万高药业学术推广就烧了10亿元：涉嫌行贿和利益输送？

　　一款新药的上市，要经历“九九八十一难”。所以医药行业素以研发周期长、投入大著称。而万高药业（江苏万高药业股份有限公司）却似乎是在另辟蹊径。

　　《招股说明书》显示，公司2019年至2022年6月，公司学术推广费用合计超10亿元，2022年学术推广费在总体销售费用中占比高达92.66%。而同期，公司的研发支出才2.28亿元，占比14.27%，与行业龙头恒瑞医药的22.97%相比，二者相差甚大。

　　笔者认为，公司资源总是有限的，重推广就会轻研发，忽略身硬实力的提升。以致于公司成立19年，创新药产量竟然为0，公司在这种环境下还能走多远真不好说。

　　同时，笔者从《招股说明书》中也发现了其他不少的问题，这些都关系到公司的后续经营与发展。

　　盈利下滑，恐难得到逆转

　　毛利率是衡量企业盈利能力的首要指标。《招股说明书》显示，虽然近年来，行业整体毛利率逐年下降，但是万高药业的整体毛利率不仅一直低于行业平均，且缺口逐年扩大，与行业优秀公司更是有超10个点的差距。

　　发行人与行业可比公司各年毛利率情况 

　　摘自《招股说明书》

　　同时，毛利率也反应了公司产品的市场竞争力。而万高药业主营产品厄贝沙坦氢氯噻嗪分散片、马来酸氨氯地平分散片、缬沙坦氢氯噻嗪分散片和羟苯磺酸钙分散片等未中标集采，这也是影响其毛利率的一个因素。但更关键的或许是，这背后反映出的是公司产品的质量和疗效未能得到市场的真正认可，以至于无法主动地提高高毛利产品的销售占比。

　　公司2019年至2022年6月，公司学术推广费用合计超10亿元，2022年学术推广费在总体销售费用中占比高达92.66%，而同期，行业龙头恒瑞医药的学术推广费占比才51.83%，远低于万高药业。

　　相关公司学术推广费与销售费用占比情况

　　由《招股说明书》和公开信息整理

　　如果说，因为公司主要为经销商模式，所以公司砸钱维护渠道以促进销售，导致渠道建设与维护费用在销售费用中占比较高，相对还能说得过去。那累计超4亿元的学术推广支出和信息收集与市场调研支出，就有点让人难以理解和接受了。即便是进行市场调研、学术推广等无可厚非，但如此高金额的支出是否有其必要性？是否产生了对应的效果？这些都是一本糊涂账。

　　万高药业销售费用明细及占比情况

　　摘自《招股说明书》

　　众所周知，咨询费、调研费等科目一直都是藏污纳垢的重灾区。万高药业每年平均约2亿元的该项费用，很难不让人怀疑其费用支出的真实性和合理性。是真的业务发展需要还是有人想通过这种方式掏空公司的刻意为之，还需谨慎看待。

　　而且结合上图的“学术推广费与销售费用占比”数据以及各公司的毛利率数据可以看到，学术推广费与销售费用占比高的公司，如万高药业、华纳药厂(39.100, -0.24, -0.61%)、昂利康(18.110, -0.44, -2.37%)其毛利率也同样较低，说明维持超高比例的学术推广费用，并不能帮助公司相对提升毛利水平。

　　有业内人士指出，学术推广费高是医药行业的“通病”，但是有不少企业以学术推广费的名义，进行商业贿赂。更有医药销售讲到，有些销售人员会为了和医生拉近关系，没有真正召开会议就把费用以学术推广费的名义转交给医生，或是利用购买的发票进行报销。

　　在药品市场，客户对产品和公司品牌认可度的建立与提升是一个漫长的过程。且现阶段万高药业产品市场占有率极低，并非市场主流核心企业，所以万高药业也大概率无法在较短时间内很好地提升公司产品认可度。如果不降低公司的学术推广费用占比以及金额，那么公司的盈利现状恐怕难以得到实质性的改变。

　　除此之外，笔者更加担心万高药业因为在研发上并没有下足功夫，使得企业硬实力无法得到长足发展。

　　研发团队学历低