融易媒体： 中路股份连续十年扣非净利润为负 传统自行车业路在何方？

图片来源：每经记者 吴凡 摄

有这样一家公司：连续10年，每年归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）均为正，而扣非净利润却年年为负。它是沪市老牌上市公司，它生产的“永久”牌自行车早在上世纪就已家喻户晓，它就是中路股份（600818，SH）。

有意思的是，中路股份出现的扣非净利润持续为负的情况，在传统自行车行业中并非个例，《每日经济新闻》记者发现，主营自行车业务的上海凤凰（600679，SH）、深中华A（000017，SZ）也曾出现过类似情况。

事实上，传统自行车行业属于低附加值制造业，即便是此前共享单车横空出世，也很难带给行业真正的质变，并且共享单车退潮后，留下的是“一地鸡毛”。

传统自行车行业需要改变，但是如何变、朝哪个方向变，又考验着不同公司的智慧。

自产自行车及电动车业务毛利率为负

2018年，中路股份实现营收5.29亿元，同比下滑12.51%，实现归属于上市公司股东的净利润506.79万元，同比下降83.8%，而扣非净利润仍未转正，为亏损3468万元。 

此前有媒体报道，国内单车品牌的来源可以分为三类：一是自产自销，二是以代工厂发展而来的自主品牌，三是贴牌。 

中路股份的“车业”业务就包括自产自销及代加工。2018年，其自产自行车及电动车产品、OEM自行车及OEM电动自行车产品实现的营收总额约为3.7亿元，占当期总营收近70%。 

进一步分析可以发现，中路股份“自产自行车及电动车产品”2017年、2018年均出现了“入不敷出”的情况，该业务连续两年处于负毛利率状态，而且毛利率从2017年的-22.31%变成2018年的-54.27%，好在这块业务营收占比微薄。 

而营收占比最大的则是公司的自行车代加工业务，报告期内，公司OEM自行车业务实现收入2.61亿元，占比49.27%。 

需要注意的是，公司OEM自行车业务收入已经连续3年下滑：2016～2018年，该业务的收入分别为4.28亿元、3.91亿元和2.61亿元。而2016年下半年正好是共享单车“异军突起”的时间段，这对于代加工业务占比较高的中路股份无疑起到了助推业绩向好的作用。

为何持续亏损？ 

2016年，中路股份旗下全资子公司上海永久投入650万元，对上海轺辂信息技术有限公司进行增资，而后者是共享单车品牌优拜单车的制造商。这一年，中路股份开始与优拜单车合作并为其提供共享单车产品。 

在市场行情火爆的2016年，中路股份生产的140多万辆自行车完全不够销售，为此公司在生产量较上年增加9.52%的情况下，库存还同比下降了38.33%。 

但即便在行情如此火爆的2016年，中路股份的扣非净利润还是出现了2245.17万元的亏损。《每日经济新闻》记者注意到，这一年公司高空风能业务出现2421.44万元的亏损或许拖了公司业绩的后腿。 

若将时间线拉长，自2009年起，中路股份已经连续10年扣非净利润为负，而扣非净利润反映的是公司主营业务的好坏，若常年扣非净利润为负，说明公司的主营业务并不健康。 

记者梳理发现，在中路股份历年的主营业务构成中，“车业”产品的营收一直占总营收的比重较高。而车业产品主要包括：自行车、电动车等。2014～2018年，中路股份的车业产品实现的营收在3.7亿元～5.5亿元，其占公司营收的比例在69.8%～85.3%。 

而“车业”中的核心业务则是自行车业务（即OEM），2014～2018年，公司自行车业务的营收占车业营收的比重在61.96%～78.63%。需要注意的是，该业务的毛利率最高是2015年的12.79%，最低则是2017年的8.87%。 

有意思的是，2016年，中路股份OEM自行车业务收入达到了破纪录的4.28亿元，但其毛利率却仅为10.89%。而在共享单车市场仍如火如荼的2017年，公司OEM自行车业务的毛利率却降至8.87%，为这五年里最低。 

实际上，尽管共享单车的出现，使得中路股份的营收出现了改善，但毛利率却未得到有效改善，无怪乎上海凤凰也在年报中表示，尽管共享单车快速发展给行业带来了不少订单，但是也给传统代步车的销售带来冲击，行业的盈利水平未得到有效提升。 

此外，自行车业务的毛利率不高，也是行业共性问题。

Wind数据显示，2009～2013年，老牌自行车企业上海凤凰的自行车业务的毛利率未超过9%，在这五年里，最低为2013年的5.5%。而上海凤凰自2009年起也曾连续7年扣非净利润为负。