17日机构强推买入 6股极度低估

　　灭活新冠疫苗获得紧急使用，近期有望兑现较大业绩

　　事件：公司发布公告，公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知，根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，融易新媒体，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。

　　灭活新冠疫苗获紧急使用，有望带来较大业绩增量：公司是国内第六家获批紧急使用(包括获批上市)的新冠疫苗，根据公司公告，其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年，我们预计考虑到产能的弹性，预计其实际产能将远超设计产能；其腺病毒新冠疫苗正在国内申请临床试验，项目运营期为10年，设计产能为2亿剂/年。在新冠疫苗接种方面，国外目前接种疫苗数量最多的是美国，根据美国CDC数据，截止5月13日，美国接种剂次超过2.6亿剂，至少接种1剂的人数超过1.5人，占美国总人口的比例约46.6%；从接种比例来看，目前接种比例最高的国家是以色列，目前接种比例62.7%。国内方面，根据卫健委数据，截止5月12日，国内接种剂次约3.5亿剂次，我们测算国内接种率不到20%，我们认为随着康泰生物（300601）灭活新冠疫苗快速放量，近期有望带来较大业绩兑现。

　　研发管线即将进入兑现期：通过自研+对外合作，公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1)13价肺炎疫苗：已完成生产现场检查和检验工作，我们预计2021年中获批；2)人二倍体狂犬疫苗：已进入报产程序，我们预计年中拿到正式受理号，预计2022年上半年获批；3)冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查，我们预计2021年上半年获批；4)冻干水痘疫苗：目前等待临床总结报告，我们预计2022年中有望获批；5)新冠疫苗：灭活新冠疫苗三期临床已经开启，我们预计2021年内有望获批。

　　盈利预测与投资评级：暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量，我们维持2021-2023年EPS分别为1.66元/2.97元/4.36元，对应PE分别为123/69/47倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：研发进度低于预期的风险；四联苗销售不及预期的风险。

　　中国巨石

　　多角度看中国巨石系列深度报告之三：中国巨石十问十答

　　近期中国巨石（600176）市值调整较多，投资者普遍担心行业新增产能较多、公司高盈利持续性、机构持仓较高等问题。本文为多角度看中国巨石系列深度报告的第三篇，希望对市场普遍关心的问题给出我们的理解。我们维持对公司归属净利润47.92/51.76/59.88亿元的预测，维持目标价30元及“买入”评级。

　　玻纤行业是否是周期性行业，中国巨石股价影响因素是行业β还是公司α？玻纤产品由于自身替代材料的属性，下游应用领域广且渗透率不断提升，对于某些细分需求如建筑建材领域等具备一定的周期性，但是多行业能够平抑细分行业的周期波动，且偏高端的应用领域成长性更强。由于供给端重资产且窑炉运行偏刚性的特点，历史上会出现供需错配带来的价格波动。而得益于行业集中度高，且需求吸纳能力强，近年来行业周期属性弱化，供需严重失衡情况较难发生。中国巨石历史上市值波动会受到行业周期波动的影响，但更多的是自身α带来的超额收益，我们把公司财务指标三年平均，可见销售持续增长及ROE、毛利率水平的不断提升，体现成长属性。

　　中国巨石的α属性在增强还是削弱？中国巨石的α一方面体现在相较同行业更低的成本，在原料制备、单位耗用、人均效率提升等方面不断边际优化，另一方面体现在产品结构的不断优化，高盈利产品占比不断提升。综合两点，在每一轮行业波动下，中国巨石的盈利顶及盈利底都较之前更高，体现出了α增强。

　　如何评判中国巨石在电子纱电子布领域的竞争优势？我国电子布产品结构以7628型为代表的厚布为主，2015年占比超过75%，中国巨石在厚布领域规模第一，成本最低，下游客户为行业龙头且对巨石评价高。

　　大宗商品涨价是否对公司成本端带来压力？玻纤纱本身即为偏上游的大宗商品，根据品种不同会有生产端技术壁垒及下游客户认证壁垒，价格也有所不同。

　　虽然近期涨价有海外供给受限、输入性通胀、流动性偏松等综合因素带动的大宗商品涨价的原因，但更多的是行业自身盈利底部供需调节带来的。原料端以叶腊石、石灰石、石英砂、氧化铝等为主，价格相对稳定，燃料天然气价格先升后降，整体对公司成本影响有限。