星德胜IPO：返程投资被连环问 出售子公司7个月后又购回

申报IPO已经一年多的星德胜科技（苏州）股份有限公司（以下简称“星德胜”），日前完成了第二轮问询回复。从披露的第二轮问询回复内容来看，返程投资遭进一步问询。

钛媒体APP注意到，除了返程投资问题，星德胜与关联方的股权转让也让人有些看不懂。2019年5月，星德胜将持有的越正机电70%股权转让给其实控人的母亲和兄长，同年12月，星德胜又将越正机电的相关股权买回，两次交易作价均以越正机电的净资产作为交易依据。不过，由于前后交易时间仅间隔7个月，且两次交易价格相差过大，相关交易合理性存疑。值得一提的是，在2019-2021年营业收入、归母净利润连涨后，2022年星德胜主营业务出现明显下滑，持续盈利能力也颇受关注。

2022年主营业务收入降逾两成，下滑幅度超过行业水平

星德胜主要从事微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品主要应用于以吸尘器为代表的清洁电器领域。公司通过向下游清洁电器品牌商以及OEM/ODM厂商销售交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机等清洁电器专业电机，进而实现收入和利润。

清洁电器产品在欧美等发达国家较为成熟，近年来，随着大众对优质生活品质的追求，清洁习惯发生转变，尤其以中国为代表的新兴市场，融易新媒体消息，成为清洁电器市场新的增长点。

根据欧睿国际统计数据，2016-2021年间，全球的吸尘器销量从11860.69万台上升至14754.69万台，年均复合增长率为4.46%，而中国吸尘器销量从1242.47万台上升至2274.92万台，年均复合增长率为12.86%。

下游需求带动下，星德胜吸尘器类电机产品销售额从2019年的8.98亿元增至2021年的20.41亿元。同期星德胜的营收由10.61亿元增长至23.11亿元，归母净利润也由5257.19万元增长至1.72亿元。截至2022年6月30日，星德胜吸尘器类电机产品收入占公司主营业务收入的90.53%。

但在利润端，星德胜毛利率水平却不及同行。2019-2021年以及2022年1-6月，星德胜主营业务毛利率分别为16.13%、18.35%、17.47%、18%，同行可比公司的均值水平分别为23.15%、23.03%、19.61%、21.96%。

2022年，受地缘政治动荡、全球通胀等因素影响，吸尘器类清洁电器产品市场需求相比2021年高基数有所回落。

根据欧睿国际统计数据，2022年全球吸尘器市场销量为1.47亿台，同比下降2.13%；亚太地区吸尘器市场销量为3728.25万台，同比下降5.12%，中国大陆吸尘器销量为1985.47万台，同比下降11.32%，且低于2020年度的销量水平。

星德胜2022年收入也受到较大影响。根据星德胜在问询回复函中披露的数据显示，2022年公司实现营收18.08亿元，同比下滑21.77%，其中主营业务收入为17.78亿元，同比下降21.89%。从数据来看，星德胜吸尘器类产品销量下滑幅度远超吸尘器行业销量下滑幅度。

对此，上交所要求星德胜说明公司业绩下滑情况与行业整体趋势的对比，同行业公司及下游客户是否出现业绩下滑的情形，是否存在市场份额遭竞争对手获取的情形。

根据回复内容显示，国内吸尘器企业（603355.SH）、(603219.SH)、（605555.SH）等相关业务同样出现增速放缓或下滑情形。

钛媒体APP注意到，2022年星德胜家用吸尘器主吸力电机全球市占率为27.01%，较2021年下滑4.28%。

星德胜则认为，从市场规模及市场占有率、行业内竞争状况来看，公司在吸尘器电机细分领域处于行业领先地位且市场份额较为稳定，市场份额遭竞争对手获取的可能性较小。

同时，上交所进一步要求星德胜说明未来业绩是否存在进一步下滑的可能性。“公司下游市场及所处行业发展前景良好，2023年一季度产品订单呈现增长态势，并已针对下游市场进行前瞻性布局。公司2023年一季度收入降幅已有所收窄，预计2023年上半年经营业绩较上年同期基本持平，长期来看公司业务发展态势良好，业绩下滑趋势有所遏制”，星德胜如是说。

公司设立时出资额系实控人借来的

两轮问询中，星德胜返程投资的问题被连环追问。

据分析，返程投资会涉及一层或多层境外壳公司，并通过一系列合规手续，让实际上相关资本或股权的最终控制人是境内的居民。早些年，中国为吸引外资来国内投资，在税收、土地、水电等方面会给予外资一定程度的优惠。

星德胜有限为星德胜的前身，系由银科实业在2004年11月出资设立。在2004年6月，朱云舫在香港设立了银科实业，通过银科实业控股星德胜。截至招股书签署日，朱云舫合计控制星德胜96.3%的股份，为实控人。