五险企净利齐降 平安、人保喊话莫看表象

　　拆分负债端和投资端表现，尽管上半年上市险企的保险业务收入同比普增，但从净投资收益率齐降，以及总投资收益率分化的情况来看，也折射出上半年股债市场的波动，仍给各家险企投资带来不小的压力。

　　五大上市险企2020年中期业绩披露收官，仅从净利润增速指标来看，五大上市险企遭遇全线下滑，上半年合计净利润为1342.77亿元，同比降24.36%。

　　具体而言，中国平安(601318.SH，02318.HK)、新华保险(601336.SH，01336.HK)净利润下滑幅度较大，同比降超两成有余，分别达29.7%和22.1%，而另外三家上市险企的降幅也均达两位数。

　　剖析净利润受挫的原因，除了受疫情影响之外，主要是受2019年上半年手续费税优政策调整影响，抬高业绩基数因素有关。与此同时，部分上市险企还因10年期国债收益率下行，作出了较高的寿险准备金计提，从而导致净利润减少。

　　不过，从反映险企长期业务发展基本面的营运利润指标来看，中国平安和中国太保(601601.SH，02601.HK)交上的成绩可圈可点，2020年上半年分别斩获743.1亿元和174.28亿元，同比分别实现1.2%和28.1%的正增长。

　　“尽管上半年外部环境非常严峻，经营确实面临很多不利因素和挑战，但公司凭借近年来科技赋能形成了线上化运营能力，各项业务都取得了稳健的增长，而且恢复速度还是不错的，由此营运利润上半年是增长的。” 8月28日，中国平安联席首席执行官兼首席财务官姚波在中期业绩发布会上指出。

　　拆分负债端和投资端表现，尽管上半年上市险企的保险业务收入同比普增，但从净投资收益率齐降，以及总投资收益率分化的情况来看，也折射出上半年股债市场的波动，仍给各家险企投资带来不小的压力。

　　8月28日，上海对外经贸大学保险系主任郭振华在接受时代周报记者采访时表示，上市险企的净投资收益率主要来自于存款、债券的利息收入，以及权益投资的股息收入，在市场利率趋于下行的环境中，净投资收益率同比减少是难以避免的。

　　“相比而言，影响净利润的总投资收益率更能反映各家公司的投资水平，而今年上半年新华、人保的总投资收益率是增长的，说明其权益投资做得还是不错的。”郭振华指出。

　　净利齐降成因不同

　　正如日前多家券商发布的上市险企中报前瞻所料，今年上半年，五大险企的中期净利润增速并不理想，特别是新华保险和中国平安下滑幅度较大，上半年归母净利润分别为82.18亿元和686.83亿元，同比分降22.1%和29.7%。

　　此外，中国人寿(601628.SH，02628.HK)和中国人保(601319.SH，01339.HK)的归母净利润下滑幅度一致，均为18.8%，上半年分别盈利305.35亿元和126.02亿元。同期，中国太保的归母净利润为142.39亿元，同比降12%。

　　总结净利润增速下滑的共因，多家公司均解释称，主要是受2019年上半年执行手续费和佣金支出税前扣除政策调整影响，从而导致净利润基数较高。

　　8月26日，新华保险首席执行官、总裁李全就在中期业绩发布会上解释称，“归母净利润下降，主要是由于去年同期国家对于保险业的佣金手续费扣除的税务政策利好，把上年同期的基数抬得比较高，我们每股收益是2.63元，同比减少22.2%。”

　　除税收政策原因外，市场人士认为，今年上半年也有部分险企因计提了较大额度的准备金，从而影响到净利润指标，如中国人寿、新华保险等。

　　天风证券夏昌盛团队在8月28日发表的研报中指出，中国人寿上半年因会计估计变更导致准备金增提126.6亿元，主要受传统险准备金折现率下调的影响。

　　此外，郭振华还告诉记者，中国平安也有较强的特殊性，因其实施IFRS9新会计准则，以公允价计量且计入当期损益的交易性金融资产占比达17.2%，其他公司占比一般只有个位数，由此这一部分资产的波动对利润表也构成较大影响。可以看到平安上半年这一块的业绩是亏损的，不过，郭振华也对记者强调，这部分的变动很多都是浮动的，譬如股票账面的亏损等。

　　时代周报记者注意到，就在上市险企净利润受多重外部因素影响、增速集体走弱的同时，也有公司高管喊话呼吁外界多关注自家的实际经营效益。

　　姚波直言，“去年上半年，中国平安的净利润增长幅度是68%，到今年是-29%，的确波动非常大。但我们希望投资者、市场多关注我们的营运利润，把短期波动因素给剔除掉，去年同期我们的营运利润增速是在24%左右，今年我们营运利润仍旧保持正增长，是稳定的。”