丽人丽妆代运营品牌店屡遭诟病 增长放缓难解“阿里依赖症”？(2)

　　2017年-2020年，丽人丽妆的存货余额分别为3.7亿元、6亿元、5.4亿元、8.4亿元，存货跌价准备分别为1155万元、2051万元、3023万元、8636万元，期内存货余额的增幅分别为62%、-10%、55%，存货跌价的增幅分别为77%、47%、185%。可以看出，丽人丽妆存货跌价的增速远远高于存货余额的增速。

　　丽人丽妆的存货多为化妆品，囿于保质期，若无法顺利销售则会加速跌价，而该指标逐年增长是否代表公司的产品销售放缓现象愈发严重？存货跌价加快并非丽人丽妆遇到的唯一难题，公司的可持续性发展似乎也面临不确定性。

　　整体来看，2017年-2020年，丽人丽妆的营收年复合增速仅10%，分年度来看，公司同期的营收同比增速分别为69%、5%、7%、18%，总体趋势已大幅放缓。细分到业务，丽人丽妆核心的电商零售业务营收在同期的年复合增速达11%，分年度来看，电商零售业务营收同期的同比增速分别为63%、6%、12%、16%，同样出现了总体上的下滑。

　　丽人丽妆的整体营收及电商零售业务增速在2018年大幅下滑，与大客户的流失不无关系。2018年，兰蔻、巴黎欧莱雅、妮维雅先后与丽人丽妆终止了合作。2017年，这三个品牌带来的收入合计5.5亿元，占总营收的比例为32%。

　　在丽人丽妆的收入构成中，还有一笔返利计提费用，可以起到冲销成本进而增厚利润的作用。2017年-2020年，公司的返利计提金额分别为1.2亿元、2亿元、2.1亿元、0.4亿元，该笔费用在2020年骤减了80%。

　　另外，《投资者网》还发现，公司正在缩减人力成本。2019年-2020年，丽人丽妆的员工总人数分别为880人、945人，支付给职工及为职工支付的现金分别为2.4亿元、2.1亿元。令人疑惑的是，2020年的员工人数增长了7%，但对应的支出却减少了14%。人工成本的缩减，似乎释放出丽人丽妆的现金流面临不利的信号。2017年-2020年，丽人丽妆的经营性现金流净额分别为3.2亿元、-1.3亿元、2.2亿元、1.7亿元，总体呈下降趋势。

　　值得注意的是，似乎丽人丽妆自身对于未来的发展也不甚乐观，设定的2021年的销售目标为实现全年营业收入48亿元，扣非净利润3.7亿元。照此推算，公司在2021年的扣非净利润增幅仅19%，相比2020年41%的增幅减少了一半。最近三年，公司的扣非净利润增幅都不甚理想，2018年-2020年，该项指标分别为-32%、89%、41%，而2019年89%的增长则是在上年负增长的基础上完成。

　　探寻阿里以外的新赛道

　　自成立以来，丽人丽妆的主赛道都集中在天猫平台。2017年-2020年，丽人丽妆通过天猫平台获得营收分别为31亿元、33亿元、36亿元、45亿元，占总营收的比例分别为99%、99%、99%、98%。

　　天猫平台聚集着海量的消费群体，并且能为商家带来丰富的营销工具及数据资源，而丽人丽妆也需要为此支付给阿里巴巴集团一定金额的平台运营服务费、广告推广服务费及仓储物流服务费。2017年-2020年，丽人丽妆与阿里巴巴集团产生的关联交易费用分别为4.37亿元、6.49亿元、6.68亿元、8.51亿元，而丽人丽妆同期的归母净利润分别为2.27亿元、2.52亿元、2.86亿元、3.39亿元。

　　2021年4月10日，阿里巴巴集团因“二选一”垄断行为，被市场监管总局依法作出行政处罚决定，责令其停止违法行为，并处以其2019年中国境内销售额4557.12亿元4%的罚款，计182.28亿元。

　　阿里巴巴集团的垄断行径包含，对平台内商家提出“二选一”要求，禁止平台内商家在其他竞争性平台开店或参加促销活动，并借助市场力量、平台规则和数据、算法等技术手段，采取多种奖惩措施保障“二选一”要求执行，维持、增强自身市场力量，获取不正当竞争优势。

　　令商家不得不面临二选一的抉择。而丽人丽妆多年来的营收权重都来自天猫平台，且每年还需支付超过净利润总额的服务费给阿里巴巴集团，是否也是被动接受了“二选一”呢？

　　对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊对《投资者网》表示，阿里现在已发展成为了一个经济体。在这个经济体里的玩家，除了数以千万的商家、数以亿计的用户外，还有阿里投资的各种合作伙伴，包括丽人丽妆、宝尊电商这类的TP公司，以及物流快递这类的供应商。

　　而这些TP公司，对阿里的感情可以说是爱恨交织，爱意源于阿里可以给他们带来金钱、流量、客户资源上的支持；而恨意，则来源多年来被阿里绑架的心理，包括投资协议的排他性，以及经营层面的多重限制，如新品的首发、入驻等。而长此以往，这些TP公司也会对阿里形成依赖，并且每年向平台投入巨额的引流成本。且这类公司未来的估值、市盈率、以及成长性，都会存在过度依赖第三方平台的风险。