国泰君安：金融壹账通(OCFT.US)Q1收入持续高速增长，降费控本成效显著

　　维持“增持”评级，维持14xP/S估值，2021年ADS目标价上调为29.05美元(ADS和普通股对比为1:3)。受益于新业务云服务平台和运营支持类业务大幅增长，金融壹账通(OCFT.US)一季度收入达8.2亿元，同比增长41.1%。在2020年中推出的云服务业务，在不到一年时间里，Q1收入规模就达到1.81亿元，占总收入的22.02%。

　　以智能客服和车险救援为代表的运营类业务收入达到2.12亿元，同比增长29.1%。我们认为金融壹账通将持续受益于这两项业务的快速增长，因此上调收入预测。维持“增持”评级，2021年ADS目标价调整为29.05美元。

　　预计云服务平台和运营支持类业务收入将持续增长。金融壹账通目前主要只向平安集团提供云服务，年内将逐渐进行第三方客户拓展。根据IDC预测，中国第三方云管理服务市场在2020年到2025年间将保持40.6%的复合增速，成长空间巨大。金融壹账通服务平安集团的业务经验和技术积淀将为其在金融机构的云服务市场中建立巨大竞争优势。

　　另外，金融机构对于运营支持服务的需求将是长期且巨大的。过去金融机构主要关注点是可以快速获得经济收益的营销获客和风控等领域，而运营本质是提升效率，在实践中很难直接量化为经济价值，导致金融机构长期投入较少。然而伴随金融服务业竞争加剧，产品同质化严重，数字化运营能力在市场竞争中的重要性凸现，金融机构在运营领域的科技投入将保持长期增长态势。

　　产品结构优化，降费控本成效显著，亏损将有望持续收窄。2021Q1金融壹账通研发、销售、管理占收入比重同比全部下降，营业成本占收入比只出现极微小增幅。我们认为伴随产品标准化水平逐步提高和结构优化，以及针对中小金融机构进行初期客户触达阶段的完成，未来金融壹账通营业成本和三费占总收入比重将持续下降。

　　催化剂：云服务和运营类业务快速增长;营业成本和费用快速下降

　　风险提示：产品和解决方案出现质量缺陷;金融机构科技投入缩减