洲宇集团IPO：宽松发行节奏下为何迟迟无进展？

《投资者网》吴微

洲宇设计集团股份有限公司（下称“洲宇集团”）的IPO进程在停滞1年多后，终于于近日更新了招股书。据了解，洲宇集团早在2021年7月就提交了招股书，同年12月收到了监管层反馈意见，但在2021年12月更新招股书后，其IPO进程却陷入了长期的停滞之中，直至近日才再次更新招股书。

但更新招股书后仅10天，公司的IPO又因财务数据到期，而再次中止。保荐机构为头部券商中信证券（600030.SH），在全面注册制、监管层鼓励发行市场化的情况下，为何洲宇集团的IPO却迟迟无进展呢？实控人与此前增资股东之间的对赌条款，在企业IPO迟迟无进展下，又是否会恢复呢？

业绩增长难回款

洲宇集团主要专注于城市发展过程中的建筑设计及其延伸产业，是一家拥有（建筑工程）甲级资质的设计、咨询企业。公司参与了万科·星耀天府、南山·合肥汤池温泉小镇以及南部县满福新区水韵天街等诸多商业地产、商城以及公共工程的设计工作。

2020年之前，地产行业火爆，洲宇集团主要为融创、蓝光、龙湖等房企提供商业地产的设计服务。但自2021年开始，洲宇集团前五大客户名单中的数个客户出现了一定的流动性压力，企业的正常经营也受到了影响；洲宇集团因此终止了与这些客户的合作。 

为了保持公司收入稳定增长，以增加企业IPO的筹码。2020年，洲宇集团开始积极转型，布局公共建筑领域，加强与国有企业的合作。公司与国有企业的交易金额由2019年的15.2%增长到了2022年上半年的36%，公司在公共建筑领域的收入在当期公司总收入中的占比也由2019年的19.4%上涨到了2021年末的31.39%。 

在企业积极的业务布局下，虽然中衡设计（603017.SH）、启迪设计（300500.SZ）、华建集团（600629.SH）等6家可比公司2022年上半年的收入均出现了一定程度的下滑，但洲宇集团2022年上半年收入却依旧保持了增长。

需要指出的是，虽然洲宇集团的收入保持了稳定增长，但受下游地产行业不景气以及部分客户流动性压力影响，公司较难收回服务完成后的回款。2019-2022年上半年期间，洲宇集团的营业总收入为24.7亿元，但同周期内公司销售商品、提供劳务收到的现金总额却仅有17.83亿元，中间相差6.87亿元。自2020年开始，洲宇集团经营活动产生的现金流量净额也一直为负值。

虽然在2019-2022年上半年期间，洲宇集团以接收客户房产作为回款的形式收回了1.59亿元的应收账款。但截至2022年上半年，公司应收账款的账面余额仍高达2.86亿元；除此之外，还有3.61亿元的权益已转移给客户，但未确认为收入的合同资产。2021年末，洲宇集团的应收票据为9138.28万元、应收账款为2.94亿元、合同资产为2.98亿元，三者的总额高达6.83亿元，在当期公司8.5亿元总收入中的占比超过了80%。

收入持续增长，但却难以收回回款，这让洲宇集团的流动性承压。2019年末洲宇集团的短期借款账面余额为0，同时公司拥有1.07亿元的货币资金；而到了2022年上半年，公司的货币资金下降到了7682.32万元，而短期借款却上涨到了9748.95万元。

货币资金下降、短期借款上涨，下游地产行业环境发生巨大变化造成公司回款困难的情况下，以短期借款增加换来的业绩增长，又能否增加洲宇集团上市的筹码呢？

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