国金策略：等待二次探底后的反弹（附五月金股）

　　5月金股：腾讯控股、兆易创新、东材科技、药明康德、梦百合、桐昆股份、太钢不锈、云铝股份、东鹏控股、万科A

　　策略—艾熊峰：五月策略：二次探底后迎来反弹

　　4月30日召开的政治局会议对一季度经济的定调偏中性，对于市场分歧采取了折中的态度。一方面会议认为当前经济恢复不均衡、基础不稳固，另一方面提出要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好。会议对未来经济和政策的定调偏中性，影响市场的边际增量信息相对有限。

　　5月处在业绩空窗期，流动性或主导市场走势。短期市场仍处在混沌阶段，市场难以快速形成一致预期，后续重点关注信用收缩程度和海外市场风险。

　　1)货币和信用方面：1-2月金融数据大幅超市场预期，3月社融总体略低于预期，后续信用收缩或对股票市场形成一定的压制。同时货币政策也存在一定的不确定性。2)海外因素：通胀压力仍存，美债长端利率上行或仍未结束，短期对全球资产的影响仍在，叠加拜登加税等政策扰动，处在历史极高估值的美股或波动加大。3)微观资金层面：基金赎回负反馈风险仍在，在市场赚钱效应较差的背景下或面临一定的赎回压力。

　　风险充分释放后或迎来反弹，核心驱动因素或来自全球经济共振复苏。一方面国内经济稳中向好，在剔除基数效应后企业盈利仍表现强劲，利润和现金流改善驱动企业扩大资本开支。另一方面美国2万亿基建刺激计划加快全球复苏进程。尽管短期印度疫情大规模爆发对全球经济复苏蒙上了阴影，总体而言印度疫情蔓延至全球范围内。

　　行业配置：低估值(银行等)；困境反转(航空、酒店等)；顺周期涨价(有色、化工、建材等)；中游资本品(设备制造等)；地产竣工链(家具等)。

　　风险提示：经济复苏不及预期、宏观流动性收缩风险

　　传媒—杨晓峰(腾讯控股)

　　腾讯控股推荐逻辑

　　新监管环境下，对腾讯的不确定性担忧逐渐消除：国家市场总局根据反垄断法规定，对九起违法实施经营者集中案件立案调查，其中3起案例与腾讯有关，腾讯被处以50万元的罚款。腾讯进一步加强社会责任，宣布了“扎根消费互联网，拥抱产业互联网，推动可持续社会价值创新”，首次将可持续社会发展价值创新纳入到战略中去，并成立可持续社会价值事业部，腾讯宣布将首期投入500亿元用于可持续社会价值创新，对包括基础科学、教育创新、乡村振兴、碳中和、FEW(食物、能源与水)、公众应急、养老科技和公益数字化等领域展开探索。

　　从长期来说，对于互联网公司的投资，我们投资的是核心主业长期持续增长。举例来说，核心主业每年复合30%的增长，5年后其业务体量能达3.7倍，而在5年内够培养一个与主业同等规模的业务难度相对较大。因而在反垄断背景下，更加专注公司核心主业的互联网公司仍然能较好的成长。腾讯作为社交龙头，其在变现方面较为克制，因此预计长期增速仍较为稳健。

　　风险提示：头部游戏表现不及预期；行业政策风险；金融科技业务发展不及预期

　　半导体—郑弼禹/邵广雨(兆易创新)

　　兆易创新推荐逻辑

　　从Q1的数据来看，第一季度实现收入同比增长99%，净利润同比增长79%，均是大幅超过此前的市场预期。我们觉得主要有三点原因：1)得益于5G、工业互联网、物联网、车联网等新兴的应用场景的不断扩展，以及产业链本土化趋势，导致下游需求持续旺盛；2)目前全球晶圆厂产能持续偏紧，导致下游厂商加快备货；3)目前整个半导体产业链进入涨价周期。从而使得公司整体收入和净利润出现大幅增长。

　　我们分业务来看，首先是NOR Flash产品，目前公司的NOR Flash产品的工艺制程已经由65nm提升到55nm了，随着1月份与华虹达成的合作，预计后期产能将不断释放，另外随着涨价周期的到来，我们预计Q2公司的NOR Flash产品价格将上调超过10%，全年收入有望继续高增长态势。