亿田股份毛利率垫底市场饱和增长堪忧 募投被指报价高

　　中国经济网编者按：深交所创业板上市委员会定于8月20日召开2020年第18次上市委员会审议会议，审议浙江亿田智能厨电股份有限公司（以下简称亿田股份）的首发上市申请。

　　亿田股份此次拟发行不超过2666.67万股，拟募集资金7.83亿元，其中5.68亿元用于环保集成灶产业园项目，9503.10万元用于研发中心及信息化建设项目，1.20亿元用于补充流动资金，由财通证券担任保荐机构。

　　亿田股份主要从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，控股股东亿田投资持有4720万股股份，占公司发行前总股本的59.00%。

　　招股书显示，亿田股份的实际控制人为孙伟勇、陈月华和孙吉。孙伟勇、陈月华系夫妻关系，孙吉系孙伟勇与陈月华之子，三人均为中国国籍，无永久境外居留权。孙伟勇、陈月华和孙吉合计直接持有公司11.83%股权，并通过亿田投资、亿顺投资、亿旺投资间接控制公司69.00%股权，合计控制公司80.83%股权。

　　另外，亿田股份的前十大股东中有不少知名公司，包括持股4.50%的居然之家和红星美凯龙，持股1.50%的三花智控（002050.SZ）控股股东三花控股集团和美盛文化（002699.SZ）的控股股东美盛控股集团。

　　2016年至2019年，公司营业收入分别为3.32亿元、4.79亿元、6.14亿元、6.55亿元，同期归属于母公司所有者的净利润为3645.99万元、4996.95万元、7622.21万元、9833.60万元。

　　上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.67亿元、6.20亿元、7.28亿元和7.01亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为5051.59万元、1.59亿元、1.32亿元、1.06亿元。

　　2020年1—6月亿田股份增长放缓，实现营业收入2.61亿元，同比下降0.59%，实现归属于母公司所有者的净利润5509.92万元，同比增长97.82%，经营活动产生的现金流量净额4511.42万元。

　　公司1—9月的营业收入预计为4.78亿元—5.01亿元，较上年同期增长5%-10%；归属于母公司股东的净利润预计为9476.97万元—9872.03万元，较上年同期增长70.15%-77.25%。

　　2016年至2019年，亿田股份集成灶产品收入占主营业务收入的比例分别为76.07%、82.89%、87.56%和90.54%，产品集中度较高并且呈现逐年上升态势。北京中怡康时代市场研究有限公司的数据显示，2019年度亿田股份的集成灶产品市场占有率为6.30%。

　　但整个集成灶行业也面临市场饱和、产能过剩的隐患。目前行业内除了浙江美大、火星人、亿田股份等专业集成灶企业，老板电器、方太、华帝等专业厨电企业外，海尔、美的、海信、奥克斯等多品类家电企业都在成批涌入。但进入2019行业整体增速预期降低至30％左右，品牌竞争日趋激烈。

　　大部分集成灶企业都在加速快产能扩张，2018年末火星人二期工厂投产，年产能扩充至50万台；2019年1月，培恩电器年产30万台集成灶工厂投入使用；2019年三季报浙江美大披露了其新增110万台集成灶扩产项目进展；帅丰电器将上市募集资金用于年新增40万台集成灶产业化项目；2019年帅康年产20万台集成灶生产线竣工在即，后续三期项目也将上马。

　　在众多竞争对手环伺下，2016年至2019年，亿田股份的集成灶产品毛利率分别为43.97%、42.85%、40.48%和44.59%，而2016年至2019年，浙江美大等同行业可比公司的毛利率均值分别为51.91%、53.13%、53.99%和55.70%，各期超出亿田股份毛利率约10个百分点。

　　2016年至2019年，亿田股份销售费用随营业收入的增长呈逐年上升，销售费用分别为5620.67万元、6962.03万元、1.00亿元和1.04亿元，其中广告费分别为1877.01万元、2447.34万元、3813.74万元和3486.94万元，而对比同期公司净利润，亿田股份2016年到2018年广告费约为同期净利润的一半，2019年广告费约为净利润三分之一。

　　2016年至2019年，亿田股份的研发费用分别为1318.51万元、1890.54万元、2694.73万元和3140.42万元，均低于同期的广告费用。

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年末，亿田股份的货币资金余额分别为16,924.73万元、22,719.86万元、21,962.57万元和28,344.46万元，其中银行存款分别为14,023.89万元、18,347.05万元、16,172.43万元和24,192.79万元。可见亿田股份的资金流动性充足，但此次上市募资中，公司仍拟募资1.20亿元用于补充流动资金。

　　招股书显示，2016年至2019年末，亿田股份的负债合计2.43亿元、2.81亿元、3.48亿元和3.23亿元，整体呈现上升趋势。短期借款、应付票据、应付账款和预收款项四项合计占负债总额的比例分别为87.91%、86.83%、81.92%和77.18%。