科创板首现170倍PE发行定价，它的特别之处在哪儿？

事实上，在中微公司发行价出来前，券商和买方就对于其估值做过一波预测。就目前发行报告来看，170倍的市盈率符合大部分机构的预期。

有分析人士称，中微公司高PE有高业绩增速作为有力支撑。中微公司业绩高速发展，报告期内营收复合增速达64%，17-18年扣非前净利平均复合增速为87.26%。同时，该公司预计2019年1-6月实现营业收入72,000万~86,000万元，同比增长55%~85%，预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2,200万~2,600万元，较2018年1-6月同比数据的-4,801.28万元均实现由负转正，持续高速增长的公司业绩对公司高估值形成有力支撑。在东北证券研究团队预计其2019年-2021年的净利润分别可以达到1.86亿、3.15亿和4.48亿。

值得注意的是，中微公司的静态市盈率绝对值较高，主要原因是该公司前期融资太多，股本很大，所以每股收益比较低。

有一位华南地区的大型券商人士表示，中微公司只是个例，“老实说，大多数人并不能接受100倍以上的市盈率，但是如果企业处于一个爆发期的前夜，且未来有爆发性的增长空间，那这个估值才较为合理。相反，如果企业已经进入了稳定成长期，那这样的企业，通常市盈率也就在40左右。”

7月9日凌晨，中微公司公布上市公告，最终发行价格为29.01元/股。对应扣除非经常性损益前归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算的市盈率为170.75倍，高居已公布发行价的科创板企业之首。

上述分析人士表认为，中微公司作为一家处于高成长阶段的高新技术企业，刻蚀设备、MOCVD后续均需大量研发投入以突破更先进技术节点，亦需要大量销售费用投入以拓展更多客户，因此销售收入增长速度相对而言能更好反映公司价值，市销率法（PS）比市盈率法（PE）更适合对公司进行估值。

中微公司拟将发行价格确定为29.01元/股，剔除最高报价部分后，发行价格相对网下投资者报价平均的“四数”下限值降低了0.25元，预计本次发行价格确定后中微公司的上市时市值为155.16亿元。根据发行报告，超过200家参与初步询价的机构因“高价剔除”，其中包括中国人保（601319.SH），其报价为31.24元/股。

中微公司是一家半导体设备厂商，其主要产品为等离子体刻蚀设备和薄膜沉积设备。从需求端来看，根据SEMI统计数据，2018年半导体设备在中国大陆的销售额估计为128亿美元，同比增长26%，约占全球半导体设备市场的21%，已成为仅次于韩国的全球第二大半导体设备需求市场。

有投行人士对记者表示，高PE有之前国际收购案例作为参考，2016年6月16日ASML31.4亿美元收购台湾半导体设备制造商汉威科，汉威科15年扣非前净利4.58亿人民币，对应PE值处于较高水平。

第一财经 袁子懿 张婧熠 郭璐庆

和同行业的上市公司相比，中微公司的市盈率（170.8倍）低于可比公司北方华创（407倍）、长川科技（189倍）与至纯科技（181倍），其市销率（按照2018年经审计的每股主营收入计算为9.47倍）与可比公司北方华创（9.35倍）相当，低于可比公司长川科技（24.5倍）。

另外，对标美国同业美股上市公司美国应用材料公司，该公司一家以刻蚀设备见长的企业，其市值为370亿美元。如果将中微公司的估值定位140亿-147亿人民币，对标看来也不算高估。