震动金融圈！百亿级蛋糕大变局来了 公募佣金调降预计2023年底前落地

　　公募基金费率改革持续推进，分仓佣金这块“大蛋糕”，缩水的预期也愈发明晰。

　　近期，有地方证监局发布传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，其中明确提出“合理调降公募基金的证券交易佣金费率”，交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率的两倍，引发市场关注。

　　据机构测算，若按当前行业平均的“万2.3”佣金率计算，公募基金交易佣金预计下降81亿元，占2022年交易佣金的43%。降佣降费背景下，基金公司整体购买力有所下降，卖方研究竞争加剧，是否会新一轮To B的“佣金战”？

　　佣金调降预计2023年底前落地

　　降幅或超出行业预期

　　7月8日，证监会有关部门负责人就公募基金费率改革答记者问并表示，证监会根据行业发展实际和投资者需求，制定了公募基金行业费率改革工作方案，将监管引导推动与行业主动作为相结合，指导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，支持公募基金管理人及其他行业机构合理调降基金费率。

　　日前，某地证监局向辖区内各证券基金经营机构、基金服务机构下发《关于传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知》，其中明确提出“降低交易佣金费率”。具体包括三方面内容：

　　一是被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平。

　　二是其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍。

　　三是进一步降低基金管理人在单一证券公司的交易佣金分配比例上限。

　　“指数类产品不能用于打交易量，这个规则还是比较符合当前情况的，本来实操中用指数产品打交易量的情况也比较少见。但‘两倍’这个提法比较新，我们也在讨论学习。从目前表达看，应该对比的是‘B端+C端’整体的平均佣金费率，也就是大约万分之2.5，两倍相当于是调到万分之5左右。”某券商研究所资深非银分析师给出了这样的解读。

　　他同时强调，目前的分析只是“一家之言”，“两倍”的提法也是框架性指标，还需要观察最终政策落地情况。

　　数据显示，2022年公募基金交易佣金率约为0.076%，明显高于市场平均零售佣金。据此前多家券商非银团队的测算来看，业内预期的交易佣金费率降幅大多集中在20-25%，参考了主动权益基金管理费及托管费的降幅。如按照“万5”的预测，则分仓佣金规模下降幅度将比业内测算时的降幅更高一些。

　　北京某资深券商研究人士认为，研究业务带来的机构佣金率与零售经纪业务佣金率都是市场充分竞争的结果，公募基金费率偏高，主要是由于券商研究所为公募等机构所提供的研究服务。长期以来卖方研究的业务逻辑建立在“以研究换佣金”的基础上，研究业务核心是为资产提供价值判断的服务，刚性成本高，因此二者佣金费率本质上并不完全可比。

　　“如果一定要对比的话，研究所（包括销交部门）提供研究服务并获取分仓佣金，更接近于为零售客户提供投顾增值服务后的效果，而不能单纯和普通个人投资者的佣金作比较。”该研究人士称，此次政策也明确允许通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，“以研究换佣金”的业务逻辑依然成立。

　　此前，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》。其中鼓励机构降低交易、托管、登记、清算等费用，同时杜绝“佣金换资源（如基金销售、软件服务）现象”。指数基金、量化基金等产品的降佣对于券商的影响不大，且这部分基金并不是卖方研究所的主要客户群，短期看卖方研究机构仍有一定时间和空间进行准备。

　　亦有行业乐观人士向记者表示，公募基金行业对于券商研究服务的需求并不会消失，后市部分公募可能会为了继续获得研究、服务支持，通过提高换手率等方式对降佣进行一定程度的补偿。“以及如果未来出现一波行情，公募基金规模恢复高增速，就有望弥补整体佣金下调的影响，因此没必要过于悲观。”

　　分仓佣金面临显著缩水

　　机构“佣金战”要来了？

　　虽然公募降费改革的“靴子落地”，但由于目前尚未推出具体的制度安排，对于交易佣金的具体调降幅度成了各家券商研究所关注的重点。按照目前通知的暂定上限，分仓佣金将会缩水几何？