金鹰基金倪超：第一波疫情峰值或将过去 市场情绪有望触底反弹

12月20日,中国今年最后一期LPR出炉,1年期LPR报3.65%,5年期以上品种报4.3%,均与上期持平,连续4个月“按兵不动”。此前市场对12月LPR报价分歧较大,部分市场人士认为12月降准叠加中央经济工作会议强调明年大力复苏经济,5年期限LPR可能会单独下调为政府稳定房地产提供更多支持,然而12月LPR较上月维持不变,对市场情绪造成一定冲击。12月,5年期LPR调降预期落空,其原因可能在于:一是12月MLF利率并未调降;二是12月降准尚不足以驱动LPR下行;三是近期市场资金利率,尤其是同业存单利率出现上行,银行负债成本有所承压。

宏观政策方面,近期召开的中央经济工作会议指出,明年要坚持稳字当头,稳中求进,突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作,而上周召开的国常会对经济形势的分析和当前工作的部署,与中央经济工作会议的政策基调保持一致。当前政策的重心在于统筹疫情防控和经济发展,疫情蔓延对经济产生短期扰动,稳定生产生活秩序,实现2023年经济良好开局,将成为近期政策重点。

疫情方面,上周末是长三角及珠三角达峰的节点,数据上331个城市只有50个城市预估达峰晚于12月25日,意味着绝大部分城市过了日增数据的高点,接下来可能还会面临重症的高点。这两个高点都过去后,第一波疫情基本算过去。

具体到城市,早在前周就达峰的北京,从地铁客流数据看人气开始恢复了,据说环球影城都开始排长队了。部分北方城市(天津、长春、沈阳、石家庄等)和西南地区城市(重庆、成都、昆明等)的地铁客流也都共同呈现恢复态势。预计元旦过后,绝大多数城市人气可能将逐步恢复。

A股市场情绪方面,12月21日沪深300指数的成交额是1234.5亿,创下了2020年4月13日以来的新底,换手率更是创下了2019年1月10日新低。再往上数如此低的换手率发生在2012年11月26日。当下疫情的演进,也客观上导致很多人交易兴趣下降。黎明前最后黑暗或可为当下行情的描述。

从基本面的逻辑看,10月底以来的一系列变化,使得市场对于中国经济系统性风险的担忧已经显著降低,最悲观时刻或已过去。明年经济活动走向或与病毒共存,尤其是受损于疫情的板块相对今年或会有明显的恢复,从短期来说,很可能在主要城市快速过峰,比如春节之后,市场会看到消费明显反弹,届时也会有较为乐观的预期。但是,我们要做好准备,反弹到一定高度可能会受到制约甚至后续可能还有明显的反复。同时我们还要关注后续消费刺激政策的力度,是全面的还是针对结构性行业的,因为自身恢复动能是有制约的。

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