海通策略：当前港股上涨或主要由交易型资金驱动

　　5月12日，海通策略研报认为，①近期港股表现出色，外资明显回流及国内政策催化或是主要原因。②当前港股上涨或主要由交易型资金驱动，长线配置资金回流或有赖于宏微观基本面进一步企稳。③二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。

　　【海通策略】港股大涨对A股的启示（吴信坤、王正鹤、陈菲）

　　核心结论：①近期港股表现出色，外资明显回流及国内政策催化或是主要原因。②当前港股上涨或主要由交易型资金驱动，长线配置资金回流或有赖于宏微观基本面进一步企稳。③二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。

　　港股大涨对A股的启示

　　4/22以来，港股表现十分亮眼，也出现连续10个交易日收涨，受到市场高度关注。港股为何出现大涨，背后的驱动因素是什么？此外，由于沪港通、深港通的存在，港股和A股历来存在一定的联动性，本次港股上涨对A股又有何启示？本文就此展开分析。

　　4/22以来港股明显上涨，近三周涨幅在全球股市中排名前列。五一假期前后，港股迎来反弹，4/22-5/6期间恒生指数连续10个交易日收涨。主要股指中，恒生科技领涨，4/22-5/10期间累计涨20.9%，涨幅明显优于海内外同类指数，如4/22-5/10期间创业板指涨7.0%，沪深30涨3.5%，4/22-5/9期间纳斯达克涨7.0%；此外，截至24/05/10，恒生指数和恒生国企分别涨16.9%、16.9%，涨幅相较其他海外重要股指也较为显著。

　　外资明显回流以及国内政策催化是近期港股大涨的主要原因。前文我们指出本轮港股涨幅明显，上涨速度较快，背后原因几何？综合来看，我们认为，近期港股表现亮眼的背后是外围波动下外资逐步回流港股，主要由三个核心逻辑驱动：

　　①美联储降息预期重新升温导致美债利率回落，部分资金有再配置需求。美联储5月FOMC会议决定放缓QT，同时鲍威尔表示美联储的下一步行动不可能是加息，除非有证据表明当前货币政策不足以让通胀降至目标水平。议息会议后经济、就业数据陆续公布，双双不及预期：经济方面，4月美国ISM制造业PMI回落至49.2、低于市场预期的50；就业方面，非农就业有所回落，4月美国新增非农就业17.5万人，为2023年10月以来低点，此外失业率再度抬升。在美国景气走弱、美联储表态偏鸽的背景下，美联储降息预期重新升温，根据Fed Watch数据，截至24/05/10，市场预期美联储大概率降息时点为9月，年内预期降息次数上升至2次。同时美债利率随之回落，截至24/05/09，十年期国债利率回落至4.5%，美债利率下行或导致部分资金调整全球资产配置。

　　②日元加速贬值叠加日股回调，前期流入日股的外资或正逐步退出。今年年初至3月底日股快速上涨，日经225于3/22创下41087点的历史新高，日股估值随之攀高，3/22日经225市盈率分位数升至05年以来83%。但3月底以来，由于地缘扰动频发，避险需求攀升，叠加美联储降息一再延后，美元再度走强，这导致日元、韩元等非美货币汇率承压，其中日元贬值最显著，5/9美元兑日元收155.5，创1990年以来新低。受此影响，日股明显回调，截至24/05/10，日经225自3/22高点累计下跌6.3%。同时前期流入日股的外资正逐步流出，3/25、4/15两周日股外资净流出规模分别为1832亿日元、5618亿日元，刷新今年最大流出纪录。随着日元贬值、日股开始下跌，出于获利了结和减少汇兑损失的需求，原有配置日元资产的资金需要在全球范围内进行再配置。

　　③国内资本市场相关政策支持或也助推了港股的上涨。4月19日，中国证监会发布《5项资本市场对港合作措施》，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将房地产投资信托基金(REITs)纳入沪深港通等5项内容。我们认为，本次港股互联互通“合作新规”五项措施旨在改善港股市场流动性不足、内地投资者投资范围受限问题，将在中长期利好港股的资金面。无独有偶，4月12日，国务院印发新“国九条”《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，旨在建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体，为资本市场改革指明了方向和路径。综合来看，近期A股与港股呼应发力资本市场政策，显示出监管层对于资本市场建设的重视，或也支撑了本轮港股上涨。