海通证券李淼：关注煤炭行业高股息的投资逻辑(3)

2024-02-06 22:20:02来源：新媒体

文章导读: 嘉宾介绍：李淼，海通证券煤炭行业首席分析师，第十一届 Choice 煤炭行业最佳分析师，北京大学经济学/管理学双学士，工商管理硕士，2011-2015年任职中信证券研究部，2016年至今任职海通证券研究所，12年煤炭行业研究经验，2016年起持续上榜新财富、水晶球、金牛等最佳分析师评选近期高股息概念受到市场热捧，煤炭板块的高股息逻辑如何理解？煤炭股为何连续三年表现跑赢市场？2024年煤炭板块的投资机会如何看？焦煤企业为何值得重点关...

　　所以国内焦煤主产区优质主焦煤的供应收缩，带动了23年下半年焦煤价格的持续走强。展望24年，我们认为安监有可能成为一个常态化的状态， 23年煤炭行业还是出了很多安全事故，在大的趋势之下，我们认为24年还是有望维持一个安监常态化，山西的整个生产依然维持相对收紧的状态。

　　在这种情况下，焦煤的供应影响相对更大。我们认为焦煤的价格在24年的波动会比23年收窄，不太会有1000块钱这么大的波幅。低点相较于23年1800元的底会有确定的抬升，目前焦煤的长协价格在23年5月出现非常明显的大幅下调之后，三季度四季度还有24年的一季度的长协价格都持续上涨，到目前为止，长协价格较现货价格依然有一二百块钱的折价。

　　在24年焦煤底部价格抬升的情况下，我们认为焦煤长协价格的稳定性是较23年显著突出的，所以焦煤公司过往并没有遭认为是典型的高股息公司，因为下游相对顺周期。

　　但是在长协机制影响之下，焦煤长协类公司由于价格变量可能波动，由于长协机制造成的波动减弱，业绩稳定性在24年会有明显改善。因此焦煤公司很多企业的分红比例也在逐年提升，很多公司在22年也分了60%甚至60%以上的分红，具备很高的股息。

　　而从PE估值看，动力煤公司现在相对龙头公司的PE估值已经接近9-10倍，而焦煤公司的PE估值目前也经历了明显的上涨，但是整体的估值水平可能还在7倍上下。

　　所以也是从高股息的角度看，我们认为24年当市场意识到焦煤价格，尤其是长协类的焦煤公司，价格稳定性提升之后，焦煤公司也是有望从股息的角度得到确定的估值修复。所以我们认为这是焦煤公司防御性的一点，进可攻退可守。

　　展望24年煤炭行业两条主要的投资的路径，最重要的肯定就是贯穿全年的高股息的思路。从焦煤角度看，它在防御的同时，还具备了确定的进攻可能性，目前的估值也在逐渐向市场相对比较认可的，以高股息为特点的动力煤公司去靠拢。所以各位投资者在24年也可以关注一下焦煤公司，尤其是长协为主的焦煤类公司的估值提升的机会。

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