1股60万美元！4.38万倍收益背后有何秘密？(2)

　　普通投资者容易犯“拔出鲜花、浇灌杂草”的错误，但巴菲特却能几十年如一日地坚守出色企业，这些企业通常是不变的行业，它们的产品几十年如一日遭消费者重复购买，它们拥有强韧的资产负债表，负债率很低、利润率很高、资本开支很小，拥有这些企业就如拥有一架不用怎么投入就可以涌出大量现金的“印钞机”。

　　“蓬蒿会枯萎，鲜花会盛开”，这一不对称的效应让失败的投资随着时间的流逝影响与日俱减，而成功投资在投资组合中影响越来越大，长期拥有出色的企业才是巴菲特赚大钱的根本。

　　巴菲特说，“当你找到一个真正出色的企业时，坚持下去，耐心会有回报。一家出色的企业可以抵消许多平庸的决策。”

　　“不管研究买下整家或股票投资时，大家会发现我们偏爱变化不大的公司与产业，原因很简单，我们希望买到的公司是能够持续拥有竞争优势达十年或者二十年以上者，变迁快速的产业环境或许可能让人一夜间大发，但无法提供我们想要的稳定性。”

　　“投资者必须明白，你的投资业绩并非像奥运跳水比赛的方式评分，难度高低并不重要，你正确投资一家简单易懂且竞争力持续的公司，所得到的回报与你辛苦分析一家变量不断，复杂难懂的公司可以说是不相上下。”

　　“能够创造盈余新高的企业，现在做生意的模式通常与其五年甚至十年前没多大差异。真正的好生意是极其稀缺的，出售你有幸拥有的东西毫无意义。”

　　“大家其实只要以合理的价格买进一些很容易了解，其盈余在未来五到十年内会大幅增长的企业股权，当然一段时间下来，你会发现只有少数公司符合这样的标准。所以你要真找到这样的公司，那就一定要买进足够分量的股权。在这期间，你必须尽量避免自己受到外界诱惑而偏离这个准则，如果你不打算持有一家公司十年以上，那最好连十分钟都不要拥有它。”

　　严守安全边际

　　除了极少数例外情况，特别高的市盈率是股价上涨的障碍，正如特别重的马鞍是赛马奔跑的障碍。当折价的标的稀缺的时候，价值投资者必须保持耐心，对价值投资标准的妥协意味着投资者将滑入灾难的深渊。巴菲特的投资都是建立在精密的计算之上，他不会为一笔投资付出太多溢价，更愿意“一鸟在手”而不是“二鸟在林”。

　　巴菲特说：“很明显，我们永远不能准确预测一个公司现金流入和流出的时间，以及准确的数量。所以，我们试着用较为保守的办法进行估算，并且将专注于那些即便发生意外也不会引发股东浩劫的公司。”

　　“在过热时进场买入股票的投资者必须做好心理准备，就是对于付出高价买进的优良企业来说，必须有更长一段时间才有办法让他们的价值得以彰显。”

　　“安全边际不应建立在乐观情绪的基础上，而应建立在计算结果的基础上，在你们犯错时，市场是公平的，它不会考虑你们的情绪。”

　　在低迷的市场中保持理性

　　普通投资者在低迷的市场会叫苦连天。但无论是2008年还是1973年，巴菲特都是在低迷的市场里重仓出击，尽管在他买入后，股市依然继续走低，这并不会动摇他的持股信心。等到股市恢复平静之时，巴菲特所买入的股票早已创出新高。无论是1973年买入的华盛顿邮报，还是2015年开始买入的苹果公司，在低迷市场中，巴菲特收获惊人的收益。

　　巴菲特说，“一个低迷的市场，对我们而言是一件好事。第一，它使我们可以用更低的价格买下整个公司；第二，低迷的市场使得我们的保险公司更容易在一个具有吸引力的价格上，购买一些优秀企业的股票，包括我们已经持有部分股票的公司；第三，一些优秀的企业，例如可口可乐，会持续回购自己的股票，于是它们和我们能以更便宜的价格买入股票。”

　　“总之，伯克希尔和它的长期持有者会从下跌的股市中获得好处，就像一个需要购买日常食品的消费者，从食品价格的下跌中获得好处一样。所以，当市场大跌时，和平常一样，不用担忧，不用沮丧，这对伯克希尔反而是个好消息。”