地方财政密集“入股”上市国企 资本规范管理成新课题

　　继贵州茅台、老白干酒股权划转被市场热议之后，多地国资股权的划转仍在密集涌动。今年1月以来，京、沪、皖等多地上市公司相继发布上市公司或控股股东国有股权被无偿划转至当地省属财政厅或其指定机构持有的公告，划转股权比例从2%到10%不等。

　　相关国资人士和业内专家接受证券时报·e公司记者采访时认为，多地密集将国企股权划转财政，主要指向利用部分国有资本充实当地社保基金，这一运作在2020年底进入收官阶段。一方面，这有利于筑牢各地社保资金安全网，另一方面，如何保障资本的规范管理与保值增值也将成为新课题。

　　地方国企股权划转真相

　　1月7日，合肥城建发布公告，收到控股股东兴泰集团通知，将合肥市国资委持有兴泰集团的8.57%国有股权无偿划转至安徽省财政厅持有，委托安徽省国有资本运营控股集团有限公司专户管理。由此，合肥市国资委将持有兴泰集团91.43%股权，安徽省财政厅持有兴泰集团8.57%股权。

　　同样位于安徽省的江淮汽车也最新公告了股权划转，不过划转标的为上市公司股权本身，同时划转比例也降低不少。江淮汽车1月5日披露，将安徽省国控集团持有江淮汽车的1.93%国有股权，无偿划转至安徽省财政厅持有，委托国控集团专户管理。

　　近期公告股权划转到地方财政的并非只有安徽省，北京、上海等地国企股权划转工作也在快速推进。其中，云赛智联、*ST飞乐、华鑫股份等上海国企公告，上海市国资委持有的仪电集团10%的国有股权一次性划转给上海市财政局持有。首商股份、王府井、全聚德等北京国企也公告，北京国资委将其持有的首旅集团10%的股份无偿划转到承接主体北京市财政局。

　　虽然多地国资划转激流暗涌，不过市场对于本轮划转热潮的关注，还要始于贵州茅台在去年底公布的茅台集团将4%股份(当时市值超900亿元)划转给贵州省国有资本运营有限责任公司，以及老白干酒10%股权划转至河北财政厅。当时部分机构认为，这一方面用于补充财政，另一方面借助减持股票等运作可提升股票流动性。市场中也出现“土地财政改成白酒财政”、“接下来五粮液请开始你的表演”等声音。

　　“真实情况并非如此。老白干酒与贵州茅台的股权划转指向并不相同。多地加速推进划转部分国有资本，主要是为了充实社保基金。”有北京国资人士向证券时报记者分析说，“从2017年国务院印发划转方案，到2019年财政部等5部门联合印发划转通知，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作早已推开。2020年底是要求完成划转的时间节点，北京、山东多省份由此发布专门实施方案，明确划转范围、对象、比例和承接主体。”

　　各级政策的出台，使地方国资划转社保工作提速。但为什么只有高端白酒的股权划转受到市场高度关注呢？

　　国研智库资本市场与上市公司研究主任苏培科接受证券时报记者采访时认为，这与产业属性和市场估值有关。“白酒产业毛利率碾压多数产业，近年来利润水平持续高企，二级市场表现持续活跃。但实际上，其他产业、其他省市的地方国企特定比例的股权都在划转财政。”

　　前述国资人士透露，虽然划转提速，但是各地情况不一，其间也会出现一些问题和难点。“地方国有企业数量多，情况复杂：有的产权关系尚未理顺，有的经营不善无法顺利划转，有的因重组改制，划转范围和规模或将发生变化。考虑到这些可能性困难，不少地方采用的是‘阶段性完成’或者‘基本完成’的说法。”

　　以北京市为例，顺义区在去年12月底表示，阶段性完成划转部分国有资本充实社保基金工作，“区财政局已会同区国资委向涉及此次划转的5家区属国有企业下发通知并按时完成了国有产权变更登记工作，并将按照市财政局要求做好后续相关工作”。

　　记者梳理发现，各级政策文件规定了划转范围、划转对象和划转比例等重要问题，明确划转比例通常为企业国有股权的10%。而从上市公司公告情况来看，虽然也有上海仪电集团等案例一次性完成这笔比例，但是也有一些案例划转比例较低。基于此，苏培科认为，未来一段时期，国有上市公司披露自身或控股股东股权划转地方财政厅的案例或还将增加。

　　两大新课题待解

　　对于划转地方部分国有资本充实社保基金，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示，“这有利于体现国有企业全民所有，发展成果全民共享，有利于实现基本养老保险制度的代际公平，同时只有解决民众后顾之忧才更有利于激发消费和经济发展。”