锐叔论市 冲高回落后或偏弱震荡！(2)

消息面上，4月11日下午3时，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。会上，国家发展改革委副主任赵辰昕表示，商务部牵头的消费品以旧换新文件已印好，可能未来几天就会正式出台。自3月7日国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》以来，各领域关于“大规模设备更新”究竟实施方案陆续出台，也因此带动了相应的一些市场热点如机械板块。上述消息则意味着关于“消费品以旧换新”的究竟实施方案也将很快落地，因此与“以旧换新”的相关受益方向也值得大家关注。锐叔认为，家电和乘用车作为两大最主要的大宗消费品，将是最受益的两个方向。今天重点聊一下家电。国务院政策例行吹风会上数据显示，家电的保有量超过30亿台，且家电换代需求也在万亿元以上级别，消费品以旧换新的部署实施，有望深化消费者对于家电换代的市场教育，加速国内家电置换复苏。且促进政策也将使得优质家电产品价格更具竞争力，有力推动优质家电产品消费，同时还有望向上游扩散，带动优质家电零部件需求，提升整体产业链景气度。 从产品维度看，预计本轮以旧换新总体思路强调以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，以政策为激励，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。并将修订一批家电能效强制性国家标准。回顾历史，2020年空调能效标准迭代，促进了变频产品的普及、行业出清，本轮家电换新的产品升级路径一脉相承，不但有利于中国消费者享受到更智能、绿色产品，同时也更有利于技术实力更为突出、智能绿色产品优势更为明显的家电产业龙头提升市场集中度。回顾历史，在2007年12月至2013年5月的政策周期中，政策共经历了家电下乡、节能惠民（旧方案）、以旧换新以及调整后的新节能补贴四个阶段。从市场表现来看，在上一轮补贴期间申万家电指数累计上涨40.46%，在全部申万一级行业中排名仅次于医药居于次席，大幅跑赢沪深300指数（同期涨跌幅为-44.98%）。锐叔之前曾在3月28日的早评中，给大家重点提示过家电板块，提出的看好逻辑除了前面提到的“以旧换新”之外，还包括：从近12个月股息率的角度来看，家电板块整体接近3%，处于所有大类行业的中上游水平，且基于板块整体存量现金占比为25%、2023E归母净利润同比增速为14.6%，未来股息率提升可能性较大；从基本面的角度来看，以在当前已披露年报业绩/业绩预告/业绩快报的个股中，2024E Wind一致预测净利润上修个股占比来看，家电在所有大类行业中排名第五，这预示着家电板块整体年报业绩有望超预期。综上所述，当前不妨适当关注一下家电板块。

操作策略：

受盘中消息面影响，昨天大盘冲高回落并最终小幅收涨，整体市场赚钱效应一般。短线来看，虽然技术上预示或偏弱震荡，但昨天午后北上资金出现明显回流，一方面反映外部扰动的影响基本上已经过去，另一方面也反映北上资金仍倾向于近期高抛低吸的策略，意味着若市场进一步调整，北上资金或加大流入力度，从而有助于减小市场调整空间。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等传统春季行情的驱动因素将陆续弱化，若后续宏观基本面上未出现明显的积极信号，行情或陷入区间震荡格局。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史相对低位，中长期安全边际及投资性价比依然较高。另一方面，当前经济复苏虽有波动但向好的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者暂时以观望为主，若出现明显调整可适当逢低加仓；重仓者也暂持股待涨，等市场出现反抽后再考虑逐步逢高控制仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）