华泰证券：猪价或值得期待 继续关注养殖板块

　　华泰证券指出，上周猪价环比上涨1.8%，且年后猪价整体强于市场预期。压栏、二次育肥零星进场导致供应压力后延或是主因，同时今年春节后消费降幅或不及往年亦有所支撑。供应压力后延并非消除、猪价上涨持续时间或较为有限，生猪供应偏多基本面不变，产能去化或仍是主线。同时，24H2生猪供应收缩或是大概率事件、猪价或值得期待。继续关注养殖板块。

　　华泰 | 农业：为何年后猪价强于预期？

　　上周猪价环比上涨1.8%，且年后猪价整体强于市场预期。我们分析压栏、二次育肥零星进场导致供应压力后延或是主因，同时今年春节后消费降幅或不及往年亦有所支撑。我们认为，供应压力后延并非消除、猪价上涨持续时间或较为有限，生猪供应偏多基本面不变，产能去化或仍是主线。同时，24H2生猪供应收缩或是大概率事件、猪价或值得期待。继续关注养殖板块。

　　核心观点

　　专题：为何年后猪价强于预期？

　　年后消费季节性回落+生猪供应压力仍大，市场普遍预期春节后猪价或快速下跌、且维持偏弱运行。但今年春节结束后，猪价仅在短期下跌至13.55元/公斤、后便震荡回暖至14.5元/公斤左右，表现异于季节性规律和市场预期。我们分析，压栏、二次育肥零星进场导致供应压力后延或是使得年后猪价强于预期的主因。而压栏、二次育肥进场则主要受年后肥标价差持续扩大、饲料原料价格回落等因素影响。同时，2023年猪肉腌腊较少、进而使得今年春节后猪肉消费下滑幅度或小于往年可能也对猪价形成了一定支撑。我们认为，融易新媒体消息，供应压力后延并非消除、猪价上涨持续时间或较为有限，生猪供应偏多基本面不变，产能去化或仍是主线。同时，24H2生猪供应收缩或是大概率事件、猪价或值得期待。继续关注养殖板块。

　　养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现

　　1）生猪：上周猪价有所回暖。根据博亚和讯数据，上周生猪均价14.47元/公斤、周环比上涨1.83%，或主要受压栏惜售等因素影响。我们预计24H1猪价或持续偏弱运行，有望驱动母猪产能去化趋势加深，建议积极布局养殖板块。2）白羽肉鸡和鸡苗均价分别上涨了2.9%和2.4%，鸡苗价格上涨或主要因为鸡苗供应有所收缩、叠加养殖端补栏积极性有所提升。我们预计2024年白羽鸡肉或现明显供需缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。

　　种植：新一批转基因生物安全证书发放，种业技术壁垒有望提升

　　目前我国转基因种子商业化稳步推进，2023年底37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过国审，随后26家企业获转基因玉米、大豆种子有关生产经营许可证，意味着转基因玉米、大豆种子市场化销售流程已跑通。转基因技术有助于提升种子行业的研发及推广壁垒，先发种企有望受益；同时种业监管力度持续加大，行业竞争格局有望优化。

　　宠物：2023年12月宠食出口延续高增，全年边际企稳

　　2023年12月我国宠食出口延续了过往3个月的同比高增趋势，人民币/美元口径下我国宠食出口额同比+21.4%/+19.5%（11月为+28.2%/+29.6%）。主要系出口量提升（YoY+21.3%）带动。全年来看，受1-8月海外客户去库影响，2023年我国宠食出口量同比仍有一定承压（YoY-1.2%），而受汇率提振，人民币口径下的宠食出口额录得了4.5%的同比正向增速。人民币口径下我国宠食出口额23Q3/23Q4分别同比+4.7%/+20.5%，头部公司与行业大盘同频共振，Q4海外业务营收或有一定改善。中长期来看，我国宠物行业国产替代趋势持续加深。

　　风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。