金鹰基金：春季消费需求明明修复 市场努力表示仍可等候

　　金鹰基金权益研究部策略研究员 金达莱

　　首席经济学家、基金经理 杨刚

1月全球股市普遍上涨，市场主要指数均出现5%-8%的反弹。美国四季度GDP初值超预期，缓解了市场对于经济衰退的担忧。同时，多位美联储官员表示，2月大概率加息25BP，进一步确认美联储加息节奏放缓，市场风险偏好得以修复。国内政策宽松持续加码、疫情高峰回落、居民生活逐步正常化，带动经济复苏预期快速回暖。开年以来，新兴国家和发达市场股市出现共振，恒生指数领涨全球。从风格表现来看，成长>周期>消费，市场的短期逻辑得到了较好的印证和兑现。

展望2月，金鹰基金认为，A股在资金博弈下或暂歇，但回调幅度预计有限，后续仍可期待市场有积极表现，内需恢复较好态势及外围紧缩如期缓和是重要的持续支持因素。2月虽然是基本面数据及常规政策空窗期，但疫情放开后经济脉冲式修复场景预计至少能在2-3个月的时间维度内得以延续，而春季消费需求明显修复，相对疫情前的状况，预计后续可能仍将有较大的修复空间。3月两会召开后，各项工作推进有望进一步提速，助推中国经济复苏提速，居民消费信心开始逐渐恢复，投资信心也有望跟上。1月反弹外资主导，国内资金相对谨慎，2月在经济复苏预期强化背景下，国内资金有望更加活跃加仓。海外方面，在美国债务压力、通胀回落和经济走软的背景下，融易新媒体，美联储加息逐渐走向落幕。

后续，还须重点关注以下因素，预计这些方面都可能对接下来的A股市场形成波动，从而在边际变化或将对A股市场产生新影响：

1、1月31-2月1日美联储将召开议息会议。虽然在此次会议上，美联储大概率加息25BP,不过仍需关注美联储对未来加息预期的引导，本轮加息终点会否变化?当前市场预期4.75%-5.0%。基准情形下，我们认为，虽然核心通胀改善，但美联储可能仍会引导鹰派预期，由此海外流动性将呈现反复。

2、2月5日-6日美国国务卿布林肯访问中国。基本面数据及常规政策空窗期，外围地缘事件或对市场情绪影响出现明显扰动。虽然中长期视角下，中美大国竞争的趋势并不会有实质的变化，但此次布林肯访华，或指向中美重启了对话机制，两国竞争与合作可能双线推进。

3、随着2月18日MLF到期3000亿，国内基准利率会否调整。本次降准后，去年12月至今期间银行同业存单利率仍保持上行，显现银行负债端压力依然偏大，加之国内疫后经济需要流动性呵护，宽信用需宽货币予以支持，2月降息可以期待观察。

关注行业上，金鹰基金建议维持中期兼顾成长和消费，均衡策略应对多重变化，兼顾持股性价比;短期，2月重点关注本轮疫后科技制造业复工复产的修复：

1、科技制造：科技安全仍是未来统筹经济发展和安全的重要政策抓手，信创、航天航空、半导体、医疗器械等是自主可控发展的重要领域。半导体或有望在年中确认行业景气度底部。疫情3年导致部分制造业资本开支并未充分释放，在持续的政策性金融工具支持下，自动化设备、医疗新基建等顺周期的制造业呈现增量需求释放。当前科技制造领域的估值、交易拥挤度适中，仍可重点关注。

2、消费：建议关注新冠共存过后，需求场景恢复下，仍具有自身行业发展动能(低渗透率、产品升级)的消费领域(白酒/啤酒/免税/医疗服务/医美)。春节期间，泛消费领域的初步修复，暂只反映的主要是价格敏感度相对较高的因私消费领域的阶段性恢复。近期消费板块因板块轮动及存量调仓等因素导致的一定程度回调后，预计将随着节后政商务需求的较快恢复及消费板块性价比的快速修复，而重新迎来新的较佳配置机会。

3、稳增长：地产依然是政策层重点考量，地产、金融等稳增长主线仍值得关注，后续需求端刺激政策有望跟进，但从政策效果而言，竣工端或好于新开工端，稳增长关注主线仍建议优先考虑地产竣工链(厨电/消费建材/家装家居)。

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