“最袖珍”IPO公司被否：仅29名员工，一年收入1个亿，老板是香港金融大亨，坐拥多个葡萄酒酒庄

在申报IPO近两年后，尽管有着西藏IPO审核绿色通道的加持，但是主打光伏电站的西藏运高新能源股份有限公司（以下简称运高股份）最终还是未能摆脱IPO被否的命运——2月25日晚，证监会官网公布了该消息。

自2019年4月正式递交IPO申请，外界对运高股份的质疑就未间断，“客户单一依赖”、“营收九成靠补贴”等成为了外界对其的主要印象。此外，在申报IPO前一年，运高股份营收刚超过1亿元，公司员工常年不超过30人，被称为“最袖珍的IPO企业”。

“运高股份是牛年开市后，首家被证监会发审委否决的IPO企业，也算（牛）年后被否的第一股了。”一位资本市场人士对《每日经济新闻》（微信号：nbdnews）记者表示，其甚至认为这从某种程度上说，也传递了IPO审核或将收紧的信息。

图片来源：招股书截图

节后IPO被否第一股不冤

运高股份是2021年春节后，首家遭否决的公司。“其实它（运高股份）被否是大概率事件，毕竟客户单一，严重依赖补贴。”2月26日，一位资本市场人士对《每日经济新闻》记者表示。

招股书（申报稿，下同）显示，2016年~2018年及2019年上半年，运高股份分别实现营收0.32亿元、0.85亿元、1亿元和0.48亿元。虽然公司营收逐年增长，但运高股份营收都依靠于新能源补贴。2016年~2018年和2019年上半年，运高股份的新能源补贴收入分别为0.25亿元、0.67亿元、0.85亿元和0.42亿元，分别占当期营收的78.26%、78.30%、84.98%和90%。

除严重依赖补贴外，从25日证监会发审委的询问中可以看出，运高股份极度单一的客户构成也是被关注的焦点之一。

报告期内，运高股份营业收入均来自于西藏电网，签署的供电合同约定上网电量少于实际上网电量，公司存在因电网消纳原因而限功率运行的情形。

“运高股份IPO被否，一点儿也不难理解。它一没资源，二没技术，就是个光伏电站。”上述资本市场人士认为，运高股份是缺乏核心竞争力的。

运高股份招股书披露，公司在西藏达孜县建设了三期合计60MW（兆瓦）的光伏电站，所生产的电力主要卖给西藏电网。

运高股份的员工人数，也颇为特别。作为一家IPO公司，虽然近年来运高股份每年也有1700万~5800万元的净利润，但报告期内运高股份员工常年都不超过30人，被外界称为“最袖珍的IPO企业”。

“是不是每年依靠政府补贴，有个小几千万利润就可以上市了呢？肯定不是，更重要是有持续经营的能力，而这些运高股份恰好缺乏。”一位资本市场人士指出。

图片来源：招股书截图

虽占天时、地利依然遭否

但其实此次IPO上会前，运高股份可谓占据天时、地利的。

所谓天时，是去年以来国内光伏产业迎来多重利好，行业景气度进一步爆发。在资本市场上，光伏概念股都备受追捧。去年以来，光伏龙头——通威股份和隆基股份股价屡创新高，分别上涨263%和324%，市值分别超过2100亿元和3900亿元。

所谓地利是指运高股份地处西藏，具有IPO审核绿色通道的加持。然而，运高股份自从2019年4月申报IPO后，为何用了近2年时间才走上了发审委会议舞台？

“运高股份对IPO一直不放弃不抛弃，在等待光伏政策的落地。”一位行业人士对记者表示。

过去几年，国内光伏产业政策一度出现较大变动，包括光伏补贴退坡等。这显然对于运高股份不利，而公司一直在等政策明朗。