光大转债最后时刻绝境逢生 中国华融亏钱转股饰演“白衣骑士”

　　经济观察网 记者 万敏  光大银行可转债转股融资在最后一刻迎来“白衣骑士”——中国华融。 

　　中国华融全称是中国华融资产管理股份有限公司，为四大国有金融资产管理公司之一。 

　　3月8、9日，中国华融连续在二级市场买入光大银行可转债。3月13日，中国华融在联交所发布了自愿性公告，称该公司董事会作出决议，同意将截至2023年3月13日持有的光大转债申请实施转股。 

　　2023年3月13日晚间，光大银行公告称，该行日前召开董事会议，审议通过《关于中国华融资产管理股份有限公司拟成为中国光大银行股份有限公司主要股东的议案》，表决结果为全票通过。公告显示，董事会同意该行向银保监会申请核准中国华融作为主要股东的资格。 

　　3月13日也是光大可转债（转债代码：113011.SH）的最后一个交易日。六年前的3月，光大银行发行了300亿元可转债（以下简称“光大转债”），截至2022年12月31日，光大转债未转股面值仍有241.98亿元。基于转股价格的高溢价，市场一度认为光大转债转股融资的希望渺茫。 

　　中国华融“出手” 

　　“转股几乎无望。”这是今年2月末的时候，很多市场分析人士对光大转债的看法。在距离最后交易日仅十几天的时间里，光大银行正股价格一直与转股价格之间维持着百分之十几的溢价率，要促成转股，使转股价值超过赎回价105元，很难。 

　　2017年3月发行的光大转债，第1至第6年的票面利率分别为 0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%和 2.0%。该支转债即将于6年后到期摘牌。据光大银行发布的关于“光大转债”到期兑付暨摘牌的提示性公告，光大转债兑付本息金额为 105 元/张（含税），最后交易日为2023年3月13日，最后转股日为 2023年3月16日，摘牌日为 2023年3月17日。 

　　近几个交易日，光大转债的收盘价格始终在104.9附近波动。对选择持有到期的投资者来说，扣除税费后，收益尽管微薄但至少看起来是正向的。 

　　而选择转债转股，则是另外的计算方式了。根据光大转债《募集说明书》，光大转债的持有人在转股期内，都可以按照每股3.35的价格转股。3月13日，光大银行A股收盘价为3.06元。如按照3.35元的价格转股，转股溢价率为14.85%。如以此价格进行转股，投资者将面临浮亏。截至3月10日，光大转债的投资者选择转股的比例只有19.34% 。 

　　这意味着，如果投资者不选择转股而是选择到期赎回，光大银行将需要偿还253亿元的现金。 

　　转机出现在中国华融开始“买买买”。光大银行3月10日晚间公告称，截至2023 年3月8日，中国华融持有光大转债78,818,800张，占光大转债发行总量的26.27%。3月9 日，中国华融增持光大转债 42,868,060张，占光大转债发行总量的14.29%。截至3月9日，中国华融累计持有光大转债121,686,860张，占光大转债发行总量的40.56%。 

　　3月13日,光大银行收盘价3.06元，距离转股价3.35元还有接近9%的空间，中国华融此时大幅增持光大转债几乎没有套利空间。中国华融并未披露此项交易的成本。如按照光大转债每张104.9元粗略估算，此次耗资超过127.65亿元。 

　　3月13日晚间，中国华融在联交所发布了自愿性公告，称该公司董事会作出决议，同意将截至2023年3月13日持有的光大转债申请实施转股。该公司还将按程序报监管部门核准审批。这也意味着光大转债转股最后一刻迎来“绝境逢生”。 

　　广发证券研报称，光大转债或实现银行转股新模式。对中国华融来说，相同的股份，从二级市场直接购买会引起价格波动，每股实际成本可能会超过3.35 元，溢价转股反而相对划算。作为战略投资者，中国华融应当对光大银行未来发展持有较大信心，近几年光大银行每年分红比例最低25%，最高为30%，未来成长性和高分红也将弥补这部分溢价损失。 

　　广发证券研报认为，对光大银行来说，如果转债最终实现大面积转股（已转19.34%+中国华融40.56%+光大集团9.70%），不仅直接降低了到期偿付压力，还在引入战略投资者的同时补充核心一级资本，对未来业务发展形成有力支撑。按照22 年9 月末数据静态测算，光大集团和中国华融转股后，光大银行核心一级资本充足率将至少提升0.10个百分点至8.79%，融易新媒体，超出监管要求约1.04个百分点。 

　　截至2022年9月，光大银行核心一级资本充足率为8.69%，一级资本充足率为11.01%，资本充足率为12.97%，分别较2021年底下降22、40、40个百分点。