IPO雷达｜奔驰、比亚迪上游企业三联锻造欲冲主板：销量增速下滑，市占率不足1%

芜湖三联锻造股份有限公司（简称：三联锻造）欲冲击资本市场。

公司从事锻造零部件的生产，产品主要应用于汽车动力系统、传动系统、转向系统以及悬挂支撑等系统。报告期（2019年至2022年上半年），三联锻造的前五大客户包含舍弗勒、采埃孚、利纳马等全球汽车零部件供应商。

公司终端客户涵盖奔驰、宝马、奥迪、上汽通用等知名整车厂商，同时也向比亚迪、小鹏、理想、蔚来等新能源汽车供货，但目前公司来自新能源领域收入还比较低。

界面新闻注意到，公司实则为“家族企业”，股权高度集中于四名实控人手中。

股权在亲属间频繁转让

2004年6月1日，孙国奉、孙国敏和张松满出资500万元设立了三联有限（三联锻造前身），孙国奉与孙国敏系兄弟关系，张松满为孙国奉之妹孙娟丽的配偶。

设立以来至报告期期初（2019年初），三联有限进行了四次股权转让和四次增资，几次股本演变几乎都是在亲属之间展开。

2007年12月，三联有限第一次增资1500万元，由温州三联出资620万元、张爱连出资400万元，孙国奉之妹孙娟丽出资380万元，孙国奉出资100万元。

一个月后，公司进行了第一次股权转让，孙娟丽将前次出资额380万元转让予配偶张松满，同时张爱连也将400万元出资额转让予孙国敏。但孙国敏在第二次股权转让时又将其对公司拥有的的所有出资额660万元全部转让给了孙国奉，转让后孙国敏不再持有公司股份。

2018年2月公司第三次股权转让时，孙国奉将出资额163万元转让予其子孙仁豪，张松满则将出资额2345万元转让给了张一衡。据披露，孙国奉、孙国敏与张一衡系舅甥关系。

五个月后，三联有限进行了第四次股权转让，已退出公司股东阵容的孙国敏再次接受了孙国奉、张一衡转让的合计2275万元出资额。

截至招股书签署日，公司共同实际控制人为孙国奉、张一衡、孙国敏、孙仁豪四人。四人签订一致行动人协议约定，当各方在对相关议案或表决、决策事项进行协商过程中存在意见不一致的情况时，均按照孙国奉的意见进行表决或决策。

发行前，前四名实控人实际控制公司86.47%股份表决权，股权高度集中于孙氏家族手中。

销量增速下滑

三联锻造主要从事汽车锻造零部件的研发、生产和销售。产品按照收入占比可分成轮毂轴承类（轴轮与外轮、齿轮、轴套）、高压共轨类（高压共轨）、球头拉杆类（球头、拉杆）、转向节类（转向节、控制臂）、节叉类（节叉）、轴类（曲轴、平衡轴、空心轴）、其他类（连杆、泵体、门铰链、锁爪、内齿套）。

图片来源：招股书

2019年至2022年上半年（报告期），三联锻造的营业收入分别为5.30亿元、6.18亿元、9.29亿元和4.72亿元；扣非后归母净利润分别为4773.07万元、6481.55万元、6676.15万元和2601.33万元。

2020年、2021年三联锻造的营收增速分别为16.60%、50.32%，扣非后归母净利润增速分别为35.79%、3.00%。

可以看到，2021年公司利润增速远低于营收增速。主要系该年公司综合毛利率从2020年的26.64%下滑至21.15%，其中主营业务毛利率从2020年的27.71%下滑至22.70%。公司称，2021年原材料成本、海运费、人工成本大幅提升，公司与主要客户进行协商调整产品销售价格需要一定时间导致当年度产品毛利出现一定幅度下降。

图片来源：招股书