锐叔论市 还需等待！

《投资者网》特约国金证券财富领航员 毛锐

上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数小幅冲高回落后保持在平盘线附近震荡。午后，指数再次回升并保持升势直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以涨0.55%、涨0.66%、涨0.90%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）64家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比2681：2116，个股平均涨幅0.52%，赚钱效应偏强，两市成交额9897亿，较前一交易日增量15.14%。北上资金净流出逾14亿。

尽管上午发布的物价数据不太理想，但上周五三大指数最终还是全线收涨，而且涨停个股数量为5月以来单日最多，说明市场情绪有所企稳。基于此，周末各大券商策略也是大多较为乐观，比如中信称临近谷底、海通称A股有望重拾升势、国泰君安称A股市场有望逐步开启“防守反击”、民生称“吃饭行情”已开始等。不过，锐叔对于短期走势倒没有那么乐观，认为当前还是处在反复磨底阶段。

首先，短期资金面存量博弈的情况还暂时难以改变，甚至会有些偏紧。一方面，本周将有77只股票面临解禁，合计解禁量为611.19亿股，按最新收盘价计算，融易新媒体，合计解禁市值为3874.83亿元，为2023年来单周解禁市值最高的一周，较上周解禁市值环比增加237.36%。另一方面，短期新股发行有所加速，募资650亿的先正达将上会，募资300亿的华电新能也上会，加上华虹半导体的180亿，三家加起来就超过1100亿。虽然上述解禁和新股发行并不一定会带来实质性的资金面压力，但有可能还是会对投资者心理层面产生影响。

而拉长时间来看，则有必要谈谈上周五公布的PPI（生产价格指数）。之所以谈PPI，是因为它与名义GDP、企业盈利同周期，它的拐点往往意味着经济周期的拐点，这是因为：一则PPI是产出缺口所带来的工业价格变化，多数时候是实际GDP增长强弱的映射；二则PPI是价格平减指数的重要组成部分，价格周期也会影响企业盈利周期；三则PPI是货币政策的重要参考指标，PPI通缩很容易诱发政策宽松、名义增长和企业盈利触底。因此，理论上说，PPI上行周期对应利率上行、企业盈利上行、股票指数上行；PPI下行周期对应利率下行、企业盈利下行、股票指数下行。因此，历来PPI被当作宏观择时的重要参考指标之一，对于股市来说，也有“PPI定买卖”的说法。

从过去两轮PPI同比负增长阶段来看：2019年PPI则于年初的0.1%下行至10 月最低的-1.6%，这段时间大盘基本上呈现反复震荡阶段，直到12月初公布了11月PPI负增长幅度有所收窄，大盘才迎来一段明显的上升行情；2020年2月PPI再次进入负增长区间，至5月行至最低-3.7%，这段时间大盘累计略有下跌，直到6月开始逐步企稳回升，并在7月出现了一轮逼空式大涨。对比本轮情况，从上周五国家统计局公布的数据来看，5月PPI同比-4.6%，相比前值的-3.6%，仍处于下行状态。而根据中信证券的预测，PPI同比底部或在本月或下月出现。那么，按照“PPI定买卖”的原则，或许意味着新一轮上升行情离我们比较近了但还差一点点火候。

综上所述，锐叔认为中期市场前景相对比较乐观，但短期仍面临一定压力，预判大概会是“六磨底、七翻身”的节奏。因此，在相应的操作层面上，还是需保持一定的耐心，当前仍建议轻仓者暂时观望为主，耐心前述可能影响市场的因素消退；重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，电信运营、互联网、通信设备等涨幅居前，旅游、建筑、家居用品等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，CPO概念、人工智能、新能源车等较为活跃。

人工智能主题再度活跃，其中算力概念出现算力租赁、液冷数据中心、边缘计算等多点开花的局面。对于算力概念，锐叔在过往的早评中已讲过不少，比如上述液冷、边缘计算分支就分别在上周二和周四的早评中提示过。今年再重点讲一下相对比较新的算力租赁概念。随着AI的飞速发展，行业对GPU的需求十分强劲，而随着需求激增，GPU已陷入供应短缺，有些企业订购了几千块英伟达的H100芯片，但等待时间居然长达6个月。而且根据Open AI数据，目前AI训练的算力需求呈指数级增长，每3.4个月便可翻番，因此可以预见，未来很长一段时间AI芯片的供需都将呈现短缺的局面。而且，对于大量中小规模的公司来说，其对AI算力虽有强烈诉求但无力建设。那么，如何来解决这一局面呢？或许以公有云方式部署的算力租赁有望成为最优解。简单点来说，就是未来大模型或者小模型的公司不一定去自己搞一套算力平台，这样难度大也不划算，正确方式应该是去租赁哪些大规模算力平台的算力。而且算力平台本身也需要整合，以更好的集中资源。这方面政策也在推进，比如上海市发展改革委近日印发《上海市加大力度支持民间投资发展若干政策措施》提出，支持民营企业广泛参与数据、算力等人工智能基础设施建设。推动“补需方”改革，支持高校、科研机构、国有企业通过政府采购、租用等方式使用民间投资的数据储存和算力资源；通过科技创新券支持民营企业租用算力、存储资源。北京和深圳也提出要提升算力资源统筹供给能力，建设城市级算力统筹调度平台。6月5日，中国信通院联合中国电信则共同发布了全国一体化算力算网调度平台。该平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、边缘算力等多元算力资源，针对通用、智算、超算等不同客户的不同需求，设计异构资源池调度引擎，实现不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度，从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商的异构算力资源调度，目前已接入天翼云、华为云、阿里云等。全国一体化算力算网调度平台有望集合各地的算力资源，一旦形成大规模算力基础设施，就能更好的服务各地企业智能化转型，未来对AI算力有需求的中小规模的公司，也就可以通过租赁政府或大型科技公司算力平台的人工智能服务来满足对AI算力的需求了。其实，国外也在推进算力租赁，并隐约可以看到其盈利模式和前景，比如不久前英伟达CEO黄仁勋宣布DGX Cloud计划，Nvidia DGX Cloud使企业可通过云服务供应商合作托管的DGX Cloud基础设施租用算力，不需要采购与拥有服务器设备，每月租金为37000美元。英伟达方面表示，甲骨文将成为租用服务的第一个合作伙伴，微软、谷歌云也将加入。对于算力租赁产业链及全国一体化算力算网调度平台建设来说，最直接受益的应该是AI云厂商，间接受益的应该还有AI芯片厂商和AI服务器厂商。