鹏华基金陈龙：军工板块持续震荡上行 明年迎来行业大年

　　嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理

　　军工板块持续震荡，何时迎来行情拐点？十四五规划中期调整如何理解？行业订单下半年能否落地？明年将迎来行业大年？这一轮行情将如何演绎？对此，鹏华基金陈龙跟大家分享精彩观点。

　　陈龙表示，目前军工板块正处在新一轮订单周期的起点，目前还是起步阶段。十四五是国防军工的高景气5年窗口，当然期间不排除会有波动。目前看规划定稿大致在年底前，规划定稿之后，后面订单就开始陆陆续续落地，落地时间是在从四季度到明年一季度期间。

　　其表示，看未来1-2年，国防军工行业是为数不多的几个还能走景气度逻辑的行业。现在整体宏观经济形势压力非常大，国防军工仍有一定的独立性。到今年底，甚至到明年上半年，军工都是一个胜率跟赔率非常有吸引力的板块。

　　以下为文字精华：

　　1、鹏华基金陈龙：军工板块后续或持续震荡上行

　　提问：近期国防军工板块怎么看？

　　陈龙：去年10月份以来，板块就在持续调整，目前已经持续快10个月了。我们认为是一个筑底的过程，这个过程可以分为两个阶段：

　　第一阶段是去年四季度到今年一季度这5个月的时间，这段时间军工板块调整十分剧烈。伴随着行业景气度的下降，资金逐渐出清，再加上宏观环境变化导致复苏是当时的主线，板块风格并不占优，股价调整幅度非常大。

　　第二阶段是今年二季度到现在。一季报披露后，市场对国防军工板块的认识开始重新微调，大家发现这个行业还是有相当一部分核心企业，业绩表现非常稳健的。所以这一阶段，军工板块是一个震荡磨底的过程。

　　二季度后，军工板块基本跟随大盘波动。观察军工指数，可以发现在6月中旬和8月中旬两个位置构建了重要底部，从技术图形上看是构筑了双底结构。虽然8月后面的市场环境很差，指数也没有跌破前低，核心逻辑是因为军工板块的驱动因素是订单周期。

　　在6月中旬和8月中旬，基于产业链调研，我们观察到这期间都有新订单落地。我们认为，6月中旬是这一轮国防军工调整拐点。

　　目前军工板块的位置往后看，行业基本面趋势大概率上行，股价也是向上的，考虑到市场波动，军工股后续会呈现震荡上行的态势，整个景气周期会比较长。因此，投资者对国防军工板块还是可以保持一个偏乐观积极的看法。

　　提问：十四五第一轮国防军工的行情演绎情况如何？是否符合您的预期？

　　陈龙：我们处在新一轮订单周期的起点，目前还是起步阶段。十四五是国防军工的高景气5年窗口，当然期间不排除会有波动。

　　复盘这一轮十四五行情的起点，大概在2020年6月。当时国防军工第一轮主升浪在6-8月份，然后再到后面2020年的四季度第二轮主升浪，再到2021年5月份开始第三轮。

　　国防军工行情节奏主要看产业趋势和景气周期，而景气周期最核心的指标就是订单周期。同时军工板块的规划属性很强，订单之前会先有规划。

　　2020年6-8月的第一轮主升浪，基本是跟着规划走的。当时十四五规划应该是在7月底和8月初定稿的，理论上规划定稿就意味着未来4-5年行业需求就明确了。

　　这对于当时的国防军工行业是0到1的变化，是一个真正的大拐点，板块的投资逻辑也从主题投资转向基本面投资。

　　这个过程中会经历几个阶段，第一个阶段是规划定稿，第二个阶段是规划定稿后订单逐步落地，第三个阶段是上市公司的业绩兑现。总体上一轮行情会围绕这三个阶段去展开。

　　我们接下来将要演绎的是第二轮十四五国防军工行情，我个人认为依旧适用这一框架，但是我们也需要考虑以下几点：

　　第一，整体效率会大幅提升，原来规划定稿后需要三个季度订单才能落地，现在不需要这么长时间，可能一个季度就能落地。

　　第二，我们需要考虑市场环境的变化。市场环境变化虽然不会改变产业发展趋势，不会改变股价运行趋势，但是其会影响股价变化的空间和幅度。

　　比如2020年到2021年，市场整体呈现结构性牛市行情。尽管增量资金持续流入，大家的关注焦点都在高端制造产业，市场整体表现仍然趋弱。同时市场还处于存量博弈的状态，确实会影响到究竟板块的股价空间。

　　2、鹏华基金陈龙：关注中期调整相关军工订单落地

　　提问：当前新一轮行情下，您怎么看待近期板块的震荡反弹？