周六福三度闯关IPO：钻石价跌存货高企，难消深交所质疑

　　3月20日，坐拥近4000家加盟店的珠宝品牌周六福第三次向IPO提倡冲锋。从掩护投资者角度出发，深交所用时不到一周灵敏发出第一轮问询函。但拖延了整整四个月，7月26日周六福终于姗姗宣布了回覆函。

　　此前，周六福已两次叩关IPO。2019年5月，周六福首次申请上市，选择的保荐机构广发证券、审计机构正中珠江同时深陷“康美造假案”，而被证监会中止IPO审查。2020年，周六福再次递交质料，但上会被否。证监会发审委其时曾提出诸多质疑：依赖经销模式；涉及多起商标权侵权纠纷；品牌利用费和特许策划费金额高；存货大幅增长且占比居高不下等等。

　　《左传·曹刿论战》里有句名言：一鼓作气，再而衰，三而竭。周六福深知第三次冲关的重要性，无论是通过上市融资缓解眼下策划现金流骤降的逆境，照旧提振公司上下和浩瀚加盟商的信心。

　　记者翻阅这份由保荐机构中信建投证券深度参加的184页回覆函，发明内里诸多方面存疑。个中，近6亿元的钻石原质料和钻石存货这一项，遭遇深交所连番追问。但周六福回覆避重就轻着实难以消弭质疑。

　　销售珠宝起家，钻石产物营收、毛利率持续下滑

　　深圳罗湖区的水贝村，拥有海内最大的珠宝代工和批发市场，被誉为“珠宝界的华强北”。包罗周大福、周生生等知名品牌，也是从水贝采购。同时，水贝有一批姓“周”的珠宝企业，名字中掺杂着“福”“生”“发”，试图尽力和周大福、周生生攀上亲戚。

　　周六福的实控人自然也不姓“周”，而是来自广东潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟。2004年，李伟柱在深圳水贝创立了周六福品牌。现在两人合计持有周六福94.13%的股份。

　　停止2022年12月31日，公司拥有加盟店3974家、自营店78家。海内黄金珠宝行业中线下渠道数量高出3000家的品牌主要有周大福、老凤祥、周大生、老庙黄金、中国黄金等，上述企业已在A股或港股市场完成上市。

　　从产物种别角度，固然黄金产物属于我国终端消费市场消费量较大的品类，但黄金的展示性铺货及出产周转需要占用较多资金，且金价颠簸会带来必然的市场风险。因此周六福以资金占用较小、毛利率相对较高的钻石产物作为加盟板块盈利的抓手。

　　招股书显示，周六福在2016年开启了快速加盟模式，主要销售产物为钻石产物，黄金产物以授权供给商的入网模式向加盟商供给，渠道拓展偏向为竞争强度较低的一二线都市郊县及三四线都市焦点地域。

　　珠宝首饰作为中高端可选消费品，已往中国百姓经济的快速成长、住民可支配的收入逐年增加，有效拉动了海内的珠宝首饰消费、促举办业的快速增长。但跟着我国宏观经济和人均可支配收入增速的放缓，海内珠宝首饰市场容量的增长也在放缓，以及黄金需求显著晋升对钻石镶嵌类产物造成冲击。

　　招股书显示，钻石镶嵌类产物在周六福营收中的比重，从2020年半壁山河49.73%降至2022年16.64%，2020年销售额为9.95亿元，腰斩至2022年的5.1亿元。

　　钻石镶嵌类产物的较高毛利率在近些年快速下滑，此前两份招股书显示，周六福的钻石镶嵌产物毛利率在2017年、2018年和2019年维持在26%阁下，2021年滑落到16.69%,2022年延续颓势跌至15.67%。

　　同业利润暴跌，六亿钻石原料及存货面对减价风险

　　外部情况的不确定性，使得作为重要避险东西的黄金炙手可热，而可选消费增长乏力，钻石市场遭遇隆冬。这是眼下海内珠宝市场的真实写照，相关原质料行情也是如此。

　　本年上半年，黄金价值表示突出，冲击2020年汗青记载，一度刷新汗青新高至2081.82美元/盎司。近期尽量有小幅颠簸，金价仍然在1950美元/盎司阁下彷徨。

　　钻石零售业绩下滑，拖累上游毛坯钻石的价值一连走低。国际钻石生意业务所(IDEX)官网最新价值指数显示，8月2日INDEX钻石指数报116.11，较2022年3月7日158.39的峰值下跌了约26.66%，至今已持续下滑15个月。国度注册珠宝质检师、英国宝石协会会员董海洋指出，以钻石重量来看，下跌明明的更多是市场存量多、畅通率高的钻石，如20-30分的最为明明。

　　近日，主营产物为钻戒的创业板上市公司迪阿股份宣布半年业绩预告，停止6月30日，公司估量营业收入约12.26亿元至12.44亿元，较上年同期下降40.37%至41.22%；净利润估量为4326.3万元至5447.01万元，同比下降90.58%至92.52%。

　　而在去年，迪阿股份业绩就已蒙受重创。2022年，公司营业收入同比下滑20%至36.8亿元；净利润锐减43.98%至约7.3亿元。