永顺泰拟登陆深主板：啤酒产量连续7年下滑，今年扣非净利预降25%

11月2日，麦芽制造商永顺泰拟登陆深主板，开启新股申购。

公司主要从事麦芽的研发、生产和销售。产品以基础大麦麦芽为主，兼顾高端的特种麦芽等多种产品，是国内规模最大的麦芽制造商。

值得一提的是，公司主要发起人为粤海控股，其成立于2000年1月，广东省人民政府、广东省财政厅分别持有粤海控股90%、10%股权。

本次发行前，粤海控股持股比例为68.69%，发行后为51.52%，仍拥有绝对控制权。

贸易政策变化下，供应商频换

2019年-2022上半年（以下简称“报告期内”），公司营业收入分别为29.38亿元、28.26亿元、30.25亿元和19.67亿元，整体呈上升趋势。

但净利润方面则陷入增长停滞。如果扣除政府补助等非经常性损益后，归母净利润呈现疲态，各报告期末分别为1.39亿元、1.44亿元、1.49亿元和7167.46万元。

2021年，公司营收增长接近2亿元，但净利润仅增长约500万元。

加权平均净资产收益率也逐年走低，各报告期分别为7.59%、6.50%、6.76%和3.94%。该指标强调经营期间净资产赚取利润的结果，逐年下滑也说明投资带来的收益正在减少，对于投资者而言并非利好消息。

增收不增利，问题出在高企的营业成本上。各报告期，公司各报告期营业成本分别为24.73亿元、25.45亿元、27.25亿元和17.93亿元。

原材料是导致营业成本走高的源头之一。主营业务成本中，约八成来自直接材料。上半年，直接材料花费达到13.27亿元，占比79.86%。

公司采购的主要原材料为大麦以及部分小麦，小麦全部来源于向国内供应商采购，大麦主要为进口原料，来源于加拿大、法国、阿根廷、澳大利亚等多个国家。

报告期内，原料采购价格不断提高。上半年，大麦采购价格达2232.72元/吨，同比增加13.22%。自2020年底，国际大麦价格开始上涨。加上上半年来俄乌冲突导致乌克兰粮食出口受阻，融易新媒体，国际大麦价格进一步提高。

另一项原料小麦价格为3002.04元/吨，同比增加14.34%。2021年以来，全国小麦市场价格上涨，使得公司小麦采购价格仍保持高位。

而在国际形势和国家贸易政策的变动下，面向国外的原料进口也相当不稳定，进一步增加开支。

2020年5月，我国对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，反倾销税率为73.6%，反补贴税率为6.9%。

同年11月起，公司暂停对澳大利亚大麦的进口。而在2019-2020年，澳大利亚进口大麦大约占了一半，分别为55.17%、48.47%，为公司规模最大的采购地区。

这也导致2020年底公司内销合同的预计亏损达到1254.19万元。同时，部分已签订的外销合同需要使用其他成本较高的大麦原料来履行。2021年，公司大麦麦芽外销出厂毛利率仅3.75%，较2020年的7.73%几乎打了五折。

面向加拿大的采购也有大幅波动。2021年，面向加拿大采购金额达到9.57亿元，占比43.11%，是当年第一大采购来源；今年上半年，采购占比锐减至6.87%，采购金额仅1.06亿元。

而面向南美国家的采购金额则大幅增加。2020-2021年，南美国家占比分别为5.54%、24.74%，上半年飙升至75.91%，采购金额达到11.75亿元，成为第一大采购地区。

与之对应的是供应商的频繁变化。澳大利亚的CBHGRAIN PTY LTD分别是公司2019年第一大供应商、2020年第四大供应商，但此后均不在五大供应商名单上。加拿大的Cargill Limited2020年采购金额比重为14.48%，2021年为5.96%，上半年已经不在五大供应商之列。