中信证券：防水行业新规出台 利好行业市场容量和竞争格局

　　中信证券研报指出，10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施，全部条文必须强制执行。“规范”出台意味着防水行业拥有了指导行业走向高质量发展的纲领性文件，意义重大，有利于支撑市场容量提升、推动市占率向头部企业集中。当前，防水行业上市公司的业绩压力在估值中已基本得以反映，配置具备性价比，维持行业“强于大市”评级。

　　防水材料|新规出台，利好行业市场容量和竞争格局

　　2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》(下称“规范”)，自2023年4月1日起实施。

　　▍性质：相当于防水行业的“宪法”，全文需强制执行。

　　“规范”是住建部在2019年为构建全文强制性工程建设规范体系起草的首批40本国家标准之一，在规范体系中处于顶层地位，全部条文必须强制执行。现行施工和产品标准若与强规不一致的，需修订以满足强规要求。

　　▍内容：纲领性文件，全面涵盖建筑和市政工程防水的基本要求。

　　“规范”全面涵盖了各建筑类型(民用建筑、工业建筑、市政工程等)的各部位防水工程(地下、屋面、外墙、室内、道桥、蓄水类工程等)的各环节(设计、材料、施工、验收、运行维护)的基本要求。

　　▍具体要求：防水年限要求提升，且同等级防水用量提升、高等级防水范围扩大。

　　1)从防水工程设计工作年限这一基本要求看，原标准仅提出房屋的屋面等部位防水5年保修期的要求，而“规范”对房屋、基建市政工程的多部位均提出防水工作年限要求，且较原标准大幅提升，例如室内、屋面、地下防水工作年限需不低于25年、20年、工程结构的工作年限(住宅为50年)。

　　2)我们梳理了屋面、外墙、地下三个部位的防水设计要求，对比原标准，均呈现同防水等级所要求的防水层道数提升、且高防水等级所覆盖的建筑范围扩大的趋势。

　　▍影响：利好行业市场容量和竞争格局。

　　防水工程的设计要求提升预计将直接带来防水材料的用量增加；且行业对质量重视程度的提升也有利于行业均价提升和市占率向头部企业集中，源自为满足设计工作年限这一基本要求，部分建筑除了增加防水层道数、厚度，还需选择质量更好的材料和施工服务，及选择具有品牌、技术优势和历史项目经验的头部供应商。

　　▍落实：预计从颁布到落地需要一定的时间，但趋势明确。

　　据住建部，规范将自2023年4月1日起实施。待国家标准实施后，一般还需配合修订相关施工和产品标准，相关部门及各地方政府也需依据国家标准制定相关配套实施细则等文件，以保障规范的监督和执行。因此，预计从“规范”颁布到反映至市场基本面需要一定时间，但防水行业提标提质的趋势明确。

　　▍风险因素：

　　国家标准实施后执行力度不及预期；防水行业供给端出清进展不及预期；房建需求持续大幅下行；原材料成本持续高位；上市公司信用减值超出预期。

　　▍投资策略：

　　“规范”出台意味着防水行业拥有了指导行业走向高质量发展的纲领性文件，意义重大，有利于支撑市场容量提升、推动市占率向头部集中。当前防水行业上市公司的业绩压力在估值中已基本得以反映，配置具备性价比。同时行业供给端处于快速出清阶段，头部企业也在积极向非地产、零售、非防水等领域发力调结构，待行业需求端、成本端的负面因素逐渐改善后，上市公司有望迎来业绩回暖。维持行业“强于大市”评级。