投资界的生命周期理论失效了：美国老年人正陷在股市中难以自拔

　　按照传统的生命周期理论，步入暮年的投资者应当把绝大多数资产配置在现金、国债等产品以求安度晚年。但现实是，美国的老年人们正像30岁年轻人一样激进地投资股市。

　　更重要的是，这并不是个别人的激进博弈，而是一代人在现实大环境下的主动选择。

　　据《华尔街日报》报道，在先锋领航管理的401(k)退休金投资账户计划中，超过55岁且主动管理资产组合的投资者中，接近一半人将至少70%的仓位压在股市里。在2011年时，大概只有38%的人会这么做。另一家资管大行富达也披露，在65-69岁的投资者中，有40%的人将至少三分之二的退休金压在股市中。

　　一些有关401(k)计划的背景知识：

　　401(k)计划是一种在美国非常常见的退休储蓄计划。在这个计划中，员工可以选择将部分工资预扣，即在税前将其存入401(k)账户。这些资金可以用于投资，以期在退休时增值。

　　投资者通常不能直接购买个别的股票，而是可以选择投资于一系列由雇主或计划管理者选定的投资选项中，如股票基金、债券基金、指数基金等。这些基金允许投资者将他们的资金分散投资于多个不同的股票、债券或其他类型的投资，降低风险。

　　在大多数情况下，你不能在59.5岁之前从401(k)计划中提取资金，否则可能会面临税收和罚款。然而，一旦达到59.5岁，你可以开始无罚款地提取资金。在72岁时，你必须开始从你的401(k)计划中取出一定的金额，这被称为强制性分配。

　　更刺激的是，在先锋领航的经纪账户中，有接近五分之一的85岁及以上投资者几乎将所有的钱都用来购买股票，而75至84岁的投资者中也有四分之一这么干。

　　从理性的角度来看，高龄人士高比例持有股票是一件存在风险的事情。因为一旦市场出现颠簸，这些老人需要用钱的时候就不得不以亏损的价格出售股票。

　　表象背后的波澜

　　美国老头、老太们对股市更加痴迷，也与他们的人生经历有一定关系。

　　除了上世纪70年代末的税法改革催生401(k)计划外，过去几十年里美股的表现也长期好于债券。更为重要的是，在重要的“投资者教育”场合——金融或经济危机期间，美联储或美国国会在1987、2001、2008和2020年期间均下场救市。

　　在一系列因素共振的影响下，自1982年开始算起，标普500指数的年平均回报率达到10.1%；而从1928年开始算，这个指数的年均回报率只有7.4%，足以显示过去几十年里发生了什么。

　　（标普500指数月线图，来源：TradingView）

　　诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学教授Robert Shiller将这种现象总结为，“（美国的）时代精神是‘不用担心股市会崩盘’，早晚会涨回来并创出历史新高的。”

　　买股票只是无奈之举？

　　对于许多美国老年人来说，一把年纪还要跟着股票市场上蹿下跳的背后，也与投资选择匮乏有关。在当地媒体的报道中，也能清晰展现这种困境。

　　今年80岁的Stan Galperin是在退休数年后才开始炒股票的。2013年，他搬到佛罗里达州的大型退休社区，甚至还创建了一个投资俱乐部。眼看利率低到“根本不值得持有债券”，他开始扎进了股票的市场。值得一提的是，随着近一年国债利率显著提升，Galperin也向货币市场账户转了一些钱，但还继续炒股。

　　除了被动入市的老年人外，许多有着丰富炒股经验的老人，也认为眼下并没有好的美股替代品。

　　今年72岁的Wayne Winquist，在接近300万美元的资产组合中，接近98%都与股票有关。其中70%是能够稳定吃到分红的股票，另外还有一些期权产品。

　　Wayne 表示：“我不喜欢现金，也不喜欢债券。在通胀的时代，这些东西都是失败者的游戏。”

　　Wayne和他的妻子日常生活主要依靠美国政府的社安保障金。去年他的股票投资总共拿到15万美元的分红，他又将其中一部分钱买了更多的股票。

　　由于过去的人生经历，这些“炒美股的老年人”还有一个特点：更倾向于自己来选股。

　　Wayne从上世纪80年代初就开始投资401(k)计划。1995年时他请了一位股票经纪人，来帮他管理一笔投资期权获得的2万美元“意外之财”。到2001年，因为专家选的投资组合中有两家公司破产了，直接给他造成7500美元的损失。

　　“因此，我开始对股市专家抱有质疑的态度”，Wayne补充道。