预制菜领军企业味知香今日上市 券商称未来行业市场规模可达3万亿元以上

4月27日，预制菜领军品牌味知香（605089，SH）正式在上交所上市。

资料显示，味知香成立于2008年，目前注册资本为1亿元，主营业务为开发、生产、销售肉禽类、水产类、其他类三大产品品类200余种半成品菜（即预制菜），建立了以“味知香”和“馔玉”两大品牌为核心的产品体系，在全国各大城市设有门店1100余家，是行业领先的半成品菜生产企业之一。

据招股书，味知香本次发行总数为2500万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行价格为28.53元/股，发行市盈率为22.99倍，拟募资7.13亿元用于建设年产5000吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品项目、研发检验中心和信息化建设项目、营销网络和培训中心建设项目及补充流动资金。

国海证券研报称，随着冷链运输的快速发展和“宅经济”的壮大等因素影响，半成品菜在中国有望迎来一个高速增长期，如果按照每年20%的复合增长速度估算，在未来6~7年，中国半成品菜行业可以成长为万亿元规模的市场。

业绩大幅增长 销售网络向外扩张

预制菜，是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工而成的成品或半成品。预制菜大致可以分为四大类产品，包括即食食品、即热食品、即烹食品和即配食品。

资料显示，味知香产品包括肉禽类、水产类及其他类。2018-2020年，味知香营业收入分别为4.66亿元、5.42亿元、6.22亿元，年复合增长率达15.53%，主要产品营业收入总体呈上升趋势。

而从收入占比来看，味知香分产品收入结构较为稳定，肉禽类占比最大，水产类次之。其中，牛肉类在2018-2020年的销售收入分别为2.21亿元、2.60亿元、3.08亿元，收入占比分别为48.11%、48.74%、50.15%。

2017年初，味知香拥有8000吨产能（肉禽类5500吨、水产类2500吨），2017年9月，投产新增产能7000吨（肉禽类5000吨，水产类2000吨）。因此，2018年产能利用率有所降低，而随着销售渠道的拓展和销售规模的扩大，味知香产能利用率持续上升。

2018-2020年，味知香产量分别为1.22万吨、1.29万吨、1.49万吨，产能利用率分别为81.49%、85.89%、99.18%；销量分别为1.19万吨、1.32万吨、1.53万吨，整体产销率均高于97%。

招股书显示，味知香在2018-2020年的归母净利润分别为7112万元、8624万元、1.25亿元，年复合增长率达32.57%。根据味知香预计，2021年一季度营业收入为1.4亿~1.8亿元，同比增长10.35%至41.88%，归母净利润为2400万~3100万元，同比增长13.80%至46.99%。

味知香业绩的高速增长，离不开其品牌优势、营销网络优势、多元化产品结构优势、多元化产品结构优势和经营管理优势。

值得注意的是，味知香在华东地区拥有密集销售网络，通过在江苏、上海及浙江部分地区建立经销店、加盟店，覆盖县市中心区域菜市场、农贸市场，并通过批发客户辐射饭店餐厅及周边乡镇，2018~2020年，新增加盟店数量分别为107家、251家、421家。

截至2020年12月31日，味知香的加盟店数量达到1117家，销售金额达到3.20亿元，销售占比从2018年的32.64%逐步上升至2020年的52.06%。这一方面是由于味知香开拓了新客户，另一方面系味知香为树立良好的品牌形象，建立更加高效的零售渠道，着重打造了加盟店体系。

同时，经过多年发展，味知香建立了以冷链运输车辆为主体的专用物流配送体系，截至目前，公司自有的运输车辆共计25辆。此外，味知香与第三方物流公司进行合作，对安徽、湖北、江西、福建等距离较远且集中度不高的客户进行配送。

财务指标持续向善 存货滞销贬值风险较小

作为一家预制菜产销企业，味知香在报告期内的财务指标持续向善。在2018~2020年底，资产负债率分别为16.52%、12.30%、8.34%；流动比率分别为5.65倍、7.47倍、10.98倍；速动比率分别为4.33倍、6.11倍、9.96倍。

招股书中称，2019年末，味知香的流动比率和速动比率都较2018年末有明显提高，一方面，公司2019年实现净利润8624.33万元，相应产生经营活动现金流净额7283.06万元，使得公司货币资金金额显著增加，流动资产规模增加38.39%；另一方面，2019年末公司应付账款较上年末下降462.24万元，使得公司流动负债基本保持稳定。

2020年末，味知香的流动比率和速动比率相较于2019年末继续提升，主要是公司2020年实现净利润1.25亿元，产生经营活动现金流净额1.35亿元，使得公司货币资金进一步增加，流动资产规模增加40.22%。公司的流动比率及速动比率均显著高于同行业平均水平，体现了公司具备较强的短期偿债能力。