蒸发近290亿美元(约合2117亿元人民币)，当前市值8419.97亿美元。在外界看来，特斯拉市值下跌背后与高盛下调其盈利预期有关。因担忧如果特斯拉继续降价将影响汽车毛利，高盛下调特斯拉目标价至275美元。

　　高盛分析师马克·德莱尼在一份报告中提出：“我们认为，特斯拉可能会在2024年继续下调价格以支持更高的销量，这将抵消其通过成本削减带来的收益。”

　　同时，来自金融数据供应商FactSet的数据显示，分析师一致认为特斯拉2023年利润将下降17%至每股3.36美元。德莱尼表示，售价下降对汽车毛利产生影响，由此下调特斯拉2023年和2024年每股收益的预期，将2023年特斯拉每股收益预期从3美元下调至2.9美元，并将2024年的每股收益预期从4.25美元下调至4.15美元。

　　值得一提的是，由福特、通用和Stellantis与美国汽车工人联合会(UAW)在薪资待遇分歧上导致的美国三大车企工人罢工已进入第四天。有报道称，此次罢工如果持续时间较长，将产生重大影响，相关零部件企业也将面临没有需求而受到连带停产风险。不过，韦德布什证券公司分析师丹·艾夫斯在一份研究报告中表示：“如果发生罢工，美国汽车产量将受影响，但竞争对手的停产将对特斯拉有利。”据了解，相比福特、通用和Stellantis等UAW车企，特斯拉等非UAW车企所支付的劳动成本更低。而特斯拉CEO埃隆·马斯克则一直反对工会组织，并直言“工会组织会拖垮企业效率”，导致特斯拉与UAW的关系剑拔弩张。此外，本次美国三大车企工人罢工后，马斯克更以“特斯拉支付给工人的工资更多”的表态暗讽UAW。

　　不过，美国三大车企为特斯拉带来的利好消息并未在资本市场显现，反而在多次降价下，市场对其盈利能力表示担忧。今年以来，特斯拉多次通过调节价格方式冲量。据统计，在美国市场，作为特斯拉主力车型的Model 3入门版车型售价今年1月起下降14%；二季度Model 3车型平均价格约4.56万美元，同比下降20%。同时，数据显示，今年二季度，特斯拉交付量为46.61万辆，同比增长约83%。对此，市场层面曾预测，特斯拉将交付44.5万辆汽车。此前，据统计，近一年特斯拉的交付增长率始终低于五成。频繁的价格调整让特斯拉二季度销量增长超八成并拉动营收增长。

　　但销量营收增长下，今年一季度，特斯拉净利润同比下滑超24%。今年二季度，特斯拉营业利润为23.99亿美元，同比下降3%，环比下降9.9%。同时，今年二季度总体毛利率为18.2%，低于分析师预期的18.8%，为四年以来最低水平。特斯拉在一份股东报告中解释称：“所销售汽车的平均价格降低以及提高内部设计的4680电池产量的成本高昂等因素，导致二季度利润率下降。”在中国汽车流通协会专家委员会成员颜景辉看来，融易新媒体消息，今年初特斯拉便打出降价牌，在提前为年销增长50%目标收割销量的同时，价格下探势必将影响其盈利能力。

　　高盛对于特斯拉可能再次调整价格的担忧并非空穴来风。在财报电话会议上，马斯克曾直言：“牺牲车辆利润率换取更多产量‘说得通’，若整体经济环境不稳定，特斯拉还将继续降价。”同时，马斯克表示，要用长期眼光投资特斯拉，要像巴菲特那样进行价值投资，并预计特斯拉价值有增长5倍甚至10倍的潜力。

　　今年9月，特斯拉正式开启新款Model 3预售，相比老款车型，新款售价上调。高盛方面表示，新款Model 3涨价仅能部分抵消此前降价的影响，从而导致特斯拉产品组合的平均售价下降，影响毛利率。值得一提的是，今年9月1日新款Model 3预售发布时，特斯拉同时下调Model S和Model X在中国市场的售价。

　　此外，对于三季度价格调整，德莱尼认为：“即使降价，三季度特斯拉的销量仍将低于预期。”不过，随着特斯拉推出新款Model 3 Highland并考虑Model S和Model X两款车降价后的销量增长，德莱尼预计，四季度特斯拉销量将出现反弹。“今年特斯拉的交付量预期将达184.2万辆。”他表示。