三旺通信拟募资为总资产1.7倍 销售薪酬为同行38%反常

　　中国经济网编者按：9月4日，深圳市三旺通信股份有限公司（以下简称“三旺通信”）首发申请将上会。本次发行的保荐机构是中信建投证券。 

　　三旺通信的主要营收产品为工业以太网交换机。2017年-2019年，工业以太网交换机产品销售收入占主营业务收入比重分别为67.64%、70.06%和72.65%。 

　　芯片是三旺通信产品的核心零部件，三旺通信的芯片采购依赖境外，各期，三旺通信境外厂商生产的芯片占比在95%以上。三旺通信采购的芯片主要最终供应商为Broadcom（博通）、NXP（恩智浦）、Marvell（美满）等全球知名的芯片厂商。 

　　三旺通信表示，若未来国际经济贸易形势出现极端情况导致部分材料、特别是关键芯片采购周期变长、价格剧烈波动或无法顺利进口，且公司未能合理调整生产销售安排、及时调整产品设计、寻找替代性方案等措施进行有效应对，可能导致公司无法及时交付工业互联网通信产品，对公司生产经营及业务拓展造成不利影响。 

　　三旺通信拟在上交所科创板公开发行新股不超过1263.20万股，拟募集资金4.49亿元，分别用于“工业互联网设备扩产项目”、“工业互联网设备研发中心建设项目”、“补充流动资金”。 

　　三旺通信拟募资额不仅超过去年的营收，也超过去年的资产总额,达去年资产总额的167.54%。 

　　2017年-2019年，三旺通信资产总额分别为1.42亿元、1.59亿元和2.68亿元。 

　　各期，三旺通信营收分别为1.13亿元、1.47亿元、1.72亿元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为1.06亿元、1.20亿元、1.36亿元，后者与前者差分别为-696.29万元、-2650.45万元、-3635.53万元。 

　　同期，三旺通信净利润分别为2754.93万元、5137.96万元、5798.93万元，经营活动产生的现金流量净额分别为2755.69万元、2019.76万元、2537.06万元，后者与前者分别相差0.76万元、-3118.2万元、-3261.87万元。 

　　数据可见，2019年，三旺通信业绩增速明显放缓。2018年、2019年，三旺通信营收分别同比增长30.66%、17.32%，净利分别同比增长86.50%、12.86%。各期，三旺通信销售商品、提供劳务收到的现金与营收差距拉大，在净利向上的同时，经营净现金流却向下。 

　　在三旺通信“狮子大开口”式募资背后，其 2017年、2018年2年分红9000万元，超过这2年的净利润合计7892.89万元。 

　　三旺通信回复中国经济网记者采访称，股东所取得的现金分红主要用于出资设立七零年代控股、巨有投资、名兴投资，并完成对公司的增资，支持公司的经营与发展。 

　　2017年、2018年、2019年，三旺通信负债合计分别为3284.85万元、3863.80万元、4406.22万元。有息负债方面，三旺通信仅去年有短期借款380.41万元。 

　　三旺通信各期资产负债率低于同行，而偿债指标优于同行。各期，三旺通信资产负债率分别为23.14%、24.28%、16.44%，同行均值分别为25.78%、26.51%、32.65%。流动比率分别为4.23、4.00、5.97，同行均值分别为2.92、3.26、3.49。速动比率分别为3.53、3.12、5.15，同行均值分别为2.40、2.87、3.00。 

　　三旺通信销售人员平均薪酬远远低于同行。2017年-2019年，三旺通信销售人员平均薪酬分别为12.81万元、14.58万元和14.95万元，同行均值分别为25.73万元、27.94万元、38.98万元。各期，三旺通信销售人员平均薪酬分别仅为同行的49.79%、52.18%、38.35%。 

　　三旺通信回复表示，人均薪酬与人均创收具有相关性，发行人销售人员每万元创收的平均薪酬指标与同行业不存在重大差异，发行人销售人员薪酬水平具备合理性。公司销售团队稳定。 

　　虽然销售人员平均薪酬不及同行，但三旺通信的销售费用率始终为同行最高。2017年-2019年，公司销售费用分别为1908.15万元、2647.85万元和2908.10万元，销售费用率分别为16.96%、18.01%、16.86%。同行销售费用平均值分别为11.47%、12.10%、15.25%。 

　　2018年、2019年，三旺通信应收账款余额同比分别增长38.93%、35.18%，超过同期营收增速。2017年末-2019年末，三旺通信的应收账款账面余额分别为3795.87万元、5273.52万元和7128.50万元，占当期营业收入的比重分别为33.74%、35.87%和41.33%。 

　　各期，三旺通信的应收账款逾期金额分别为1885.23万元、2376.80万元、3063.09万元，占应收账款期末余额的比例分别为49.67%、45.07%、42.97%。 

　　三旺通信毛利率始终超同行均值，在2018年、2019年毛利率为同行最高。2017年-2019年，三旺通信毛利率分别为67.18%、65.60%、66.54%，同行均值分别为61.53%、60.06%、58.82%。 

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