腾励传动大客户依赖症待解 前五大客户变动多

　　在闯关创业板IPO的过程中，杭州腾励传动科技股份有限公司(以下简称“腾励传动”)大客户依赖问题一直遭市场所诟病。2020-2022年，公司来自第一大客户上海纳铁福传动系统有限公司及其下属子公司(以下统称“纳铁福”)的毛利占比均在60%以上，对纳铁福存在重大依赖。与同行可比公司相比，同行可比公司客户集中度均低于腾励传动。此外，报告期内，除第一大客户纳铁福外，腾励传动前五大客户变动较多。深交所官网显示，公司创业板IPO已发出第二轮审核问询函，在二轮问询中，公司大客户问题有可能将再度引发深交所的追问。

　　对纳铁福存重大依赖

　　报告期内，腾励传动对纳铁福存在重大依赖。

　　招股书显示，腾励传动专业从事汽车等速驱动轴零配件及总成的研发、生产和销售，公司长期以来专注于乘用车市场，持续为一级供应商配套生产等速驱动轴核心零配件，也具备为整车厂商提供等速驱动轴总成整体解决方案的能力。

　　2020-2022年，纳铁福始终为腾励传动第一大客户。2020年，腾励传动来自纳铁福的销售收入约为1.73亿元，占当期营业收入的比重为59.18%；2021年，纳铁福为腾励传动贡献的销售收入进一步提高，约为1.98亿元，不过营收占比略有下降，为52.62%；2022年，腾励传动来自纳铁福的销售收入约为2.27亿元，占比为44.52%。

　　从毛利情况来看，更能反映出腾励传动对纳铁福的依赖程度。报告期内，腾励传动来自纳铁福毛利占比分别为73.28%、71.74%和60.6%，已构成重大依赖。

　　投融资专家许小恒表示，判断IPO公司是否对客户存在重大依赖，可以关注营收占比及毛利贡献占比两个维度，融易新媒体消息，一般任意一个指标超过50%，即构成重大依赖。不过，是否构成重大不利影响还是要结合公司实际情况究竟问题究竟分析。

　　腾励传动表示，报告期内，公司对纳铁福客户集中度较高与公司下游行业市场集中度高且纳铁福市场占有率较高的特点相符合。由于公司与纳铁福合作历史悠久，凭借优质的产品、服务质量获取了众多合作项目，已有合作规模较大，同时公司不断提升自身研发能力，积极协同纳铁福开发新项目，因此合作规模在已有基础上也持续提升；并且公司基于自身产能有限的客观情况，选择采用优先服务优质大客户的经营战略。因此，公司对纳铁福收入及毛利集中度较高具有合理性。

　　前五大客户变动多

　　报告期内，腾励传动还存在前五大客户变动较多的情形。

　　除纳铁福持续为第一大客户外，2020-2022年，腾励传动其他前五大客户变动较为明显。

　　2020年，腾励传动第二、第三大客户分别为宁波联成、奇瑞汽车，对其实现的销售收入分别约为4693.71万元、2998.03万元，占比分别为16.09%、10.28%。2021年，腾励传动对上述两家客户的销售收入均出现下滑，其中对宁波联成销售收入下滑得更为明显，下降至1868.68万元，宁波联成也跌至公司当年第五大客户，占比为4.96%。奇瑞汽车则是公司2021年第四大客户，实现的销售收入为2338.57万元，占比为6.2%。到了2022年，宁波联成、奇瑞汽车直接消失在腾励传动前五大客户名单中。

　　此外，腾励传动2020年第五大客户东南汽车于2021年遭替换为现代威亚。首度出现在腾励传动前五大客户名单中的现代威亚于2021年为公司贡献了逾10%的营收，“空降”为公司第三大客户。零跑汽车、小鹏汽车则是公司2022年新增前五大客户。

　　在首轮问询中，深交所就关注到了腾励传动这一情况，要求公司说明报告期内公司前五大客户变动原因，公司客户集中度、客户结构与同行业可比公司和竞争对手在等速驱动轴领域是否一致。