四个交易日下跌15%，绝味鸭脖不香了？

　　□南报融媒体记者 江芬芬

　　“绝味怎么了？”尽管昨日绝味食品（603517）上涨4.12%，仍然未能扫除公司此前四个交易日跌幅超过15%的阴霾。除了研发费风波，客流量下降、净利润增长下滑等问题，也导致资金恐慌出逃。

　　研发费风波

　　11月23日-26日分别下跌4.8%、6.04%、3.15%、3.74%，近日绝味食品如此跌幅让人触目惊心。

　　据了解，近期网络上发布了题为《研发费用自相矛盾，4500万不翼而飞，靠一根鸭脖撑起市值500亿的“鸭脖之王”被高估了吗？》的文章，文章指出，2017年绝味食品披露的研发投入为5200万元，融易新媒体，然而，2018年年报中2017年研发费用变成了680万元，凭空蒸发了4500万元。

　　对此，绝味食品解释称，两次研发费用的发布存在统计口径差异。2017年发布财报时，绝味食品对于研发投入-研发费用的定义范畴不仅包括管理费用-研发费用，还包括部分生产工人工资-物料消耗以及折旧摊销等。2018年，财政部公布了相关文件后，绝味食品业务口径与财务口径进行了统一，年报研发投入-研发费用投入与财务报表-研发费用金额一致。

　　在香颂资本董事沈萌看来，存在会计处理规则改变导致口径调整的可能性，但上市公司也应该将这种调整在财报中进行充分的解释说明，主动消除投资者的疑虑。

　　部分门店恢复缓慢

　　市场真正担心的，或许不限于此。

　　因为群众基础广泛、竞争格局分散，卤制品行业一直备受二级市场追捧，但2020年前三季度绝味食品一直处于业绩颓势中。前三季度，绝味食品实现营收38.85亿元，同比下降0.01%；净利润为5.2亿元，同比下降15.33%。

　　相比而言，竞争对手煌上煌前三季度的日子过得倒是“滋润”。三季报显示，煌上煌实现营收19.34亿元，同比增长15.31%，净利润同比增长10.26%至2.33亿元。在港上市的周黑鸭还未披露三季报。

　　对此，中泰食品饮料团队也指出，近期公司股价出现波动，主要系市场担心短期同店承压。渠道调研反馈，公司社区店同店保持增长，高势能门店（指能带来较高收入、利润的门店，主要包括各交通枢纽店、以及核心商圈的门店）受疫情反复的影响短期承压。

　　记者了解到，今年8月底券商得到的反馈消息是，绝味社区店基本恢复正常，高势能门店仅恢复到正常水平的50%-60%。以此来看，这几个月高势能门店仍然恢复缓慢。

　　在近期的一次券商调研中，有圈内人士更是直言，疫情后绝味客流有所下降，购买频率也有所下降，客单价方面反而有上升，因为一次性可能买得比较多，“感觉绝味的客流增长率不会像前些年那么爆发增长了，会趋近平稳”。

　　卤制品行业的“开店竞赛”

　　事实上，近年来绝味食品的净利润增幅已逐年放缓，呈现主营业务触顶迹象。2017-2019年，绝味食品营收增幅分别为17.59%、13.45%和18.41%，归母净利润增幅分别为31.93%、27.69%和25.06%。与此同时，绝味食品毛利率也在逐年走低。数据显示，2017-2019年，绝味食品销售毛利率分别为35.79%、34.3%和33.95%。

　　在争食卤味市场的过程中，绝味食品、周黑鸭、煌上煌采取了不同的扩张模式。在三大卤味巨头中，绝味一直以跑马圈地而傲视群雄，今年以来公司更是逆势开店。数据显示，截至6月底，绝味食品在全国开设了12058家门店； 周黑鸭线下门店以自营门店为主，门店总数达1367家； 煌上煌拥有4152家专卖店，加盟店销售额占比达87.27%。

　　记者注意到，在多次券商调研中，上述卤味巨头均强调——各家口味是有差异的，终端开店也没饱和，关键在于供应链和门店管理。于是，“开店竞赛”不可避免。据了解，周黑鸭自2019年宣布开放特许经营以来，目前申请者达到2.5万个，在此前的一次券商调研中，周黑鸭高管透露，今年超过400家门店是自然而然的事情，明年速度会加快，3年之内超过直营店肯定是没有问题的。公司更是澄清，“我们不是卤制品的爱马仕，我们就是普通的休闲食品，其实按照克重来看，我们和竞争对手平均价格不会差太多。”煌上煌更是放出狠话，计划2020年新开1200家门店，持续加速拓店步伐。

　　值得一提的是，就在几天前，绝味食品高管也对券商人士坦承，“从和消费者互动来讲，现在有上万家店，和消费者互动方面要比以前压力更大一些。”