11日机构强推买入 6股极度低估

　　月度销量点评：Uni-K正式发力，4月销量符合预期

　　长安汽车公告4月销量20.22万辆，同比+26.8%，环比-10.6%。自主品牌(公告三工厂口径)实现销量11.61万辆，同比+55.1%，环比-4.6%。高端品牌UNI新车型UNI-K销量爬坡，达到6,608量，高盈利能力的车型将继续改善公司的销量结构。此外4月上海车展公司公布未来5年26款智能电动汽车，转型加速。维持长安汽车19元目标价，对应2021年20倍PE。

　　4月销量符合预期，自主品牌销量稳步攀升。长安汽车公布4月销量公告：4月公司销量20.22万辆，同比+26.8%，环比-10.6%。2021年1-4月累计销量达84.33万辆，较受疫情影响严重的2020年同期，同比+82.4%。分车企来看，4月自主品牌销量11.61万辆，同比+55.1%，环比-4.6%(重庆、河北、合肥工厂产量分别为8.50/1.00/2.10万辆，同比+80.5/+18.7/+8.9%)自主品牌新款车型销量攀升迅速，走量车型销量稳中有升。长安福特单月销量1.53万辆，同比-24.9%，环比-29.2%，长安马自达单月销量1.13万辆，同比-3.9%，环比+1.2%。4月销量复合预期。

　　新车UNI-K势如破竹，UNI-T/CS系列车型销售情况较为稳定。长安汽车旗下中高端品牌UNI的第二款车型――中型SUVUNI-K在3月正式上市，且销量在4月取得突破，单月销量达6,608辆，融易新媒体，环比+374.7%，新车上市产销爬坡良好。Uni-K售价15.39-18.49元，在目前走量(月销超过5k)车型中价格最高，上市后将持续改善自主品牌销量结构。长安汽车的爆款车型CS75系列实现销量23750辆，环比-24.5%；高盈利能力车型UNI-T实现销量7749辆，环比+9.9%。其他重要车型：CS35、CS55、逸动分别实现销量8437/11502/16183辆，环比+3.6%/+6.9%/+0.0%，继续承担起长安汽车销量中流砥柱的角色。

　　上海车展上纯电战略发布，5年将推出26款全新智能电动车。在4月举行的上海车展上，长安汽车公布了长安“十四五”规划与2030年的发展愿景。公司在车展上发布了其高端智能电动品牌的新进展。在未来的5年内，将基于方舟架构和CHN架构推出26款全新智能电动汽车。此外，车展上公司还发布了代号为E11、C385的纯电车型，其中我们预计E11为长安、华为、宁德时代（300750）三方联合打造的中高端品牌的首款车型，定位纯电动SUV，预计在今年年底发布。另一款C385或为自主品牌体系中的纯电车型，最早于2021年底亮相、2022年初上市。盈利能力方面，21Q1实现毛利率14.1%，同比+5.4pcts，而公司供应链年降的成果将在Q2及之后逐渐体现，预计2021年的盈利质量将继续提升。

　　风险因素：车型出现质量问题；新车上市进度不及预期；车型销售不及预期。

　　投资建议：维持2021/22/23年EPS预测0.94/1.27/1.37元。当前股价16.71元，对应2021/22/23年PE分为17.8/13.2/12.2倍。我们预计2021年公司高端车型贡献收益持续提升，自主品牌的盈利能力提高；公司与华为、宁德时代的合作与紧凑的新车发布在即，值得期待；合资品牌未来有望随着高利润车型的导入继续发力。维持长安汽车19元目标价，对应2021年20倍PE，维持“增持”评级。

　　五粮液

　　持续稳增长，未来高质量发展可期

　　内容摘要：

　　五粮液（000858）发布2020年报及2021年一季报，公司2020年实现营业收入573.21亿元，同增14.37%，归母净利润199.55亿元，同增14.67%。2021年一季度，公司实现营业收入243.25亿元，同增20.19%，归母净利润93.24亿元，同增21.02%。

　　疫情下五粮液量价齐升，直营占比大幅提升。2020年，疫情下公司顺利完成收入、利润双位数增长的年初制定目标。分产品看，五粮液产品实现营收440.61亿元，同比增长13.92%，系列酒实现收入83.73亿元，同比增长9.81%。疫情期间高端白酒景气度维持高位，五粮液出厂价、终端价均不断上行；系列酒销量下滑主要由于公司清理清退12个品牌所致，但产品结构显著提升。营销渠道上，直销模式(团购、线上销售)收入大幅提升140%，公司2020年大力发展团购效果显现，营销效率及对渠道掌控能力均有所提升。2021年，2021年一季度，公司营收增速达20.19%，实现开门红，我们认为一方面由于春节错位且疫情向好，高端市场保持高景气度，另一方面由于茅台拆箱销售，五粮液承接部分外溢需求。

　　盈利能力稳健提升。2020年，公司酒类产品毛利率为80.28%，可比口径下提升1.1个百分点，主因提价效应及产品结构升级所致。毛利率提升、费用率维持稳定，净利润达34.81%，同比小幅提升0.1个百分点。2021年一季度，由于产品结构升级、出厂价格上涨及费效比提升，公司净利率增长0.39个百分点至40.22%，盈利能力稳健提升。