沪上阿姨也来卷IPO 春天的第一杯奶茶你给了谁

《投资者网》张伟

又一家国产新茶饮计划到香港上市。

2月14日，西方情人节，中国农历大年初五，年味正浓，沪上阿姨（上海）实业股份有限公司（以下简称“沪上阿姨”）披露招股书，拟在港交所上市。

据招股书，沪上阿姨计划募资用于提升数字化能力、研发产品和设备机器、加强供应链能力、提升品牌以进一步扩张、营销活动、补充流动资金等用途。

公开资料显示，国内新茶饮品牌目前暂时只有奈雪的茶（02150.HK）在香港上市。而自2023年以来，茶百道、古茗、蜜雪冰城等先后披露了赴港上市的招股书。谁能成为继奈雪的茶之后的新茶饮“第二股”，值得关注。

7000多家门店99%为加盟

据百度百科，沪上阿姨于2013年申请商标注册，同年7月在上海人民广场开出第一家门店，单店首月营业额即突破40万元（人民币，下同）。尝到甜头的沪上阿姨随即通过招商加盟将其业务复制到无锡、江阴、常州、镇江、扬州等地。

到2015年底，沪上阿姨的门店数量已经突破200家。据悉，沪上阿姨早期以销售五谷奶茶为主。这是一款以谷物为配料的奶茶，适合北方消费者在冬天里热饮。沪上阿姨也借此打开了北方市场。

2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶，并逐步打开南方市场。据招股书介绍，截至2023年三季度，沪上阿姨的门店数量达7297家。不过，沪上阿姨的自营门店只有52家，其余7245家均为加盟，加盟门店数量在其门店总数中的占比达99.3%。

实际上，像沪上阿姨这种“收割”加盟商经营模式，在新茶饮界屡见不鲜，甚至已成为行业惯例。

据蜜雪冰城2022年向A股提交的招股书披露，2019年至2021年，蜜雪冰城对加盟商销售商品的收入在其主营收入中的占比分别为95%、96%和95%。蜜雪冰城今年1月向港交所提交的招股书披露，2023年前9个月，蜜雪冰城对加盟商销售商品的收入为145亿元，在其主营收入中的占比为94%。

同在今年1月，古茗披露的招股书显示，2023年前9个月，古茗对加盟商销售商品的收入为42亿元，约占其主营收入的75%。2023年8月向港交所递表的茶百道也表示，向加盟店销售货品及设备是公司核心收入来源，报告期内该项收入占公司主营收入的93%至95%。

沪上阿姨的收入构成与上述公司类似。财务数据显示，2021年至2023年前9个月，来自加盟商的收入分别为15.57亿元、20.72亿元和24.36亿元，在沪上阿姨主营收入中的占比分别为95%、94%和96%。

据悉，沪上阿姨向加盟商销售的商品包括食材及其他原材料、设备、加盟服务，其中，食材及其他原材料、设备占总收入的比例超过75%。沪上阿姨在招股书中表示，“我们采取以加盟为重点的业务模式，我们的收入绝大部分来自加盟业务，主要包括销售货物及加盟服务”。

营收、净利润均不及同行

虽然都是赚加盟商的钱，但与同行相比，沪上阿姨的营收和盈利能力还有差距。

据招股书，2022年及2023年前9个月，沪上阿姨的营收分别为22亿元和25.35亿元；净利润分别为1.49亿元和3.24亿元。据蜜雪冰城赴港IPO的招股书披露，2022年及2023年前9个月，蜜雪冰城的营收分别为136亿元和154亿元，净利润分别为20亿元和25亿元。

再看看古茗和茶百道。2022年及2023年前9个月，古茗的营收分别为55.6亿元和55.7亿元；净利润分别为3.7亿元和10亿元。茶百道2021年及2022年的营收分别为36.44亿和42.32亿；净利润分别为7.79亿元和9.65亿元。

可以看到，无论营收还是净利润，沪上阿姨与蜜雪冰城暂时不是一个数量级。就是与古茗和茶百道相比，沪上阿姨也还有较大的差距。

再看看门店数量。截至2023年9月末，蜜雪冰城的门店数超过3.2万家，同期古茗的门店数为8578家。截至2023年8月8日，茶百道的门店数也超过了7000家。有观点指出，在业务都是全国布局的情况下，加盟店数量已成为各家新茶饮品牌比拼的基本盘，得加盟商者得天下。

从已公开的财务数据看，新茶饮行业已形成奈雪的茶（已上市）加蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨（正在IPO）的主导竞争格局。此外，喜茶、霸王茶姬等品牌也有或将进行IPO的传闻。

值得注意的是，蜜雪冰城、古茗在1月2日申请赴港上市后，引起了证监会的关注。1月19日、26日，融易新媒体消息，证监会对蜜雪冰城和古茗下发《境外发行上市备案补充材料要求》文件，要求这两家公司补充说明“是否存在向第三方提供用户信息的情形以及上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施”。

四川分忧律师事务所主任王仁根律师认为，目前新茶饮头部企业的注册会员人数都在千万级以上，境外上市企业如何保护注册会员的个人信息并确保相关数据安全，或成为接下来监管的重点。