稳汇率东西箱储蓄足 业界估量人民币汇率下半年或重回升值通道

　　中国外汇交易中心数据显示，7月3日，人民币对美元汇率中间价报7.2157，较前一交易日调升101个基点。自6月20日以来，上述中间价已连续7个交易日调降，7月3日单日调升101个基点结束了此前人民币汇率连续走贬的态势。

　　事实上，自5月17日在岸、离岸人民币对美元汇率双双跌破“7”关口后，人民币汇率在近段时间持续承压，陆续跌破7.1、7.2关口。不过，业界较有共识的观点是，本轮人民币汇率承压已接近尾声，下半年有望逐步企稳、或重回升值通道。

　　人民币汇率缘何走贬？

　　今年二季度，人民币对美元汇率贬值速度较快。以前述人民币汇率中间价看，3月31日至6月30日，人民币汇率中间价累计调贬3541个基点。同期，在岸人民币对美元汇率下跌约达到5.58%、离岸人民币对美元汇率下跌约达到5.72%。

　　近期，人民币对美元汇率缘何走低？中信证券宏观经济首席分析师程强在研报中分析称，主要有三个方面：一是，4月份以来国内经济恢复放缓；二是，债券利率下行，可能导致部分资金外流；三是，国内政策预期、美国货币政策等也构成一定扰动。

　　不过，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟向《证券日报》记者表示，近期汇率变化可能还是源于各个经济体货币政策宽松程度的差异。在全球仍在普遍加息的背景下，我国最近的货币政策取向也对人民币汇率有一定的影响。

　　如庞溟所言，在多重因素影响下，近期中美利差倒挂幅度呈现出加深的趋势。Wind数据显示，在6月30日，中国10年期国债收益率与美国10年期国债收益率分别为2.6929%、3.8100%，以此为代表的中美利差倒挂幅度达到约1.12个百分点，6月份整体平均在1.05个百分点左右。4月份、5月份则平均在0.63个百分点、0.87个百分点，呈现逐月走扩趋势。

　　“除了中美货币政策分化带来的利差高企之外，还有短期性的、阶段性的因素。”庞溟进一步分析称，比如企业出口结汇意愿持续偏弱、海外套息交易的敞口维持高位、境外上市中国公司集中购汇分红等因素，也给人民币汇率带来季节性的、交易性的压力。

　　下半年人民币汇率怎样走？

　　展望下半年人民币汇率走势，融易新媒体，业界普遍认为，短期看，人民币汇率或仍有所承压，但下半年重回升值通道为大概率事件。

　　“预计短期人民币汇率还有贬值压力，但是去年7.37的低点是较强阻力位，经济偏弱和政策温和托底已经反映在汇率中，没有重大超预期事件应不会轻易突破。”程强在研报中分析道。

　　从外部因素看，庞溟认为，发达经济体的加息周期可能给其自身带来越来越大的压力，并给人民币汇率在未来一段时间的升值带来支持。从美国银行金融市场风险来看，信贷紧缩刚刚开始，企业债务还处于高位，信贷紧缩可能引发企业新一轮债务危机。过去几个月，企业债违约的规模等都已经有一定程度的上升，美国中小银行也有可能继续出现问题。这些情况都有可能给美联储加息周期带来一定不确定性，也可能给未来人民币汇率回升带来一定的支持。

　　拉长周期来看，人民币汇率升值也有基础。招商宏观张静静团队在其研报中分析称，截至今年5月份，人民币实际有效汇率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民币汇率穿越了整个美元升值周期仍保持了相对稳定。进而，一旦美元进入贬值周期，人民币汇率相对美元升值就是大概率。

　　此外，6月30日，国家外汇管理局公布了2023年一季度我国国际收支平衡表。其中，货物贸易顺差及进出口规模均处于历史同期次高值；旅行、运输等服务贸易逆差增加；跨境双向投融资活动保持稳定。

　　基于国际收支分析框架展望人民币汇率，中信证券首席经济学家明明认为，今年一季度，我国国际收支延续“一顺一逆”格局。中长期视角下，海外补库需求料将带动外需回升，叠加稳外资、稳外贸政策支撑，我国出口有望维持一定韧性，货物贸易顺差仍能保持一定规模。未来政策组合拳有望进一步发力，汇率的核心仍在于基本面，若市场对于经济未来预期转暖, 或带来直接投资账户和证券投资账户修复。叠加美元指数或随着美国经济逐步承压以及美联储紧缩预期的放缓而有所走弱、以及央行应对外汇大幅波动的政策工具储备丰富，人民币汇率有望逐步企稳甚至重回升值通道。

　　全联并购公会信用管理委员会专家安光勇补充说，预计下半年我国政府还可能采取一系列措施促进经济增长，包括财政支出增加、减税措施、货币政策的灵活调整等，都有助于稳定人民币汇率。此外，许多国际投资者对中国经济持乐观态度，并看好中国市场的潜力。如果外资流入增加，将提供对人民币的需求支撑，有助于保持人民币汇率相对稳定。