核心资产板块呈现分化走势 逢低关注白酒、医药、大金融

　　未来核心资产板块将分化，业绩表现是重要择股标准

　　A股在2月见阶段性顶点后出现持续震荡回落，之前涨幅较大的核心资产板块出现明显回调。但有分析人士指出，之前机构抱团推动核心资产板块大幅上涨，估值偏高后资金追捧力度降低导致股价回落。可以看到，海内外资金配置中国优质权益力度不减，北向资金继续拥抱A股核心资产，经过估值回落后核心资产板块性价比有所提高。未来核心资产板块呈现分化走势，业绩表现将是重要的择股标准，建议投资者逢低关注白酒、医药、大金融等板块。

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　　白酒：

　　业内建议超配

　　随着龙头贵州茅台出现持续回落，白酒板块近期整体回调，估值压力进一步释放。从业绩角度来看，2020年白酒行业实现稳定增长，2021年一季度行业加速复苏，次高端八九业绩实现高弹性增长。

　　华创证券分析师欧阳予分析指出，疫情后名酒需求快速恢复，且加速了份额集中，而高端价格空间打开，成为行业景气自上而下传导的关键。在此背景下，行业价格带重新定义，细分高潜力价格带已经显现，测算千元价格带未来三年有望扩容至千亿，复合增长率达到20%。而600元和400元价格带也分别有望以30%和20%左右中枢扩容。放眼年内，行业全面由守转攻，处于全国化扩张期的酒企加速招商推进扩张，量的贡献是一季报高增长的主要支撑。

　　当前行业主线转为控量提价，批价上行及厂商提价等信息有望接连落地，加上白酒中报有望迎来高增，是板块估值的较强支撑，超配仍有必要。欧阳予建议投资者中报后紧盯中秋备货和实际动销情况，将是下半年业绩能否持续兑现、估值能否顺利切换的基础。标的选择上，考虑一线标的在中报前价格提升期占据主导地位，下半年估值切换确定性更高，且长逻辑更清晰，建议配置以一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒为主，次高端推荐经营向好，盈利有望超预期的标的，推荐今世缘、古井贡、洋河股份，关注经营开启反转的高弹性标的水井坊和ST舍得。

　　潜力股精选

　　五粮液(000858)可给予一定估值溢价

　　公司2021年一季度实现营业收入243.25 亿元，同增20.19%，归母净利润93.24 亿元，同增21.02%。由于产品结构升级、出厂价格上涨及费效比提升，净利率增长0.39个百分点至40.22%，盈利能力稳健提升。国开证券指出，公司为浓香型白酒龙头，在1000 元市场具有明显优势。预计在稳固的渠道力及第八代五粮液消费基础上，经典五粮液有望为打开超高端市场，进一步提升五粮液品牌价值，带动公司中长期成长。考虑未来高端化及深化改革带来的成长空间可给予一定估值溢价，目前估值具有一定合理性。

　　泸州老窖(000568)增长动力充足

　　公司2020年全年圆满完成目标。截止2021年3月末预收继续维持16.9亿的高位水平，后续增长动力充分。结构升级下毛利率同比增长2.4%至83%，若不考虑物流费用影响预计整体毛利率提升更明显，销售费用率保持低位运行，净利率同比增长6.4%至35.8%。强团队+强品牌+强渠道，“十四五”向上攻势积极。国泰君安证券指出，公司披露高管薪酬考核办法，激励机制更加市场化保证管理团队待遇、保障长期发展。近期国窖再度停货，全年顺价思路明确，五粮液批价上行为国窖价格跟随留下空间，国窖全年成长趋势积极，十四五向上攻势明确。

　　山西汾酒(600809)全国化扩张顺利

　　公司产品结构一控三提模式，新青花30复兴版由连锁渠道先导入，目前策略仍为价格优先供给紧缺、成交价千元，投放传统渠道后放量可期，复兴版渠道认可度较高，带动青花系列整体价格空间和放量。公司制定了青花30四步目标，第一追赶国窖1573、第二是追平国窖1573、第三追赶五粮液、第四追平五粮液。当前千元价位有望成为白酒高速扩容价格带，汾酒占据香型和名酒品牌优势。申港证券指出，公司全国化扩张顺利，省外区域扩张和渗透率提升空间仍较为充裕，青花复兴版跻身千元价位奠定清香高端领导地位，经营形势持续向好。