三友化工拟分拆硅业子公司上市，标的上半年亏损逾2亿元

筹划一年有余后，三友化工（600409.SH）8月25日晚间发布了子公司三友硅业的拆分预案。

通告显示，公司拟将三友硅业分拆至深交所创业板上市，截至本预案签署日，三友化工直接持有三友硅业95.2913%的股份，为三友硅业控股股东。因三友化工无实际控制人，三友硅业亦无实际控制人。

本次分拆完成后，三友化工股权结构不会发生变化，三友化工仍将维持对三友硅业的控股权。

三友硅业上半年亏损

资料显示，三友硅业是公司下属专业从事有机硅业务的主体和平台，主营业务为混合甲基环硅氧烷及其下游产品的生产与销售。产品主要有六大类近100个品种，涵盖DMC、107胶、110胶、高含氢硅油、高沸硅油、电气零部件封装胶等多个种类，广泛应用于航空航天、医疗卫生、建筑、日化等重要领域。

三友硅业现拥有年产有机硅20万吨单体及8.5万吨配套下游产品生产能力，在建年产20万吨有机硅扩建项目达产后，公司有机硅单体产能将达到40万吨/年，成为国内领先的有机硅新材料产业基地。

2020年至2022年，三友硅业实现营收21.40亿元、34.36亿元、27.59亿元，同期净利润2.73亿元、6.93亿元和1.82亿元。 不过，据三友化工半年报显示，三友硅业今年上半年实现主营业务收入9.83亿元，利润总额亏损2.71亿元，净利润亏损2.26亿元。

报告期，三友硅业共生产二甲基硅环体3.51万吨、室温胶0.79万吨、高温胶0.66万吨；销售二甲基硅环体3.44万吨、室温胶0.90万吨、高温胶0.82万吨。

三友化工在半年报中指出，上半年有机硅市场呈先扬后抑态势。1-2月份随着春节后需求逐步恢复，市场小幅走强；进入3月份行业新增产能投放，货源供给增量，供需矛盾逐步显现，市场下行。

早在2022年3月，三友化工发布“三链一群”产业发展计划，加快发展特色海洋经济，壮大循环经济规模，构建“三链一群”产业布局（即“两碱一化”循环经济产业链、有机硅新材料产业链、精细化工产业链、新能源新材料“双新”战略产业集群），努力将公司打造成省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业，计划总投资规模约570亿元。并同步公开三友硅业拆分计划。

母公司遭低估？

三友化工表示，通过本次分拆，上市公司和三友硅业将各自聚焦主营业务，三友硅业上市有利于充分发挥资本市场优化资源配置的作用，三友硅业将直接对接资本市场，有助于进一步拓宽融资渠道，提高整体融资效率，融易新媒体消息，做大做强有机硅新材料产业，提升三友硅业的品牌知名度及社会影响力，促进其健康、可持续发展。

此外，通过资本市场，实现对公司有机硅业务板块的重新估值，重塑相关业务的内在价值，从而进一步提升上市公司及其子公司三友硅业的市场价值。

资料显示，三友化工2003年上市，经过二十年发展，公司已由成立之初单一的纯碱生产企业发展成为拥有化纤、纯碱、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等业务协调发展的大型化工化纤企业集团。公司主要从事粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、混合甲基环硅氧烷等系列产品的生产、销售，产品主要用于纺织、玻璃、有色金属冶炼、合成洗涤剂、化学建材等行业。

不过，受化工行业周期性影响，三友化工近年来业绩也起伏不定，2020年至2022年，公司实现净利润分别为7.17亿元、16.71亿元和9.89亿元。

2023年半年报显示，公司上半年实现营业收入约110.14亿元，同比下降10.12%；净利润约1.55亿元，同比下降78.75%。公司在经营分析中表示，由于受产业供需矛盾等影响，公司所处的纯碱、粘胶、PVC、烧碱等行业整体都有一定下滑。

同时，公司资产负债率始终保持在50%左右，现金流并不宽裕。2023年半年报显示，截止到2季度末，公司总资产277.23亿元，资产负债率48.13%，同期账上货币资金47.50亿元，流动负债88.94亿元，占负债总额超过6成。

种种不利因素下，近期以来三友化工股价表现也略显低迷，8月25日，该股报收5.87元/股，总市值121.18亿，动态市盈率仅为39.06倍，市净率0.92倍。相比之下，化学原料行业总体平均动态市盈率91.06倍，市净率达到3.59倍。