朗姿股份向实控人借款扩张 服装主营业务下滑成"鸡肋"

　　《投资者网》谢莹洁

　　作为医美概念股，朗姿股份有限公司（下称"朗姿股份", 002612.SZ）开年以来一路飙涨。3月18日，朗姿股份开盘后不久涨停，收盘报32.21元/股，动态市盈率高达213.8倍，市值143亿元。今年以来其已累计上涨31%。

　　根据德勤发布的《中国医美市场趋势洞察报告》，2020年中国医美市场规模预计达1975亿元，年复合增长率预计仍将超过15%。

　　朗姿股份的业绩看上去也不错。其业绩快报显示，2020年朗姿股份营业收入28.73亿元，同比下降4.46%；净利润1.38亿元，同比增长134.13%。归母净利润的高增长主要由于医美板块贡献高，以及2019年归母净利润基数较低。而且，即使业绩如此增长，公司动态市盈率仍高达200倍以上。

　　转型医美后业绩仍波动

　　公开资料显示，朗姿股份成立于2006年，2011年在深交所中小板上市。第一大股东申东日持股47.82%，第二、三股东为申今花、申炳云，分别持股6.76%、4.5%。

　　自2011年上市之后，公司业绩增速就开始放缓。因此公司逐步向童装、化妆品等领域转型，但效果不尽人意，2014年、2015年还出现营收、净利润同比下滑的情况。

　　2016年公司宣布进军医美，同年耗资3.27亿元收购米兰柏羽、晶肤医疗旗下的六家整形美容机构。此后设立朗姿医疗子公司作为医美业务机构持股平台，并收购陕西高一生、西安美立方等，以合伙制为主加快子公司的新建拓展。

　　数据显示，截至2020年三季度末，朗姿股份商誉余额为6.27亿元，几乎都由医美业务并购带来。

　　2020年下半年至今，医疗美容板块站上风口，朗姿股份也获热炒。2020年12月末，朗姿股份因股价暴涨被深交所关注，"股价涨幅较高是否与公司基本面相匹配，融易新媒体，并充分提示相关风险。"

　　监管层的关注自有其道理。今年3月4日，该股股价达到34元/股，创三年来新高。而在2018年乃至2020年中旬，朗姿股份股价多在7.5元/股左右徘徊。短短三年左右，公司股价已经上涨四五倍之多。

　　尽管医美行业持续火爆，但朗姿股份的业绩并不稳定。财报显示，2017年至2019年，朗姿股份营收分别为23.53亿元、26.62亿元、30.07亿元；净利润分别为1.88亿元、2.1亿元、0.59亿元。

　　自2018年第四季度到2020年第三季度，公司归母净利润已连续八个季度同比下滑，下滑幅度从6.8%到481%不等。

　　2020年全年及2020前三季度，朗姿股份归母净利润分别为1.38亿元、0.5亿元。以此计算，2020年第四季度公司归母净利润约为0.88亿元，相比2019年同期的亏损0.98亿元扭亏为盈。

　　主营业务"拖累"前途

　　截至2020年三季度末，朗姿股份旗下拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大事业部，分别定位高端、轻医美、专业技术。公司共运营18家医美机构，其中针对年轻化细分市场的晶肤医美下辖机构达到12家。营收占比约30%的医美业务，为之贡献了94%的归母净利润。

　　事实上，朗姿股份有的盈利指标已不及从前。2011年至2013年，公司毛利率均在60%左右，净利率在20%左右。而2020年三季报显示，其毛利率仅53.85%，净利率为2.5%。

　　对此，朗姿股份董事长申东日接受媒体采访时曾表示："中国医美市场价值分配百分比中，营销渠道占比40%-50%，销售成本占20%，手术耗材及运营成本各占10%，医生分成及诊所利润各5%。以北京市场推广为样本来看，如果按每天一万次的搜索点击，一个月搜索竞价费就占到600万元。"

　　在医美行业转型的道路上，朗姿股份还面临着主业的拖累。对此，该公司称，2020年营收下滑，主要系受疫情影响女装和婴童业务收入下滑所致。

　　2020年朗姿股份女装业务营收为13.2亿元，同比下降13.4%；婴童业务营收为7.32亿元，同比下降7.97%。

　　朗姿股份女装业务中的主品牌"朗姿"的定位是高端，但其线下门店目前来看仅有300家左右，且受电商冲击较大。

　　香颂资本执行董事沈萌表示："作为重资产产业，女装业务周转率、收益率低，成长预期不高，未来前景并不明朗；但朗姿股份女装业务在营收上占比较高，暂时难以剥离该业务，只能保证避免亏损，未来一段时间公司仍要负重前行。"显然，对朗姿股份来说，主业渐成"鸡肋"。

　　女装业务不仅拖累业绩，也带来了去库存压力。2020年三季报显示，朗姿股份的存货为9.17亿元，其中有九成以上为库存商品；存货周转率为0.96次，在服装行业位于中游。

　　在财报中，公司提示风险称："公司已由纯时尚女装业务，逐步发展成为覆盖时尚女装、婴童服装、医疗美容等多业态的企业，各业务板块在相互协同的过程中不可避免的会存在着战略、财务、管理等方面协同不力或协同效应不强的风险。"

　　天眼查数据显示，朗姿股份自身风险与周边风险分别达到139条，171条。其中大部分风险源于法律诉讼，主要因买卖合同纠纷而起诉或被起诉。

　　获客成本高昂仍扩张

　　根据弗若斯特沙利文数据，我国医疗美容服务市场预计2019-2024年复合增速也达到17.3%。