全球经济正进入高震荡、低增长时代！李迅雷：危中有机 大资管行业或迎来大发展

　　8月26日，在“第19届上海衍生品论坛”上，中泰证券首席经济学家李迅雷发表主题演讲。

　　李迅雷表示，全球经济正在进入一个高震荡、低增长的时代。就中国而言，中国上半年外需比较旺，下半年面临外需走弱的风险，内需则稍显不足。但李迅雷表示，中国在政策上的优势非常明显，因此依然有实力可以调配全社会的资源，来实现设定的目标。今年目标还是要稳字当头，稳中求进。要更加偏重于经济增长的质量，而不是经济增长的速度。

　　全球经济正进入一个高震荡、低增长的时代

　　李迅雷表示，全球经济正在进入一个高震荡、低增长的时代。当前在全球范围内，人与自然之间的关系在恶化、国与国之间的冲突在加大、贫富差距在扩大，这三大趋势相互叠加，导致经济结构、社会结构的不断扭曲，从而使得整个经济效率在下降。

　　他指出，中国与美国经济面临的问题有所差异：美国的主要问题在于供给端，需求还是能够维持，其居民部门的资产负债表整体而言比较健康；中国随着这一轮房地产周期的下行，居民资产负债表面临缩表，整体需求有所下降，对大宗商品的未来需求带来一定的收缩。

　　李迅雷表示，美联储在2022年还会继续加息，不排除加息延续至2023年上半年。如果通胀回落比较快，加息的节奏也会放缓；目前看通胀仍保持高位，加息恐怕也免不了，那么美国只能够牺牲经济增速，融易新媒体，也要确保通胀能够回落。“因为目前对美国有利的地方，就在于它的失业率水平还是处在一个历史非常低的位置。所以货币政策的话，就不需要‘既要又要’了，只要能够使通胀回落，失业率这块就不用太担心。我认为接下来整个美国的通胀水平会缓慢回落，但还是会处在相对高位。”

　　李迅雷认为，目前美联储既要加息又得缩表，通过控制货币的总量来抑制通胀，但这个操作过程还是有难度。“所以我不认为美联储的缩表会非常顺利，它肯定也会一波三折，但是目前来看，大方向上加息和缩表都会持续到明年。”

　　这一轮的美联储加息跟以往不一样。以往一旦美联储加息，外汇资金就会从新兴市场大量流出，流入到欧美市场。过去所谓的加息缩表都是建立在经济偏强的情况下，因此采取加息和缩表比较有效。

　　这一轮，西方经济增速还是处在一个比较低的位置。比如说美国GDP连续两个季度均为环比负增长，因为资金是逐利的，美国股市经历了十多年牛市，估值已不便宜，故资金也不会大幅度地从新兴市场流出，流到欧美的成熟市场，毕竟机会不多。美国股市历经了十几年的上涨，现在终于出现了调整，但这是调整的第一年，可能大家还会担心调整会持续。现在来说，新兴市场流向成熟市场的外汇总量并不算多，与2017、2018年那一轮的美联储的加息缩表还是有显著的区别。

　　就人民币汇率而言，尽管出现了一定幅度的贬值，但是李迅雷认为不用担心贬值的幅度会很大。因为美国现在是在加息阶段，同时通胀水平还很高，所以美联储加息对美元指数走向是有利的。但同时高通胀率对美元指数又带来一定的挚肘。因此，既然外汇不会从新兴市场大规模地流出，也意味着我国的外汇储备也不会大规模减少。

　　国内CPI方面，7月份公布的CPI是2.7，继续温和地上升。李迅雷认为不用过于担心国内CPI一直上涨。CPI在达到一定的峰值之后，就会缓慢回落。中国是制造业大国，是全球商品的最大供给国，而美国则是全球商品的最大消费国，这就决定了中美之间的CPI走势分离。“可能今年下半年，国内的CPI还会受到猪价上涨的影响，下半年的个别月份，达到3%以上。但总体而言，我认为全年CPI水平大概会在2.3%左右，能够实现政府工作报告所提到的预期新目标。”

　　PPI方面，李迅雷表示核心风险在于油价。近10年，油价与PPI的相关度较高。而有色金属行业占PPI的权重为5.7%，其影响相对有限。就国内而言，能源工业品保供稳价的持续落实，以及去年高季度下面的PPI基本上是不改回落的趋势，但是油价走高对于生产资料的成本传导，使得上半年的PPI下行的幅度会进一步的趋缓。

　　李迅雷表示，中国要稳经济、要稳增长，必须要有抓手。目前来看，前6个月全国固定资产投资的同比增速是6.1%；美中不足的是，民间固定资产投资同比增长只有3.5%，说明民间对于自己经济发展还有一定的预期不稳。在三驾马车中，出口始终超预期的，出口反映外需，而基建投资、房地产投资和消费主要反映内需，目前外需比较旺，内需稍显不足。

　　稳字当头，稳中求进