无惧季末因素扰动 流动性平稳可期

　　临近3月底，流动性可能会受缴准、季末等因素扰动。本周伊始，央行便加大了公开市场操作力度，单日实现净投放400亿元。

　　专家表示，央行将根据各时点的流动性供求和市场利率变化，灵活、精准开展调控，保持流动性合理充裕、平稳跨季。

　　投放力度加大

　　3月25日，为维护季末流动性平稳，央行加大公开市场操作力度，开展500亿元逆回购操作。由于当日有100亿元逆回购到期，央行此次在公开市场实现净投放400亿元。

　　Wind数据显示，本周（3月25日-3月29日）共有220亿元公开市场操作到期，从周一到周五分别为100亿元、50亿元、30亿元、20亿元、20亿元。

　　“本周流动性或受缴准、季末等因素扰动，央行适度加大公开市场操作力度，可有效满足机构短期资金需求和稳定市场预期。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

　　从3月25日当日净投放量看，虽比上周有明显提升，但仍属于常规投放量。浙商证券固定收益首席分析师覃汉表示，结合本月前期中期借贷便利（MLF）缩量续作和资金价格相对稳定的情况看，当前银行间流动性的“量”处于相对宽松状态。

　　3月为传统财政支出大月，季末财政集中支出料对流动性带来补充。信达证券固定收益首席分析师李一爽说，有关部门日前明确表示，“财政支出体现出来靠前发力，进度加快”以及“1万亿元增发国债项目将在今年上半年全部开工”，预计季末财政集中支出有望对流动性带来进一步补充。

　　“从货币政策配合当前经济基本面以及财政政策发力的角度看，当前流动性环境实际上没有太大收紧空间。”中信证券首席经济学家明明说。

　　资金利率小幅抬升

　　市场利率方面，Wind数据显示，截至3月25日收盘，银行间市场1天期债券质押式回购利率（DR001）上行0.31个基点报1.7770%，7天期债券质押式回购利率（DR007）上行3.88个基点报1.9027%。

　　短期资金利率近日上升，反映机构跨季资金需求有所增加。覃汉预计，3月底资金跨季“量”无忧，但价格或有一定抬升，不过整体幅度或难超往年同期。

　　“当前资金面整体维持均衡状态。比如，3月18日至19日税期在央行净回笼的情况下，资金利率没有太大波动。当前，资金面达到自发平衡状态，不需投放大量资金。不过，资金利率不会持续向下明显偏离政策利率，而是围绕政策利率波动。”华西证券首席经济学家刘郁说。

　　可跨季的14天期资金利率相比去年同期偏低。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，从3月25日开始，金融机构可拆借7天期资金以跨季，目前可跨季的14天期资金利率相比去年同期也偏低。与此同时，短期内同业存单到期量等因素对资金面带来的扰动预计也会有所下降，流动性和资金面上实现平稳跨季应无虞。

　　政策“保驾护航”

　　专家表示，下一阶段，央行有望继续合理适度开展公开市场操作，保持跨季资金投放连续性，护航流动性平稳跨季。

　　周茂华表示，央行应对短期资金面干扰的工具较多，可灵活搭配长短期工具，保持流动性合理充裕，畅通政策传导，促进“宽信用”，配合好积极财政政策的实施。

　　临近月末、季末等重要时点，庞溟预计，央行逆回购力度将逐步放量，开展及时、强力、有效的流动性调节。“既维护流动性合理充裕，又在总量上继续保持对实体经济支持的力度、强度和效度，资金利率有望继续围绕政策利率窄幅波动，资金面收敛紧张、流动性出现超预期大幅波动的概率不高。”他说。

　　央行副行长宣昌能日前表示，下一阶段，稳健的货币政策将继续灵活适度、精准有效，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，保持流动性合理充裕，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，持续做好“五篇大文章”，融易新媒体消息，加大力度盘活存量金融资源。