金特安科技持续亏损：毛利率下滑 客户数量不稳定“举债经营”

3月21日，中国证监会发布关于KINGTITAN TECHNOLOGY LIMITED(金特安科技有限公司，下称“金特安科技”)境外发行上市备案通知书，申请以“KTA”为代码在纳斯达克上市。公司通过境内运营实体广西玉林金特安科技有限公司（下称“玉林金特安”）提交的境外发行上市备案材料已获收悉，并拟发行不超过431.25万股普通股并在美国纳斯达克证券交易所上市。

实际上，金特安科技的业绩并不瞩目，反而在两年半时间内，营收累计为189.69万美元，累计亏损达443.79万美元，然而，鉴于纳斯达克提供的三套上市标准，也为那些营收较低或净利润为负的企业提供了上市的可能，才有此番公司递表。

毛利率波动下滑，主要客户数量不稳定

招股书显示，2022财年、2023财年(截至3月31日)和2024上半财年(截至2023年9月30日)（报告期内），金特安科技的收入分别为77.22万美元、80.78万美元、31.69万美元；净亏损分别为186.67万美元、153.43万美元、103.69万美元，累计亏损达443.79万美元；毛利率分别为17％、23％、15.3％，2024上半财年同比下滑3.9％。对于毛利率的下滑，金特安科技指出，毛利率下降是由于收入减少和需要维持固定成本。

金特安科技指出，截至2024财年上半年，公司的总收入减少了12.7％。该减少乃主要由于截至2024财年上半年第二大客户将其主要业务转移至销售泛出行车辆的其他部分的需求减少。

招股书显示，金特安科技主要针对中国商用轮胎市场的中高端客户，定价在2美元到139美元之间。金特安科技的收入主要来自销售轮胎，报告期内分别占公司总营收的93％、93％、87％。

其中，公司的产品组合主要包括三种非充气轮胎，分别为环卫行业载重轮胎、全地形轮胎、智能机器人轮胎三大类，此外还通过销售轮胎转载机、轮毂等其他产品创收。

报告期内，全地形轮胎的收入占比分别为57％、68％、50％，2023财年同比增长25％，2024上半财年同比下滑23.4％；其毛利率分别为16％、22％、10.9％。

对于全地形轮胎的收入于2024财年上半年占比的下滑，金特安科技指出，该减少主要是由于第二大客户将其主要业务转移至销售泛出行车辆的其他部分的需求减少。截至2024财年上半年，与截至2023财年上半年同期相比，金特安科技获得了28个新客户，但仅在截至2024财年上半年确认了因获得此类新客户而产生的少量收入。

对于全地形轮胎毛利率于2024财年上半年的下滑，金特安科技指出，原因是固定成本相对保持不变，而产量和收入减少。

同一时期内，环卫行业卡车轮胎的收入占比分别为12％、16％、23％，2023财年同比增长39％，2024上半财年同比下滑12.9％；其毛利率分别为44％、35％、30.0％。智能机器人轮胎的收入占比分别为24％、9％、14％，2023财年同比下滑62％，2024上半财年同比增长2.3％；其毛利率分别为4％、9％、16.9％。

对于2024财年上半年收入下滑以及全地形轮胎的收入下滑的原因中反复提到的来自第二大客户的收入减少，可以窥见，主要客户的变动对金特安科技带来不小的影响。与此同时，根据金特安科技披露的报告期内的主要客户的数量在3年内均不相同。

其中，2022财年，两个客户分别约占公司收入的21％和13％；2023财年，三个客户分别占公司收入的19％、13％和11％；2024财年上半年，一位客户占公司总收入的17％。

与此同时，2023财年，两家客户占应收账款余额总额的比例分别为72％和12％。2024财年上半年，两个客户占应收账款余额总额的比例分别为71％和11％。

值得注意的是，虽然公司的主要客户相对集中且回款较慢，但来自各主要客户的营收并不稳定，2023财年，公司的十大客户中有六名客户大幅减少了购买额。

市占率排名靠前但不理想，不断缩减成本

招股书显示，在竞争格局方面，据弗若特沙利文报告，截至2022年12月31日，中国约有900家轮胎制造商，其中100多家轮胎制造商可以生产非充气轮胎，其中大部分是实心轮胎。截至目前，只有数量有限的轮胎制造商可以生产开放式轮胎和非充气空心轮胎。进一步细分来看，2022年，就销售量而言，前三名非充气轮胎制造商约占中国非充气轮胎市场总销售额的19.3％，其中，金特安科技以市占率0.3％排名第三，第一名和第二名的市占率分别为16.2％、2.8％。

明显看出，非充气轮胎的竞争格局比较分散，未能形成较有核心竞争力的头部企业。此外，金特安科技与前两名有着较大的差距，尤其是与排名第一的公司。

相反，根据弗若斯特沙利文报告，中国开放结构轮胎市场较为集中，市场参与者数量有限。公司2022年开放结构轮胎销量排名中国第二。

在此市场份额的基础下，金特安科技选择不断缩减成本开支。