灭活新冠疫苗获得紧急使用,近期有望兑现较大业绩
事件:公司发布公告,公司近日收到国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班的通知,根据《中华人民共和国疫苗管理法》第二十条有关规定,公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议,融易新媒体,国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。
灭活新冠疫苗获紧急使用,有望带来较大业绩增量:公司是国内第六家获批紧急使用(包括获批上市)的新冠疫苗,根据公司公告,其百旺信应急工程建设项目主要用于新冠灭活疫苗的生产,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年,我们预计考虑到产能的弹性,预计其实际产能将远超设计产能;其腺病毒新冠疫苗正在国内申请临床试验,项目运营期为10年,设计产能为2亿剂/年。在新冠疫苗接种方面,国外目前接种疫苗数量最多的是美国,根据美国CDC数据,截止5月13日,美国接种剂次超过2.6亿剂,至少接种1剂的人数超过1.5人,占美国总人口的比例约46.6%;从接种比例来看,目前接种比例最高的国家是以色列,目前接种比例62.7%。国内方面,根据卫健委数据,截止5月12日,国内接种剂次约3.5亿剂次,我们测算国内接种率不到20%,我们认为随着康泰生物(300601)灭活新冠疫苗快速放量,近期有望带来较大业绩兑现。
研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。1)13价肺炎疫苗:已完成生产现场检查和检验工作,我们预计2021年中获批;2)人二倍体狂犬疫苗:已进入报产程序,我们预计年中拿到正式受理号,预计2022年上半年获批;3)冻干Hib疫苗:已完成现场检查和GMP符合性检查,我们预计2021年上半年获批;4)冻干水痘疫苗:目前等待临床总结报告,我们预计2022年中有望获批;5)新冠疫苗:灭活新冠疫苗三期临床已经开启,我们预计2021年内有望获批。
盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗未来的业绩增量,我们维持2021-2023年EPS分别为1.66元/2.97元/4.36元,对应PE分别为123/69/47倍,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期的风险;四联苗销售不及预期的风险。
中国巨石
多角度看中国巨石系列深度报告之三:中国巨石十问十答
近期中国巨石(600176)市值调整较多,投资者普遍担心行业新增产能较多、公司高盈利持续性、机构持仓较高等问题。本文为多角度看中国巨石系列深度报告的第三篇,希望对市场普遍关心的问题给出我们的理解。我们维持对公司归属净利润47.92/51.76/59.88亿元的预测,维持目标价30元及“买入”评级。
玻纤行业是否是周期性行业,中国巨石股价影响因素是行业β还是公司α?玻纤产品由于自身替代材料的属性,下游应用领域广且渗透率不断提升,对于某些细分需求如建筑建材领域等具备一定的周期性,但是多行业能够平抑细分行业的周期波动,且偏高端的应用领域成长性更强。由于供给端重资产且窑炉运行偏刚性的特点,历史上会出现供需错配带来的价格波动。而得益于行业集中度高,且需求吸纳能力强,近年来行业周期属性弱化,供需严重失衡情况较难发生。中国巨石历史上市值波动会受到行业周期波动的影响,但更多的是自身α带来的超额收益,我们把公司财务指标三年平均,可见销售持续增长及ROE、毛利率水平的不断提升,体现成长属性。
中国巨石的α属性在增强还是削弱?中国巨石的α一方面体现在相较同行业更低的成本,在原料制备、单位耗用、人均效率提升等方面不断边际优化,另一方面体现在产品结构的不断优化,高盈利产品占比不断提升。综合两点,在每一轮行业波动下,中国巨石的盈利顶及盈利底都较之前更高,体现出了α增强。
如何评判中国巨石在电子纱电子布领域的竞争优势?我国电子布产品结构以7628型为代表的厚布为主,2015年占比超过75%,中国巨石在厚布领域规模第一,成本最低,下游客户为行业龙头且对巨石评价高。
大宗商品涨价是否对公司成本端带来压力?玻纤纱本身即为偏上游的大宗商品,根据品种不同会有生产端技术壁垒及下游客户认证壁垒,价格也有所不同。
虽然近期涨价有海外供给受限、输入性通胀、流动性偏松等综合因素带动的大宗商品涨价的原因,但更多的是行业自身盈利底部供需调节带来的。原料端以叶腊石、石灰石、石英砂、氧化铝等为主,价格相对稳定,燃料天然气价格先升后降,整体对公司成本影响有限。
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